系列观察 | SWIFT一篮子政策扩散影响跟踪系列
【导读】导语 2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大等西方大国突然发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统，最大的10家金融机构都在制裁范围内，涉及相当于该国银行业总资产的近80%。本文是持续跟踪的第三篇，笔者将给您带来最新的制裁与反制裁的最新消息和观点。 核心说明： 一篮子制裁中的针对金融系统“禁止交易与代理交易”属于关键制裁，该部分…
导语2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大等西方大国突然发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统，最大的10家金融机构都在制裁范围内，涉及相当于该国银行业总资产的近80%。本文是持续跟踪的第三篇，笔者将给您带来最新的制裁与反制裁的最新消息和观点。核心说明：一篮子制裁中的针对金融系统“禁止交易与代理交易”属于关键制裁，该部分制裁美国于3月26日生效，欧盟于3月12日生效，笔者仍坚制裁不会得到“贯彻实施”的观点。一.国际商品和金融市场的现状各地区对于SWIFT制裁并不陌生，也第一时间进行了“技术调整”以应对制裁的影响，无论是主动应对措施还是被动应对措施，整体上都是一致避险操作，一些过渡的风险溢价评估不可避免被交易，因此为了避免“曲率视觉冲击”误导读者产生一些目前“不适当”的焦虑，不给出具体的数据图表了。首先是能源市场。布伦特和WTI双双冲破110美元/桶后，双双进行技术震荡的局面，从合约加权数据来看（特殊时间合约期限结构被拉伸，加权的视角更全面），布伦特自109点附近回调至103点附近，WTI自102点附近回调至98点附近，回调幅度分别为5.5%和4%。但大幅的原油上涨已经显著抬升了国际天然气、汽柴油、燃料油、煤炭的价格，对于全球的贸易燃料成本上升埋下了隐患，航运、陆运、空运的运费价格普遍拉升。在制裁与反制裁的各项措施纷乱交错下，体现出的是矛盾的一幕：卖家一边无人问津，买家一边生怕断货。其次来看化工品市场，卓创研究院李训军在《国际原油涨势加剧化工市场跟涨步伐沉重》给出分析，国内方面除了个别对俄有一定依赖性品种近期价格上涨幅度较大以外，化工品市场更多跟随基本面（特别是需求端）的平衡驱动，整体跟涨的动能明显不足。但从外盘情况来看，原油价格的上涨已经开始向下游进行传导，石脑油、芳烃、LPG、丙烷价格都已经随之快速抬升，势必会对下游的中间化工品产生成本冲击，从而导致外盘化工品价格的抬升。
再次来看农产品市场，因为黑海运输受限，俄罗斯和乌克兰的小麦、大麦、玉米、葵花籽油出口受到很大的影响，同时关键地区的航运价格也翻倍上升，仓单库存显著低于净多单，这导致了期货市场出现了罕见的多逼空现象，多个农产品价格创记录新高。二.关于制裁扩散更新SWIFT一篮子制裁已经被快速扩大化，涉及的各方采取的措施或超出了政策制定者的预计，关于那些“阿猫阿狗”、“柴可夫斯基”都被纳入“制裁范围内”，显然不在我们关注的范围内。3月2日至3月6日的制裁的关键点，笔者为您整理如下：美国、日本、法国等国家追加对俄罗斯的的个人的制裁，冻结涉及的财产。美国对俄罗斯炼油厂事实技术出口制裁，俄罗斯炼厂多年来技术采用美国的技术进行优化和改造，而这些制裁将给俄罗斯炼厂的维护和升级带来巨大的成本提升，目前受影响的施工项目近20个，装置涉及加氢裂化、焦化、催化裂化等。欧盟决定对白俄罗斯实施制裁，主要是禁止用于生产或制造烟草产品、矿物燃料、沥青物质和气态碳氢化合物产品、氯化钾（“钾盐”）产品、木材产品、水泥产品、钢铁制品和橡胶制品等的军民两用货物和技术以及可能有助于白俄罗斯军事、技术、国防和安全发展的某些先进货物和技术的出口施加了进一步限制，欧盟还表示，参与俄罗斯对乌军事行动的白俄罗斯官员也会受到制裁。美国众议院和参议院的两党议员公布了一项《禁止进口俄罗斯能源法案》，禁止美国进口俄罗斯原油、石油、石油产品、液化天然气和煤炭的提案。改提案得到了众议院议长佩洛西在内的许多民主党人与共和党人支持，曾经左右拜登1.75万亿基建计划投票的曼钦本次也支持该法案。此外美国燃料和石化燃料制造AFPM称完全支持暂停所有未来从俄罗斯购买原油和石油产品。韩国将制裁7价俄罗斯银行：Sberbank、VEB、PSB、VTB、Otkritie、Sovcom和Novikom。埃克森美孚(ExxonXOM)将退出萨哈林1号液化气项目（Sakhalin-1LNG），且不会在俄罗斯进行新投资。全球两大航运巨头马士基（A.P.Moller-MaerskA/S）和地中海航运公司（MediterraneanShippingCo.）相继宣布暂停了往返俄罗斯的货运预订。哈萨克斯坦CPC原油遭遇退订单。ParPacific将暂停为其夏威夷炼油厂购买俄罗斯石油的炼油厂原油，而俄罗斯原油占夏威夷炼厂的25%。反制裁：根据塔新社报道，俄罗斯政府或建议化肥制造商停止所有出口，而建议化肥买方与俄罗斯建立结算账户，印度正考虑绕过制裁，这引起了制裁方的不满。