豆粕：美豆成本支撑强劲 维持偏强走势

期货资讯 2022-01-28 09:39

【导读】征稿（作者：徽商期货 张应钢）--临近春节，部分油厂开机率将降至一年中最低水平，豆粕供应量以及需求量也将快速下降，在成本端的传导下国内豆粕价格也将跟随美豆维持震荡偏强走势。受南美天气及国内需求向好的影响，美豆近期走势偏强。虽说近日因阿根廷中部地区和巴西南部迎来急需的降雨，使得部分地区表层土水分出现过剩，下层土水分得到了补充，有利于当地大豆…

征稿（作者：徽商期货张应钢）--临近春节，部分油厂开机率将降至一年中最低水平，豆粕供应量以及需求量也将快速下降，在成本端的传导下国内豆粕价格也将跟随美豆维持震荡偏强走势。受南美天气及国内需求向好的影响，美豆近期走势偏强。虽说近日因阿根廷中部地区和巴西南部迎来急需的降雨，使得部分地区表层土水分出现过剩，下层土水分得到了补充，有利于当地大豆作物生长；加之国际原油及欧美股市下挫及多头获利平仓抛盘施压，美豆期价承压回调，但仍处于1400美分/蒲式耳的高位。

南美大豆方面，本年度南美天气不利，一些地区干旱，另外一些地区降雨过多。产量前景仍然存在较大不确定性。根据油世界统计数据，2021/22年度巴西大豆产量将减少到约1.35亿吨，低于去年的1.385亿吨；阿根廷大豆产量预计为4200万吨，低于去年的4380万吨。2021/22年度(10月至次年9月)巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭的大豆产量合计达到约1.863亿吨，比上年减少740万吨，创下四年来的最低点。

总的来看，在国内终端需求在节前的补库接近尾声，但是后续油厂在春节假期模式下开机率下降至一年中极低的水平后压榨量下滑，豆粕产量下降明显且较低的豆粕库存支撑市场。而美豆高位震荡使得成本端对豆粕有所支撑的情况下，豆粕价格预计跟随美豆维持偏强震荡走势。

一、出口销售增量明显&压榨利润良好，支撑美豆高位运行

美豆出口销售方面，据美国农业部发布的最新周度出口销售报告数据显示，截止2022年1月13日当周，美国2021/22年度大豆净销售量为67.1万吨，周度下降9%，但是比四周均值高出12%；而2022/23年度净销售量为52.8万吨。大豆周度出口装船数量为180万吨，周度提高77%，比四周均值高出15%。其中对中国销售125.9万吨大豆，包含79.7万吨2021/22年度交货，46.2万吨2022/23年度交货。

美豆压榨方面，美国农业部压榨周报显示，截止1月20日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.93美元，仅低于一周前创下的历史最高纪录4.15元/蒲，远高于去年同期的1.63美元/蒲。美国全国油籽加工行业协会(NOPA)发布的数据显示，2021年12月份的美豆压榨量创下历史新高，达到1.86138亿蒲，超过市场预期，也高于11月份的水平。近来美国大豆压榨利润良好，压榨步伐强劲，而美湾大豆出口需求同样旺盛，使得加工商和出口商争抢现货大豆供应，也对大豆价格构成支撑。

二、豆粕库存处于低位，支撑期价震荡偏强

大豆进口方面，根据海关数据显示2021年12月大豆到港886.60万吨，同比增加了17.84%，环比增加了3.45%。截止到2021年12月，2021/2022年度大豆累计到港量为2254.50万吨，上一年度同期为2579.9万吨减少了12.61%，2021年大豆累计到港量为9653.73万吨，上一年度同期为10032.75万吨，减少了3.78%。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在670.30万吨左右。进口成本方面，自12月以来，因美盘大豆期价的偏强震荡走势拉动进口大豆成本价格攀升，据相关统计数据显示，进口大豆成本价格近日虽然有所回落，但是较12月初已经上涨400-500元/吨，进口大豆成本攀升后成本端仍是影响当前国内豆粕市场走势的关键。

豆粕库存方面，由于近期国内部分城市新冠疫情有所反弹，市场担忧豆粕的运输将会受到影响，豆粕提货量上升，库存持续下降。截止1月21日当周全国豆粕提货量168.53万吨，周度增加6.72万吨；当周全国豆粕库存26.8万吨，周度下降5.9万吨。豆粕库存处于近几年同期最低水平，支撑期价震荡偏强。

三、旺季不旺，猪价弱势难改

1月21日当周主要产销区外三元生猪平均价格15.07元/公斤，周度上涨0.39元/公斤；主产区10-15公斤仔猪平均价格35.29元/公斤，周度上涨3.05元/公斤；当周主产区白条猪肉平均价格22.50元/公斤，周度下跌0.18元/公斤。

猪粮比价方面，据国家发展改革委监测，1月10日～14日，全国平均猪粮比价为5.75∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌三级预警区间。当前生猪产能总体处于合理区间，建议养殖场（户）科学安排生产经营决策，将生猪产能保持在合理水平。

总的来看，生猪市场旺季不旺，从去年12月份开始就持续走跌，进入1月份也并未有好转的迹象，在17日国家发展改革委发布猪粮比价再度进入过度下跌三级预警区间，生猪养殖业整体再度亏损。目前距离春节假期仅剩5天左右时间，屠宰企业屠宰量有所提升，鲜销需求也持续增长，但受市场供应充足影响，猪价上涨难度较大，近日猪价跌幅虽明显收窄，但并未走稳上涨，仍以弱势震荡为主。

四、豆菜粕价差分析

由于2021年加拿大菜籽减产导致全球菜籽供应依旧紧张，加籽价格持续上涨，进口成本高企，提振菜粕价格相对豆粕偏强，建议关注多菜粕05空豆粕05对冲套利机会。

五、后市研判

南美主产区天气炒作持续，且美豆出口需求较好，市场强劲支撑美豆维持高位震荡运行。下游节前集中备货接近尾声，市场观望情绪升温，各地油厂开工率不均以及受到局部疫情及春节假期模式冲击，现阶段终端提货积极豆粕库存继续下降，对豆粕市场高位运行有一定支撑，预计豆粕继续跟随美盘大豆维持高位震荡运行。

风险因素：南美天气炒作，美豆国内压榨、出口销售。

作者简介：张应钢，武汉大学金融工程硕士，现任徽商期货农产品研究员。曾获大商所“十大投研团队”期货组第三名、期权组第四名，擅长以数理建模的思路来研究经济规律和金融市场，对期货对冲套利交易具有较深的理解。

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