研报正文
现货：
奎屯市场棉花价格相对稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力28基差结算价格16550元/吨以上，仓库自提。
山东市场棉花价格稳定，3128B新疆机采棉16900元/吨，手采棉17100元/吨。
江苏市场棉花价格稳定，新疆3128B机采棉公定带票仓库自提，强力28，市场价格169000元/吨;双29，机采，B码值，市场价格17000元/吨;棉纱环锭纺高配32s价格24700元/吨。
分析：
本轮熊市的持续时长和跌幅或未达到往年熊市的最低水平。对比历次熊市数据，至少跌至15000才能满足跌幅要求，至少需要持续一到两个星期才能达到时长要求。
值得注意的是，2018年、2022年的熊市跨越金九银十备货期，现货存在流动性支撑;同时北半球包括国内棉花正值蕾铃期，期货存在天气升水，两者均支持棉花短期反弹，从而将熊市一分为二。今年熊市始于10月，需求季节性转淡，现货缺乏需求支撑;同时，北半球新花正值收获期，期货没有天气炒作题材。
综上所述，今年熊市料将比2018、2022年流畅，时长和跌幅预计高于2018、2022年的前半段。
从数理统计结果上来看，本轮熊市的持续时长和跌幅或未达到往年熊市的最低水平。对比历次熊市数据，本轮熊市至少跌至15000才能满足跌幅要求，至少需要持续一到两个星期才能达到时长要求。
值得注意的是，2018年、2022年的熊市跨越金九银十备货期，现货存在流动性支撑;同时北半球包括国内棉花正值蕾铃期，期货存在天气升水，两者均支持棉花短期反弹，从而将熊市一分为二。
今年熊市始于10月，需求季节性转淡，现货缺乏需求支撑;同时，北半球正值收获期，南半球尚未进入播种期，期货缺乏天气炒作题材。综上所述，今年熊市料将比2018、2022年流畅，时长和跌幅预计高于2018、2022年的前半段。
从基本面来看，下游纱线端负反馈仍在持续进行中。伴随着纺织消费季节性转淡，下游订单跟进乏力，叠加市场行情连续下挫，棉纱贸易商和纺织加工企业半成品和成品库存跌价风险陡升，采购端观望氛围浓厚，销售情况雪上加霜。
同时，临近年底，现货企业回款需求预期大幅提升，市场抛压将显著增加。此外，虽然本轮下跌行情中，纱价相对棉价较为扛跌，使得纺纱利润显著回升，但由于匮乏的纱线流动性以及前期采购的高价棉花库存，使得该利润只停留在理论上，无法实际兑现。综上所述，站在当下，四季度纱线端供过于求的现象仍然较为严峻，需求定价可能尚未结束。
当前郑棉01合约基差约1000左右，持仓量67.68万手，处于历史同期以及年内高位，郑棉仓单+预报数量2559张，处于历史同期低位。郑棉05合约持仓21.29万手，当前郑棉1-5月差120，处于历史同期中性偏低水平。
今年新疆棉花收购过程胶着，叠加郑棉期货抢跑，轧花厂缺乏充足的顺价套保时空，本轮熊市初期的做空力量或以进口花纱的非标套保为主。在当前基差高企、仓单较少的背景下，短期轧花厂挺价意愿可能较强，在基差收敛、仓单显著回升之前，交割前01合约可能存在现货支撑。
同时，目前籽棉收购价大多介于7.3-7.4元/公斤，折皮棉约介于16300-16700元/吨之间，如果收购价稳定在此区间，则基差按1000来算，郑棉01合约15300-15700一线可能存在成本支撑。
此外，由于棉价大跌，市场预期国储停抛可能不远，如果停抛实际落地，可能优先提振近月合约，但提振效果预计较为有限，无法扭转熊市格局，届时如果01合约能反弹至接近轧花厂平均收购成本附近的位置，能够一定程度上给予轧花厂套保的机会。
综上所述，建议对于非标套保资源，择机进行郑棉01合约到郑棉05合约的移仓换月操作。
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