研报正文
供需数据：
(1)现货方面，升水持稳。截止至2023年11月17日，精炼锌升贴水维持在升水15元/吨附近，较上一交易日无变化。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。
外盘方面，截止至2023年11月17日，LME近月与3月价差报价为-9美元/吨，3月与15月价差报价为贴水37.5美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加2.76美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。
(2)库存方面，截止至2023年11月17日，上海期货交易所精炼锌库存为43,204吨，较上一周增加7,626吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。截止至2023年11月17日，LME锌库存为133,050吨，较上一交易日减少150吨，注销仓单占比为15.73%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。
行情回顾：
今日沪锌主力合约2311收报21430元/吨，跌210元/吨，跌幅为1.05%。
逻辑观点：
社会库存增加，但仍处于相对低位，锌价冲高回落，日内波动加大。短期可择机布局1-2正套，低库存格局下后市存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。
宏观面，市场等待本周APEC大会的进行。截止到11月16日社会库存为8.34万吨，周度环比增加0.97万吨，预期短期沪锌存在一定支撑。
但原料库存压力仍在上行空间亦有限，我们判断总体仍将维持震荡走势。原料供应端，截止到11月10日国内锌锭冶炼厂原料库存在26天左右，近期小幅下滑，但仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。
展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库低位锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。
风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存
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