来源：棉花软糖
核心观点：中性偏空籽棉加速下跌，期货空头完成从“打压预期到让市场获得低价现货资源”的过渡。目前南疆新棉开始大量上市，预计期货盘面将以较低的南疆籽棉收购成本定价。下一步现货价格将加速向收购成本靠近，完成基差的收敛。目前下游纱线库存压力仍无有效途径消化，即使之后盘面有所反弹，空间都将较为有限。短期底部，有两个参考，一个是印度MSP折皮棉价格；一个是最低籽棉收购折皮棉成本盘面价。
现货情况：偏空 新棉收购僵局打破，籽棉价格明显下跌。目前少量收购机采棉价格集中在7.5元/公斤，折成本在17000元/吨附近。棉花现货明显下跌，基差走弱。
进口棉花：中性偏空 内外棉价差收窄。但从巴西出口装运情况看，估计10月份中国进口量将高于9月份。
涉棉政策：中性 政策稳市场、稳价格意图明显。市场猜测，国家会在11月份叫停抛储。
产业链库存：偏空 1）棉纱贸易商库存压力仍没有缓解；3）纺纱企业减停产增加，但负荷下降速度仍较慢。
新棉预期：偏空1）美国新棉上市量增大；2）印度新棉、巴基斯坦新棉上市量增加，对现货价格产生较大压力；4）新疆南疆进入大量收获期，新棉上市进入集中期，但银行对贷款控制严格，收购资金紧张；
终端消费：中性1）全球棉纺产业链主动去库存近尾声。2）中国8月纺织服装内销实现正增长。
宏观层面：中性 1）利好政策继续出台，目前部分城市继续放松限购政策；2）中美关系明显好转。
01
中国：收购价格下跌
新疆新棉：采摘近半，籽棉收购价格放量下跌
截至10月22日，新疆棉花收购出现明显松动，主流机采棉成交价由8块/公斤以上下跌至7.5元/公斤附近，部分较低在7.2-7.3元/公斤附近，主流籽棉收购价折皮棉成本在17000元/吨上下。
目前北疆新棉收获近尾声，南疆新棉大规模收获开始，截至10月22日，已加工新棉68.38万吨，较前一日增加6.37万吨。日加工量已接近峰值水平。
目前收购僵局已打破，以棉农恐慌、收购价大跌收场。若盘面延续弱势，南疆整体收购价格水平将低于北疆，期货盘面最终将以南疆新棉定价
数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院籽棉收购价格：一周下跌0.4元/公斤
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院棉籽价格重回跌势
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院抛储成交78.64吨，成交率明显下降
截至2023年10月20日，抛储累计成交78.64万吨，成交率82.94%。
10月23-10月27日一周，抛储底价为17230元/吨，较前一周下跌227元/吨。
数据来源：发改委，中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院抛储成交价跌破1700
数据来源：发改委，中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院9月份中国进口棉花23.6万吨，澳棉巴西棉明显增加
数据来源：中国海关，大地期货研究院9月份中国进口棉纱18.47万吨，印纱巴纱占比增加
数据来源：中国海关，大地期货研究院内外棉价差收窄，内外月差均走弱
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院纺纱即期利润好转、但仍为负
数据来源：TTEB，大地期货研究院郑棉仓单不足12万吨，基差走强
数据来源：郑商所，大地期货研究院纺织产业链：价格下跌，减停产增加
截至10月20日一周，棉纺织市场整体成交不佳，受期棉大跌影响，坯布报价松动。棉纱底价走货，中小纺企减停产增加。
染厂订单匮乏。局部有轮休或减产现象普遍。
棉布订单不足。织厂整体交投清淡，新增订单不足，成品库存累积。下游客户拿货积极性减弱，观望增加。织厂报价松动，但跟进较少。
棉纱继续下跌。郑棉大跌是市场恐慌情绪上升，成交冷清，价格下跌。纺企及贸易商低价走货增加。分品种看，普梳好于精梳。50支棉纱成交尚可。纺纱即期利润好转，但企业仍难实现正现金流。棉纱成品库存继续上升，开机率下降。
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国内织厂负荷继续下降
数据来源：TTEB，大地期货研究院粘短延续强势，棉花与化纤价差收窄
数据来源：TTEB，大地期货研究院中国服装出口：对美出口同比由负转正，对欧出口仍低迷
数据来源：中国海关，大地期货研究院02
美国：出口依旧冷清，新棉进入上市集中期
美棉出口：出口依旧冷清，中南美洲买盘增加
数据来源：USDA、大地期货研究院美棉生长进度：吐絮率87%，收获率33%，慢于去年同期
数据来源：USDA、大地期货研究院美国苗情环比下降
数据来源：USDA，大地期货研究院检验：已累计检验23/24年度新棉42.41万吨
截至10月19日，美国2023/24年度陆地棉累计检验42.41万吨，同比-18.7%，检验进度约占美棉产量的15.2%，当周检验11.46万吨，同比-17.0%。其中得州当周检验量1.0万吨，同比-49.7%。
2023/24年度已检验的陆地棉达到仓单标准的比例为80.2%，较前一周-0.3个百分点，较上年同期+0.6个百分点，当周达到仓单标准的比例为79.3%，较上年同期-2.5个百分比，较前一周+2.6个百分点。其中得州当周陆地棉达到仓单标准的比例为75.7%，较前一周+1.9个百分点。
数据来源：USDA，大地期货研究院ICE仓单持续增加，on-call未点价量变化不大
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院03
印度：棉价承压走弱，关注MSP支撑
印度新棉上市量增加，棉价、纱价走弱
10月中下旬，因新棉上市量增大，印度国内棉价持续走弱，其中S-6棉花价格在57500卢比/坎地，折88.2美分/磅。部分高等级籽棉已触及MSP价格。但未出现大量MSP下的收购。
印度23/24年度籽棉折皮棉日上市量在1.4万吨左右。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院印度MSP价格
数据来源：印度农业部，CCI，大地期货研究院东南亚纺纱开机率稳定
数据来源：TTEB，大地期货研究印度22/23年度棉花进口与出口基本持平
数据来源：印度海关，大地期货研究院印度棉纱出口明显增加，对中国出口增长明显
04
巴基斯坦：新棉上市量增加，棉价弱势震荡
巴基斯坦新棉累计上市量92.9万吨
截至10月15日，巴基斯坦23/24年度新棉已上市92.9万吨，已加工86.1万吨，其中销售至纺织厂的77.4万吨，占产量的83.3%。
数据来源：巴基斯坦棉花加工协会、大地期货研究院05
巴西：加工进度69%
2023年度棉花加工进度69%
截至10月19日，巴西2023年棉花加工进度为69%，同比落后18个百分点，环比增加5个百分点。
其中马托格罗索州加工进度为62%，同比落后24个百分点，巴伊亚州加工进度为86%，同比落后5个百分点。
巴西CONAB上调对巴西2023年产量预期，从315万吨上调至317万吨。并预期2024年巴西棉花种植面积增2.9%，单产-7.9%，预计产量估计为300.24万吨，同比-5.3%。
数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA，大地期货研究院陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
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