近日，豆粕和菜粕期货走势有些纠结，均呈现宽幅震荡格局。与此同时，本周一，CBOT大豆以一个逾2%的跌幅彻底击碎了多头冲上12美元的梦想。
美豆此次走低是正常回调吗？未来还有突破12美元的机会吗？两粕是否会跟随美豆走低？目前其供需和价格将对期价产生怎样的影响？
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美豆止步12美元关键位置，期价回落空间有多大？未来是否存在翻身、甚至突破12美元的机会？
上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：个人认为美豆回调空间不大，跌回1100美分之下的概率较低。后期仍有一定概率重启上涨趋势，突破12美分概率仍然存在。背后逻辑主要是看南美的天气，如果后期巴西或者阿根廷出现干旱引发减产，则未来行情仍有较大的上涨空间。
金信期货农产品分析师傅博：CBOT大豆现阶段属于南美天气炒作阶段，炒作的基础是巴西旧作库存消耗殆尽，美国年度出口已经完成86%，在预期中国需求保持强劲的情况下，明年上半年南美的大豆产量不能出太大的问题，否则全球的大豆供应将趋于紧张。所以，在南美产量基本明确之前（巴西至少到明年1月份，阿根廷要到明年2、3月份），预计CBOT大豆将维持上涨势头。那么，本周CBOT大豆的回落目前看只是一波调整，本轮南美天气炒作启动大概在1110-1130之间，所以暂时回落也只看到这里。后期如果巴西和阿根廷的产量预估出现大幅下调，则CBOT大豆突破12美元的概率还是非常大的。
中银国际期货农产品研究员周新宇：受出口良好及南美大豆天气炒作影响，美豆前期大幅上涨。近期南美天气有所改善，美豆多头获利了结，致使近期美豆价格从1200美分/蒲式耳回落至1150美分/蒲式耳一线，预计整体回落空间已经比较有限。未来美豆能否延续之前的涨势关键点依旧在于南美新季大豆的生长情况，个人觉得南美天气炒作依旧有一定的空间，全球大豆供应逐步收紧形态有望形成，美豆重心抬升是大概率时间，有望重新1200美分/蒲式耳乃至更高一线。
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豆粕、菜粕被动跟随美豆波动，背后的交易逻辑是什么？
上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：国内大豆9成依靠进口，国内压榨大部分来自进口。进口主要国家来自美国和巴西，而全球大豆价格以CBOT作为定价中心，国内豆粕价格大方向是跟随CBOT定价的。国内虽然也存在自身的供需关系，但这更多影响国内贸易的升贴水，大方向以CBOT大豆作为定价中心。国内豆粕的需求也会在一定的程度上反向对CBOT大豆形成影响。
金信期货农产品分析师傅博：我国国内的豆粕供应绝大部分来自进口大豆压榨，进口大豆采用CBOT大豆点价的方式，而国内蛋白粕的供应中超过80%是豆粕，所以国内蛋白粕市场的定价和CBOT大豆息息相关。
中银国际期货农产品研究员周新宇：豆粕是进口大豆的加工品，而菜粕跟豆粕同属蛋白粕，且有一定的替代效应。美豆进口成本的增减会直接通过压榨利润体现在豆粕的成本价格上，通常情况下，美豆、豆粕、菜粕的相关性都极高，属于同涨同跌的品种，近期由于国内油厂豆粕库存压力较大，因此油厂有挺油抛粕的心态，因此豆粕走势可能相对于美豆会更弱一些，后续油厂开机率回落后，该情况会有所好转。
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豆粕近期上下两难，适逢美豆走低，是否可以考虑空头操作？目前的供需和价格背景将会推动期价怎么走？
上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：近期国内豆粕走弱主要是国内进口到港过大，压榨量较大，导致不少油厂出现涨库现象，下游库存过高，需要一定的消化时间。同时国内面临四季度需求的季节性淡季，而到港船期仍维持高位，短期供需出现相对过剩。但仍不建议做空，原因是长期看，美国和巴西大豆的供应增速有限，而国内需求具备持续性，国内长期的需求增速仍超过了主产国的供应增速。当前供需关系长期维持偏紧格局。后期主要关注巴西和阿根廷的生长期天气情况，如果出现意外则行情随时可能重启大涨行情，若天气正常，巴西继续是个丰产年份则后期行情高位震荡的概率较大，目前看不具备做空的基本面。短期调整暂时不改变这轮行情上涨的逻辑。
金信期货农产品分析师傅博：国内豆粕近期的弱势，还是供应压力较大所致。需求端，过去2个月禽料需求下降比较明显，另外小麦等谷物对玉米的替代也使得豆粕的添加比例有所下降。供应端，大豆压榨量因为豆油需求好一直维持高位，这导致豆粕库存高于往年同期，部分地区的部分油厂库存压力较大，这种情况预计要持续到下游开始年前备货，从豆粕基差的角度来说，可能现在已经是最差的时候了，01合约已经临近交割月，不适合参与。关于豆粕中期走势，个人觉得有两方面需要关注，一方面，CBOT大豆涨势没结束之前，对豆粕的支撑还是存在的，豆粕05和09合约建议还是逢低做多为主，因为CBOT大豆反映的是远期供应的不确定性；另一方面，豆粕今年的需求实际上还是稳步增长的，只是供应增速更快，今年大豆压榨量同比增幅在14%以上，4月-11月的同比增幅更是达到16.7%，原因是豆油的储备需求大增，目前市场对于明年2季度以后的政策预期存在不确定性，一旦收储政策结束，油粕的强弱关系会有所变化，豆粕的供应节奏也会受到影响。总的来说，上游供应偏紧，国内油粕存在结构性变化的情况下，还是建议等待豆粕企稳后做多。
中银国际期货农产品研究员周新宇：当前农产品中，豆类、油脂作为空头配置我依旧觉得不够明智。当前全球宏观面依旧对于大宗商品价格有提振效应，全球大豆的基本面情况不差，且南美大豆天气炒作在时间与空间上都存在较大可能性，美豆1150美分/蒲式耳为当前较为合理的价格，在此位置做空收益风险比不高，如果美豆继续下跌，待企稳后倒是可以考虑逢低尝试豆粕多单。
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