法国Engie于3月2日下旬表示将继续购买俄罗斯天然气，称其首要任务是确保其客户的天然气供应安全。德国联邦副总理兼财政部长哈贝克3日明确表态，反对禁止从俄罗斯进口化石能源产品，称相关禁令将危及德国的社会和平。韩国决定将其石油减税计划的期限延长三个月，2021年11月，首尔在11月至4月的六个月内将汽车燃料税降低了20%，作为缓解油价上涨努力的一部分。壳牌3月4日在普氏市场上以与贴水布伦特高达28.50美元/桶的价格，购买了一批乌拉尔原油。该公司一直在与政府进行商谈，并将继续“遵循他们在能源供应安全问题上的指导”。其他方面的扩散影响：伊核协议再遇波折，俄罗斯希望得到美国的书面保证，“在伊核协议框架内俄罗斯与伊朗的贸易、投资和军事技术合作不会受到制裁的任何阻碍”，而这给伊核协议达成再添变数，美国方面表示“我们将继续与俄罗斯就恢复全面执行《全面协议》进行接触。确保伊朗永远不获得核武器符合俄罗斯的共同利益。 ”3月6日，美国全国汽油平均价格来到3.837美元，一夜之间上涨了近11美分，这是自2005年伊拉克战争初期以来的第二大涨幅。沙特阿美和ANDOC上调OSP，阿拉伯重质原油价格上涨2.15美元/桶至3.55美元/桶。进入亚洲的SuperLight提高了2.70美元/桶至8.15美元/桶的溢价，而ExtraLight提高了2.30美元/桶至5.90美元/桶的溢价，ADNOC上调Murban溢价高达8.88美元/桶。日本预计将从释放750万桶石油，作为其对IEA协调释放总计6000万桶石油的贡献的一部分。乌克兰能源部已禁止出口在乌克兰持有的天然气，包括根据“海关仓库”倡议储存在该国的天然气，但该禁令不影响俄罗斯天然气过境乌克兰部分。由于冻结银行或企业资产的影响，流动性冲击影响越来越大，FRA/OIS息差扩大至26.4BP，是2020年5月以来的最高水平。三.关于制裁和绕过制裁当下对俄罗斯的一系列制裁已经显著影响到了其能源产品的出口，据评估，目前约有三分之一即100万桶/日的原油出口受到影响，这一缺口是短期无法弥补的。尽管2022年美国页岩油的潜在产量可提升60万桶/日，OPEC中沙特和阿联酋倾尽全力下能提供不到200万桶/日的剩余产能，而这些剩余产能启动也并非短时间内就能完成，而根据IEA和OPEC的预测，2022年原油需求仍有300-400万桶/日的增长，所以从运动的视角看，制裁持续化的情况下，2022年全年原油需求缺口或始终维持在300万桶/日，必将加重欧洲地区乃至全球的能源紧缺。所以欧盟已为俄罗斯能源贸易制裁预留缓冲空间。3月2日，欧盟同意将7家俄罗斯银行排除在SWIFT之外，但不包括俄罗斯最大的联邦储蓄银行（Sberbank）、以及主导俄国内天然气、石油等能源交易的俄罗斯天然气工业银行（Gazprombank）。不仅如此，美国在制裁中也明确说明为能源从生产到运输提供一系列的豁免。实际上想要绕过制裁并非简单的事情。虽然欧盟在制裁特别留了一线，但并不代表欧洲的公司就可以毫无顾虑，它们还需要充分考虑美国制裁的范围，因为根据以往经验，一旦违反美国的制裁决议，很可能意味着被美国政府“长臂管辖权”连带制裁。这一点从壳牌从俄罗斯进口原油过程可见一般，其一再强调：“加强了与政府的沟通”，“若不进口，则无法为欧洲人民提供生活必需品”。虽然我们目前仍未获得欧盟对于能源方面制裁豁免的指导，也不清楚壳牌是如何完成这些交易的，但仍可以从美国对于俄罗斯能源方面制裁豁免的获得一些指引。OFAC（美国财政部外国资产办公室）对于EO14024制裁（主要是针对银行交易相关禁止指令，详情参阅《SWIFT制裁对全球大宗商品市场潜在影响分析》）当中涉及的“豁免”给出了指导意见，以允许美国金融机构可以处理这些交易。这些豁免范围包括：GL5：授权与某些国际组织和其他实体的公务有关的交易； GL6：授权与出口或再出口农产品、药品、医疗器械、更换零部件或软件更新或预防、诊断或治疗COVID-19相关的交易； GL7：授权飞越支付、紧急着陆和空中救护服务；GL8A：授权与能源相关的交易； GL9A：在2022年5月25日东部夏令时间上午12:01之前授权与某些债务和股权交易相关的交易；GL10A：在2022年5月25日东部夏令时间上午12:01之前授权与衍生品合约相关的某些交易。但需要注意的是这些豁免并不意味着仍可以直接与被制裁的银行进行交易，而是需要通过特别的指导方式进行交易，其中GL8A就能源方面单独给出了相应的解释。首先是“与能源相关”是指石油的提取、生产、精炼、液化、气化、再气化、转化、浓缩、制造、运输或购买，包括原油、租赁凝析油、未成品油、天然气液体、石油产品、天然气或其他能够产生能源的产品，例如用于制造生物燃料或任何形式的铀的煤炭、木材或农产品，以及开发、生产、发电、传输，或通过任何方式（包括核能、热能和可再生能源）进行电力交换。其次是交易的方式，无论是美国本土还是离岸的交易都需要通过第三方国家的代理银行进行，对于本土和离岸“能源相关”交易都是允许的：
而没有第三国代理银行的情况下，交易都不被允许：
来源：美国财政部关于俄罗斯制裁的若干解释第977、978条。
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