来源：国元期货研究
策略观点
短期，尿素震荡偏强。主要是节后大宗市场情绪低迷，亟需修复契机；上周五地缘冲突导致原油大涨，煤炭、天然气跟涨，成本端支撑较强，大宗商品情绪整体较积极。但从基本面上看，尿素基本面延续偏弱，供给压力提升，需求淡季将至，后期价格修复空间受到一定限制，关注上方压力线。
第一部分：行情回顾
上周，尿素主力合约延续回落，主要是节日期间原油等大宗商品下跌，市场情绪悲观；市场走势符合我们上期周报“震荡偏弱”的判断。步入本周，国际形势动荡使原油在上周五大涨，周一大宗商品盘面反应积极，原油领涨，成本端煤炭、天然气上涨，带动尿素产业链整体上涨。截至2023年10月13日，UR2401收盘价2122元/吨；山东小颗粒尿素价格2400元/吨，基差278元/吨，较上期略有收窄，本周期内尿素淡季逐步兑现，由于中长期存冬储预期，期货相对于现货更强。
第二部分：基本面分析
2.1 尿素供应压力加剧
尿素供应上升，达近三年历史高位。截至10月12日，国内尿素产能利用率为82.55%，环比增加1.02个百分点。其中，天然气制尿素产能利用率为84.18%，环比增加1.48个百分点；煤制尿素产能利用率为82.01%，环比增加0.87个百分点。从产量上看，中国天然气制尿素产量为31.28万吨，环比增加1.79%；中国煤制尿素产量为93.02万吨，环比增加1.06%。
尿素装置检修损失有限。分原料看，上周国内尿素煤制样本装置检修量为12.17万吨，环比增加1.02万吨；新增5家企业装置停车，恢复2家停车企业生产；本周，预计1家煤制尿素企业计划检修，预计1-2家停车企业可能复产。上周国内尿素气制样本装置检修量为0.09万吨，较前一周减少0.55万吨；本周气头企业暂无停车检修、计划检修，前期停车企业也恢复生产。
2.2 下游复合肥开工边际转弱
上周，节日订单情绪消退，但本周订单天数边际改善。截至10月12日当周，主流尿素企业订单天数小幅增加：国内尿素样本企业主流预收天数4.53日，较10月6日当周增加0.18日，环比增加4.14%。整体来看，尿素订单数量居于近三年低位，前几日尿素价格下跌，下游阶段性抄底补仓推动厂家销售，步入本周，成本端原料价格上升，国内尿素价格顺势上行；但短期内，秋肥扫尾具备地区结构性差异，部分地区秋肥收尾延后，多空因素交织，尿素新单或将维持稳定。
此外，下游复合肥产能利用率符合预期，呈现边际转弱，但仍处于近三年高位。目前，复合肥企业秋季肥生产收尾而冬储发运有限，复合肥工厂生产降负、进入清库阶段。截至10月12日，国内复合肥产能利用率下滑至32.72%，环比减少6.78个百分点。按照复合肥产能利用率季节图来看，下周，我国复合肥生产装置大概率延续减负，对上游存在一定负反馈。
2.3尿素总库存延续积累
上周，尿素总库存呈现累库状态，港口库存和企业库存双双提高，库存量处于2023年的中位水平。截至10月12日，中国尿素港口样本库存量为25.2万吨，环比增加3.3万吨，环比涨幅15.07%。本周期主要是天津港、烟台港大颗粒货源以及天津港、烟台港、秦皇岛小颗粒货源集港，港口库存量小幅上升。中国尿素企业总库存量43.99万吨，较上周增加11.87万吨，环比增加36.96%。随着秋季用肥需求渐弱，尿素转为累库趋势，预计后期将维持。
第三部分：总结
短期，尿素震荡偏强。主要是节后大宗市场情绪低迷，亟需修复契机；上周五地缘冲突导致原油大涨，煤炭、天然气跟涨，成本端支撑较强，大宗商品情绪整体较积极。但从基本面上看，尿素基本面延续偏弱，供给压力提升，需求淡季将至，后期价格修复空间受到一定限制，关注上方压力线。
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