研报正文
策略摘要
国内冶炼端暂未受到矿端影响，整体供应偏高，叠加消费边际走弱，锌价上方承压，但矿端远期供应偏紧且宏观氛围向好，对锌价有一定支撑，预计短期内锌价震荡调整运行，建议中性思路对待。
核心观点
市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-4.00美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至21500元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至65元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至21460元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至25元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至21410元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-25元/吨。
期货方面：11月21日沪锌主力合约开于21370元/吨，收于21180元/吨，较前一交易日跌175元/吨，全天交易日成交138677手，较前一交易日增加39318手，全天交易日持仓86262手，较前一交易日增加29380手，日内价格震荡，最高点达到21520元/吨，最低点达到21175元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21155元/吨，收于21190元/吨，较昨日午后涨10元/吨，夜间价格震荡。
据最新海关数据显示，2023年10月进口锌精矿为43.47万（实物吨），环比上涨0.62%，同比增加10.44%，累计2023年锌精矿进口量为396.7万吨（实物吨），累计同比增加21.3%。锌现货市场成交清淡，下游企业受限产影响采买意愿较弱。
供需方面，大型矿山基本维持正常生产，国内冬储背景下，冶炼厂积极采购，且北方部分矿山即将进入冬季减产周期，矿端供应偏紧，但冶炼端暂未受到矿端影响。
需求方面，北方环保影响减弱，镀锌消费小幅好转；压铸锌合金企业逢低采购为主，五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化，但汽车配件领域略有好转，整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。
库存方面，截至11月20日，SMM七地锌锭库存总量为10.36万吨，较上周同期减少0.12万吨。截止11月21日，LME锌库存为142750吨，较上一交易日增加9225吨。
策略
单边：中性。套利：中性。
风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
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