研报正文
策略摘要
部分原生铅与再生铅炼厂处于检修状态，但整体消费表现偏弱，铅锭库存小幅累积，随着四季度冬储的来临，关注成本端铅精矿与废电瓶波动情况，短期铅价或震荡运行，建议观望为主。
投资逻辑
铅市场分析
截至11月3日当周，伦铅价格较上周增加2.69%至2172.5美元/吨，沪铅主力较此前一周增加1.93%至16620元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周减少50元/金属吨至900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降2.27%至53.83%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少1950吨至44975吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.57%至38.62%，再生铅周度产量较上周减少2990吨至59970吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周下降0.42万吨至17.34吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.06万吨至1.67吨。
矿端供应方面：目前国内大型矿山多为正常生产，湖南地区个别矿山11月中旬计划检修半个月。近期北方炼厂已开始进行冬备货，国内铅精矿市场供应处于偏紧状态。
冶炼方面：再生铅此前检修的炼企部分生产恢复，原生铅方面云南、江西，河南等地区部分炼厂检修尚未结束，阶段性铅锭供应偏紧。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9880元/吨，废白壳周均价在9075元/吨，废黑壳周均价在9650元/吨。再生铅企业综合成本均价15227.8元/吨，再生铅企业综合盈亏在392.8元/吨。
消费方面：随着终端消费逐步进入淡季，下游普遍逢低刚需采买，市场成交不温不火。电动自行车蓄电池市场开工整体表现偏弱。铅蓄电池企业周度开工率较上周下降0.01%至70.8%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为64.34%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为80.35%。
库存：根据SMM，截至11月3日当周，国内铅锭库存7.05万吨，较上周增加0.18万吨。LME库存较上周增加0.42万吨至129375吨。
策略
单边：中性。
套利：中性。
风险
1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧。
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