研报正文
现货：
国庆期间，ICE美棉小幅回落至87.25美分/磅，跌幅2.31%。北疆方面，籽棉陆续开始采收，小部分轧花厂开秤收购，由于假期无郑棉期货盘面，定价较为混乱，蛋卷机采籽棉衣分40%价格7.5-8元/公斤，部分工厂与棉农约定后续进行二次结算。由于工厂收购价格不及部分棉农预期，部分棉田单产下降，棉农较为惜售，大部分轧花厂仍选择观望暂未开秤，籽棉整体交售进度偏慢。南疆方面，阿克苏地区机采新棉少量上市，开秤价8.2元/公斤;喀什地区机采新棉零星开秤，价格约8元/公斤;巴州地区新棉仍未上市，轧花厂尚未开工。整体来看，国庆期间新疆机采籽棉收购数量有限，价格混乱，购销氛围清淡。
当前轧花厂压价收购导致棉农交售意愿不强，棉农与轧花厂之间呈现胶着状态。从籽棉开秤价格来看，当前北疆机采籽棉零星开秤价大多介于7.6-8.3元/公斤之间，门市价和地头价差异较大，门市价集中于7.6-7.9元/公斤，地头价集中于8-8.3元/公斤，8.4-8.6元/公斤的报价极少量出现，且对籽棉衣分、水杂要求较高。
分析：
宏观上，国际方面，美联储9月会议内容显示当前加息接近尾声，但降息尚远，市场风险偏好随之回落。国内方面，8月国内主要经济指标均有不同程度改善，9月以来，地产利好政策密集落地，提振国内市场信心，随着其他稳增长政策加快落地，内需或加快恢复，经济复苏动能有望继续增强。
供给端，陈棉供需维持偏紧态势，全国棉花商业库存降至近五年来最低水平。受天气和政策等多重因素影响，预计新年度新疆棉产量降幅较为可观。进口方面，进口窗口打开吸引国内买盘点价，8月开始，进口花纱供应开始发力，冲击国内棉市。抛储方面，储备棉投放量大增后流拍现象突出，市场交投回归理性，表明稳价政策产生了实质性效果。
需求端，“金九”行情旺季不旺，棉纱端淤积情况显著，部分贸易商开始降价抛货，纱厂整体接单不足，纱厂开机负荷持续下滑，原料采购意愿不强，以刚需补库为主。织厂开机虽有改善，但仍以消化现存的低价纱线库存为主，对于上游纱厂开机利多有限。
新棉收购方面，北疆机采棉零星开秤价在7.6-8.3元/公斤左右，折皮棉17500-19300元/吨左右，则01合约17000附近存在短期支撑。今年轧花厂包厂费用相比前年大幅降低，且国营轧花厂占比下降，均有利于压制抢收烈度。疤痕效应叠加下游旺季不旺，轧花厂收购心态更为保守，银行贷款风控政策更为严格。短期关注机采棉大量开秤时，棉农与轧花厂的价格博弈情况。
总的来看，当前机采新棉集中开秤价尚未落地，下游消费旺季不旺，棉纱贸易商大面积抛货现象突出。纵观四季度，新棉抢收或推动棉价上行，但随着新棉收购成本确定、新年度供应放量以及下游消费转淡，预计棉价将冲高回落。建议多单离场观望，等待新棉收购成本大体固定后择机布局空单。短期关注新疆籽棉集中开秤价格以及交售进度。
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