方正中期：宏观利好叠加基本面改善 铜价强势格

来源：方正中期期货有限公司　

近期铜价持续大涨，连续创出十年新高，伦铜更是突破9900美元/吨，冲击一万美元大关。

目前主导铜价的仍是宏观因素，尤其是美元和美债收益率的走势，因此美联储的态度尤为关键，短期来看在疫情有所反复的情况下，美联储近期仍将保持持续宽松的态度，支撑铜价强势运行，但不排除美联储释放货币政策收紧的信号，一旦释放信号铜价不可避免的将有一波大的调整。基本面方面全球铜市场将延续供需紧平衡的表现，在部分发展中国家仍受疫情困扰的情况下，市场供需错配的格局深化，需求端持续复苏，供给端反而难有明显增量，加剧了供需的紧张，另外物流因素也对供需造成一定的影响。国内需求则处于边际改善的状态，部分刚需及新项目已经被迫接受高价，需密切关注下游需求表现，一旦价格传导的路径完全打通，铜价走势将更为顺畅。

综合来看，目前驱动铜价上涨的宏观逻辑难以逆转，需求端完全崩塌的概率也比较小，在碳中和概念的热炒下资金的关注度极高，建议操作仍以逢低做多为主，但本身铜价已经处于较高位置，获利资金出逃概率增加，铜价近期波动将会加大，建议做好盈利的保护。

正文

美元及美债收益下行，欧美经济表现好于新兴市场

近期美元及美债收益率持续下行，受美联储频频喊话维持货币宽松，多次表示无惧通货膨胀，同时欧洲经济复苏速度快于美国，部分经济体如加拿大等提前收紧货币政策影响，使得近期美元和美债收益率持续下行，从美联储资产负债表也可以清楚看到，目前美联储资产负债表已接近8万亿美元，上周持有证券增加了664亿美元，国债增加了217亿美元。

另外宏观数据显示海外经济体恢复较为强劲，尤其是欧美等地区，3月份欧洲和美国制造业PMI分别达到了64.7和62.5，大幅超出市场预期，尤其是美国3月新屋销售户数创2006年来新高，新屋开工升至近15年高点，从花旗经济意外指数也可以看出欧美意外指数经济复苏前景继续向好，且恢复速度高出中国和新兴经济体，新兴经济体如印度再度爆发疫情，且有所失控，泰国疫情也开始扩大，南美等主要资源国疫苗供给较少疫情也还没有完全控制，发达经济体与发展中国家的经济表现差异进一步扩大，加剧了全球贸易供需不平衡的情况。