来源：国元期货研究
尿素：
上周尿素回调，主要是保供稳价的背景下，市场炒作氛围转弱，叠加供给上升、出口显著减少、库存增多，基本面边际转松的影响。目前市场预期后期尿素保供稳价措施可能进一步加码，比如通过暂时推迟检修以保证供给，同时配合适当降低淡储检查力度，缓解需求压力。尿素近期基本面呈现边际好转，内需对市场有一定的拉动，但是幅度有限，因此预期尿素整体将呈现震荡偏弱。
一、行情回顾
近期尿素主力价格出现下调，跌破20日均线后出现企稳。主要是近期利空消息被市场逐步消化，不过受供需基本面边际好转和保供稳价的支撑，尿素价格将呈现震荡偏弱。截至11月20日，尿素主力合约收盘价为2301元/吨，涨幅1.10%，单边持仓量为257004手，单边成交量为330115手。目前山东小颗粒尿素现货价格为2430元/吨，基差为129元/吨。
二、基本面分析
2.1
尿素总供给上升
上周尿素总供给上升，但不同原料生产情况有所分化，其中，煤制尿素产量和产能利用率均有提高，气制尿素因限产而供应下降。产量方面，截至上周，国内尿素周产量124.55万吨，较前一周增加1.37万吨，环比涨1.11%；周均日产17.79万吨，较前一周增加0.19万吨；其中煤制尿素产量94.44万吨，环比增加2.44%；气制尿素产量30.11万吨，环比减少3%。产能方面，上周国内尿素产能利用率80.78%，环比涨0.89个百分点；煤制尿素产能利用率80.70%，环比增加1.97个百分点；气制尿素产能利用率81.03%，环比减少2.50个百分点。
装置方面，上周新增4家煤制企业装置停车、3家气制企业停车，恢复5家煤制企业生产。截至上周，国内尿素煤制样本装置检修量为13.72万吨，较前一周减少3.62万吨，下个周期暂无企业计划检修，预计2家停车企业可能复产；国内尿素气制样本装置检修量为1.39万吨，较前一周增加1.32万吨，下个周期暂无新增停车，前期停车企业暂无复产。预期下周煤制尿素检修损失量下降，气制尿素检修损失量略微上升。
2.2
出口下滑 但国内需求改善
出口数量大幅下滑。9月尿素出口约119万吨，10月出口约56万吨，环比减少了63万吨。考虑到目前法检政策趋严，法检时间延长至60日左右，相关部门优先保障国内尿素供应决心较强，预计年前出口将继续减少趋势。此外，国际尿素市场上低需求抑制国际尿素价格，截至上周，美国和巴西的价格下降了15-20美元/吨到CFR350美元/吨，欧洲的报价普遍在CFR400美元/吨，比前一周下降了15-20美元/吨。
尿素的国内需求边际增强。如我们预测，由于季节性因素，复合肥开工率有所上提，尿素需求较为旺盛。截止上周，复合肥开工率为37.59%，环比增加4.15个百分点。此外，三聚氰胺开工率为65.66%，环比上升6.13个百分点。而冬储方面的扰动或有解决之法。市场消息预期，后市相关部门可能采取更具体的措施来保供给，可能包括但不限于：通过暂时推迟检修及放松限产政策以保证供给，同时配合适当降低淡储检查力度，缓解需求压力。近期政策指导对市场价格扰动较大，应对消息予以高度关注。
2.3
尿素库存增加 仓单增加
尿素总库存增加，分结构来看，港口库存环比涨幅更高。截至上周，国内尿素企业总库存量为35.93万吨，较前一周增加1.79万吨，环比增加5.24%；尿素港口库存量为31.7万吨，环比增加2.1万吨，环比涨幅7.09%，其中小颗粒尿素库存为19万吨，环比增加2.4万吨，涨幅14.46%，大颗粒尿素库存为12.7万吨，环比减少0.3万吨，跌幅2.31%。截至11月20日，尿素注册仓单数量为6526张，而今年11月7日仓单仅有840张，去年同期仓单仅有1554张，前年同期仓单仅有104张。
三、后市展望
上周尿素回调，主要是保供稳价的背景下，市场炒作氛围转弱，叠加供给上升、出口显著减少、库存增多，基本面边际转松的影响。目前市场预期后期尿素保供稳价措施可能进一步加码，比如通过暂时推迟检修以保证供给，同时配合适当降低淡储检查力度，缓解需求压力。尿素近期基本面呈现边际好转，内需对市场有一定的拉动，但是幅度有限，因此预期尿素整体将呈现震荡偏弱。
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