研报正文
一、市场回顾
上周，尿素主力合约冲高承压回落，主要受前期利好逐步消化叠加宏观利空影响。步入本周，临近双节，市场交易偏谨慎，叠加供应逐步提量，为价格的下跌提供一定支持，尿素价格呈现回落。但双节临近拉动现货市场预收订单提升，为价格起到了托底的作用。多空因素叠加，短期价格震荡偏弱。截至2023年9月26日，UR2401收盘价2142元/吨，山东小颗粒尿素价格2500元/吨，基差358元/吨，较上周略有收窄。
二、基本面分析
2.1节前尿素供应提量，关注后期投产情况
上周，尿素供应提量，主要是前期检修企业陆续在复产量大于停车损失，新增3家企业停车，停车企业恢复9家。截至9月21日，国内尿素产能利用率为76.16%，环比增加2.27个百分点。其中，天然气制尿素产能利用率为83.81%，环比增加5.68个百分点;煤制尿素产能利用率为74.02%，环比增加1.06个百分点。从产量上看，中国天然气制尿素产量为29.88万吨，环比增加7.60%;中国煤制尿素产量为83.68万吨，环比增加1.55%。
步入本周，中国尿素生产企业周产能利用率预计上升至80%附近，较前期明显增加。主要是当前暂无企业计划停车，但有4-5家停车企业恢复生产。中长期来看，关注安徽昊源、河南心连心以及华鲁荆州装置的投产情况。
2.2节前预收订单降温，新订单跟进有限
上周节日预收启动，企业订单增加，主流订单天数同步增加。截至9月20日，国内尿素样本企业主流预收天数为6.53日，较上期增加1.24日，环比增加23.44%。步入本周，节日订单热将进入尾声，场内交投情绪转弱。
尽管下游复合肥产能利用率处于近三年历史同期高位，但是近两周呈现边际转弱。前期受秋季肥生产影响，复合肥工厂原料补货稳步增加，局部农业补仓同步跟进，本周订单执行接近尾声，新订单跟进有限。截至9月21日，国内复合肥产能利用率小幅回落至50.19%，环比减少0.33个百分点。按照复合肥产能利用率季节图来看，10月复合肥生产装置大概率减负，对上游存在一定负反馈。
2.3节前尿素库存下降，节后存累库预期
截至目前，尿素总库存呈现去库状态，港口库存和企业库存双双下降，主要是因为主产区尿素装置故障频发，叠加出口集港需求推进。截至9月21日，尿素港口样本库存量为28万吨，环比减少12.55万吨，环比跌幅30.95%，主要是连云港5万吨小颗粒货源和天津港3.6万吨大颗粒货源离港;国内尿素企业总库存量20.57万吨，较上周减少2.84万吨，环比下滑12.13%。预计节后随着供应缓慢提升，叠加用肥淡季逐步到来，节日订单释放完毕，库存下降将逐渐放缓，中长期来看可能转为累库。
三、总结
短期，尿素震荡偏弱，主要是节前期货市场氛围谨慎，前期多单平仓，形成一定空方压力;此外供需基本面比起前期有所转弱，多重因素共振价格走弱。但中长期来看，尿素期货上涨趋势还未跌破，仍然延续上升的大趋势，但预计基本面偏弱，价格上升空间不大。
操作建议：市场多空因素交织，UR2401合约短线谨慎操作，关注2100支撑线，上涨趋势不破情况下，可择机入场;若跌破2100支撑线，建议观望UR2401合约是否下破2064。
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