研报正文
供需数据：
(1)现货方面，升水持稳。截止至2023年10月13日，精炼锌升贴水维持在升水195元/吨附近，较上一交易日下跌40元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年10月13日，LME近月与3月价差报价为-23.24美元/吨，3月与15月价差报价为贴水43美元/吨，近月与3月价差报价较上一日增加1.26美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。
(2)库存方面，截止至2023年10月13日，上海期货交易所精炼锌库存为41,289吨，较上一周增加9,160吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年10月13日，LME锌库存为86,775吨，较上一交易日减少250吨，注销仓单占比为39.82%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。
行情回顾：
今日沪锌主力合约2311收报21215元/吨，跌105元/吨，跌幅为0.45%。
逻辑观点：
锌价高位回落后震荡运行，当前整体库存处于历史低位支撑锌价，但原料库存压力仍在上行空间亦有限。
宏观方面，美债收益率连续新高，10年期美债收益率已经上涨至4.8%，创2007年以来最高。同时非农数据显示美国经济韧性仍在，且通胀仍处于相对高位，不排除继续加息可能。
原料供应端，截止到10月7日国内锌锭冶炼厂原料库存在29天左右，仍处于历史相对高位，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。供给端，预计9月精炼锌产量维持稳定，国庆期间生产基本正常，供给端表现平稳。
库存方面，截止到10月7日初国内社会库存为6.38万吨，周环比增加1.13万吨。消费端，9月末镀锌产能利用率为67.99%，镀锌产能利用率连续三周上升，下游消费韧性仍在。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。
宏观层面，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。后市仍需注意美债收益率是否继续上行，造成美元指数走强。基本面上，社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。
风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存
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