研报正文
【豆粕】
USDA5 月供需报告显示，2024/25 年美国大豆的供应、压榨、出口和期末库存都将增加，全球大豆供应格局明显转宽松格局，全球大豆库存重建之路更近一步。
不过市场聚焦于近期因洪水导致巴西南里奥格兰德洲大豆压榨厂暂停压榨和阿根廷全国性罢工使压榨厂产能闲置，这令国际大豆市场供应趋紧预期渐强。
国内进口大豆到港量不及市场预期，6-7 月份巴西大豆或面临到港延期，在油厂开工率逐步回升，下游备货积极性不高，饲料企业物理库存再度下降，关注市场成交及备货节奏变化，豆粕成本端驱动较强，预计豆粕震荡回调，注意美豆播种、天气及大豆到港情况。
【棉花】
巴西棉花预估产量增长近 15%，USDA5 月报告也偏空，ICE棉跌停报收，郑棉短期内应有跟跌过程。北半球棉产区天气缺乏扰动，这使得多方始终未能得到炒作天气的机会，而同时进口利润空间出现以及产销季节性趋淡等利空造成棉价一直以来表现疲软。
我们也看到：国内部分棉商惜售挺价，造成现货逐步偏紧的状态，使得现货基差抬升，提供了成本端支撑;下游企业成品累库，对原料库存加强了控制，虽然市场一直在说需求疲软，但从纺企开机率来看与往年同期比较并不差，需求疲软的印象更多来自于订单的分散化。预计郑棉的跌幅较外盘会显得温和。
【白糖】
受外盘疲弱拖累，郑糖大幅回落，但开始出现企稳迹象，后市有望继续拓展上行空间。对巴西中南部干燥天气以及泰国炎热天气损害甘蔗担忧给糖价提供了支持，国内现货糖企上调报价，库存有望迎来拐点。
高利润刺激下，巴西糖厂保持着较高的压榨力度，是市场主要供应者，不过对于物流的担忧同时存在。俄罗斯近日发布命令暂时禁止糖类出口，印度和巴基斯坦糖协关于放松出口限制的呼吁也未被政府批准。上月海关总署等部委发布了调整加工贸易食糖的管理规定，释放了严控食糖进口的政策信号。
【橡胶】
沪胶冲高回落，收回了前日的部分跌幅，整体反弹形态没有改变。市场呈现供需双增库存下降的偏多格局：节后企业陆续恢复正常生产，下游需求逐渐增加，海外出口需求旺盛，一些主要轮胎厂5 月纷纷提涨，显示需求传导较为顺畅，半钢胎缺货现象尚存，国内轮胎企业开工率处于往年高位水平，未来或继续维持高位;
云南产区雨后开割将有显著增长，东南亚割胶规模扩大，橡胶产出在 5 月中旬后将进一步扩大，原料供应增加会减轻价格支撑，不过泰国的持续高温可能影响橡胶产出，目前原材料仍高位运行。国内车市优惠政策延续，4 月重卡销量环比回落、同比增加，此外市场对收储轮储也存有预期。
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