多空交织 豆粕强势振荡

11月中旬以来，经过反弹后，因无进一步利多消息刺激，大连豆粕期货维持振荡走势。展望后市，美豆出口好转，南美天气尚存不确定性，加之国内需求尚可，豆粕期货偏强振荡仍将维持。

美豆走势坚挺依旧

日前奥密克戎变异病毒出现，引发资本市场恐慌情绪，一度造成美豆小幅回调，但相比之下，对大豆影响较小。近期美豆出口情况尚可，加之南美大豆生长开始受到天气的威胁，使得美豆走势逐渐坚挺。短期内美豆强势有望维持，给国内豆粕期货带来利多支撑。

中国进口下降，加之南美大豆竞争力提高，今年美豆出口大幅落后于往年，但近期随着中国大豆库存低走，订购美豆数量增加，使得美豆出口有所好转，刺激美豆走强。据美国农业部上周一公布的数据，截至11月25日当周，美豆出口检验量为214.28万吨，远高于分析师预估的100万—200万吨的上限。

另外，南美大豆播种已经接近尾声，天气炒作也将提上日程。目前巴西南部大豆产区天气不容乐观。天气预报显示，巴西中部降雨较多，土壤墒情较好，但南方第三大主产州帕拉纳州和南里奥格兰德州的天气较为干燥，降雨偏少，可能给该地区大豆生长带来不利影响。天气威胁存在，加之拉尼娜的影响，美豆就很容易因炒作天气题材而重现涨势。

豆粕需求明显好转

生猪存栏量已经恢复至常年水平，豆粕需求较往年明显增加。另外，近期小麦价格不断走高，玉米与小麦价格倒挂的情况改观，小麦替代玉米作为能量饲料使用量大幅减少。小麦蛋白高于玉米，之前用小麦替代玉米时，豆粕使用比例降低。目前随着小麦使用量降低，豆粕在饲料中的添加比例恢复性增加，也一定程度上扩大了豆粕的需求量。这一点，从国内油厂豆粕成交量和提货量上可见一斑。

但是，由于进口大豆到港量下降，目前油厂大豆库存和豆粕库存处于相对低位，豆粕供应略显偏紧。据海关数据，2021年1—10月累计进口大豆7908.3万吨，同比减少5%；2021年第47周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升。

奥密克戎引发全球资本市场恐慌，原油价格首当其冲，近期出现大幅下跌，直接利空具有生物柴油概念的植物油脂，马来西亚棕榈油期货、美豆油期货均出现破位低走，大连豆油主力合约同样低点屡创，后市不容乐观。因油粕同为油籽下游产品，油粕价格具有一定的跷跷板效应。油脂走弱直接利多粕类，使得豆粕走势相对偏强。

当然，美豆大量上市，且南美天气无实质性恶化，南美大豆产量丰产概率较大，对美豆涨势形成压制，制约美豆上行空间。（作者单位：金期投资）