【导读】【中粮视点】棉花:熊市呼之欲出,国内棉价非理性上涨,已成下游不可承受之重,引发调控政策严厉加码,打破了牛熊转换期………
摘要国内棉价非理性上涨,已成下游不可承受之重,引发调控政策严厉加码,打破了牛熊转换期的平衡,空头力量获得压倒性优势。笔者预计,郑棉熊市可能提前到来,两种不同的推演方式均显示,在明年2月底之前,郑棉见到14500元/吨的可能性大增。9月4日,抛储量从1.2万吨增加到2万吨。调控政策的严厉程度超过市场预期,击碎了市场对调控能力和意志的怀疑。目前抛储累计成交26.8万吨,如果持续到10月底,累计抛储量可能达到102.8万吨。再加上约100万吨的滑准税配额进口增量,从9月底开始陆续到港,明年2月底之前到港压力山大。政策提供了约200万吨供给增量,完全碾压旧作库存约90万吨的减量和新作产量约60万吨的减量,多出来的50万吨供给足以引发一波10%以上的下跌。当然,这是指郑棉挤出约1800点的虚高水分后,在16000元/吨的基数上再跌10%。另一方面,消费的下行则是釜底抽薪,金九银十基本证伪。下游订单非常缺乏,纺纱亏损非常严重,旺季开机持续下行,尤其是棉纱贸易商约120万吨堰塞湖库存更是大雷,一旦价格下跌引发踩踏,负反馈是非常恐怖的。最后,能对空头构成威胁的:一个是新疆的早霜天气,目前预报显示风险不大;另一个抢收预期,抢收预期暂时无法证伪,不过从调研情况来看,最终大概率要证伪。一严厉调控打破多空平衡9月2日,中储棉发布公告,4日储备棉抛储量从1.2万吨/天增加到2万吨/天。从7月31日的1万吨/天,到8月14日增加到1.2万吨/天,再到9月4日增加到2万吨/天。我们可以看到,伴随着棉价持续上涨,下游的亏损已持续大概4个月。供给端的矛盾已经到了不解决不行的地步,单靠涨价杀消费解决矛盾已经不可能,而且对整个棉纺产业链的危害太大。所以,调控政策适时出台正当其时,根据市场形势不断加码,体现了坚决的调控意志,也击碎了市场对调控能力的怀疑。如果市场继续非理性上涨,可能会引发更加严厉的调控政策。多头现在主要打时间差,时过境迁,头铁的代价是显而易见的。2万吨/天不同于之前的量,一个月22个工作日就意味着44万吨的抛储量,纺织企业只需要从市场上购买20万吨左右棉花就够刚需用量了。笔者预计,9月现货和基差都会感受到抛储的压力。7月31日至9月1日,抛储累计成交26.8万吨。如果持续到10月底,累计抛储量可能达到102.8万吨。再加上约100万吨的滑准税配额进口增量,从9月底开始陆续到港,明年2月底之前到港压力山大。政策提供了约200万吨供给增量,完全碾压旧作库存约90万吨的减量和新作产量约60万吨的减量,多出来的50万吨供给足以引发一波10%以上的下跌。当然,这是指郑棉挤出约1800点的虚高水分后,在16000元/吨的基数上再跌10%。从平衡表类比的角度来看,长期熊市目标指向14400元/吨附近。图抛储成交情况数据来源:棉花信息网二 消费旺季基本证伪且隐藏大雷7月纺服零售961亿,同比增速回落至2.3%;1-7月累计增速为11.4%。7月纺服出口271亿美元,同比增速降至-18.3%;1-7月累计增速为-10%。此前内需增量能对冲出口减量,目前内需增速回落,出口降幅加深,消费的负反馈会成为郑棉熊市的一个主要推动力量。目前,即期纺纱亏损仍在1500元/吨以上,据业内权威人士反馈,目前订单比正常旺季减少20%-30%,接到的单子也基本没有利润,如果等到9月15日仍没有改观,金九银十的旺季预期基本就证伪了,甚至会变得很淡。纱厂开机继续下降,即期纺纱亏损较大,成品库存下降,原料库存减少。布厂开机回升,成品库存下降,原料库存增加。布厂转入旺季,纱厂维持淡季,整体缺乏订单,旺季可能证伪。据TTEB,9月1日当周,纺企原料库存为28.8天,环比-0.4天;纺企成品库存为19.8天,环比-0.4天;织厂原料库存8.3天,环比+0.9天;织厂成品库存29.3天,环比-0.8天。调研的数据、周度高频数据和月度趋势数据都能对的上,纺织品服装消费下行的逻辑也是清晰的,笔者坚持认为今年金九银十旺季基本证伪,可能只有九十,没有金银。同时,据笔者了解,近期棉纱贸易商的库存又增加了,广东最新是70万吨左右,江浙是30万吨左右,这和之前市场预期的旺季去库截然相反。对于部分没有进行非标套保的库存,一旦价格下跌很容易引发踩踏,堰塞湖的风险已成灰犀牛。如果后面想通过增加消费来消化多余的供给,可能至少要给出1000元/吨以上的纺纱利润,这意味着棉价要在现有的基础上至少下跌约2500元/吨才行。同时,棉纱的价格不可能静止不动,棉花棉纱更可能是螺旋下跌。按最保守的估计,即便棉纱只跌500点左右,也意味着棉价要跌3000点左右,目前CF2401在17800元/吨附近,这意味着长期熊市目标指向14800元/吨附近。图:即期纺纱利润情况数据来源:WIND三未来市场的风险点未来能对空头构成威胁的风险点,一个是天气,另一个是抢收。因为今年生长进度普遍慢一周,新疆的早霜天气可能导致铃重变轻,进而影响产量,不过目前预报显示风险不大。另外就是德州干旱持续,9月12日的USDA月报可能继续下调美棉产量,要避开这个时点。最后是抢收预期,抢收预期暂时无法证伪,不过从调研情况来看,最终大概率要证伪。无论银行还是轧花厂大都没有从21年的阴霾中恢复元气,今年的收购大家谨慎了很多,很多老板跟笔者反馈宁可亏固定加工费也不抢收,听闻部分银行会通过供贷价格控制抬价收购风险。综上所述,国内棉价非理性上涨,已成下游不可承受之重,引发调控政策严厉加码,打破了牛熊转换期的平衡,空头力量获得压倒性优势,郑棉熊市可能提前到来,在明年2月底之前,郑棉见到14500元/吨的可能性大增。政策提供了约200万吨供给增量,完全碾压旧作库存约90万吨的减量和新作产量约60万吨的减量,多出来的50万吨供给足以引发一波10%以上的下跌。当然,这是指郑棉挤出约1800点的虚高水分后,在16000元/吨的基数上再跌10%。另一方面,消费的下行则是釜底抽薪,金九银十基本证伪。下游订单非常缺乏,纺纱亏损非常严重,旺季开机持续下行,尤其是棉纱贸易商约120万吨堰塞湖库存更是大雷,一旦价格下跌引发踩踏,负反馈是非常恐怖的。能对空头构成威胁的:一个是新疆的早霜天气,目前预报显示风险不大;另一个抢收预期,抢收预期暂时无法证伪,不过从调研情况来看,最终大概率要证伪。
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