【导读】金属矿业行业具有产品运行周期长、企业经营资产重、商品价格波动大的基本特征。对于行业后进入者，往往会在大的周期变动中迷失方向，在价格上涨时，企业容易盲目冲动加大投资，而在价格低谷期，企业又容易陷入经营亏损和资产减值双重困境。因此将期货套期保值作为与行业基本特征相对应的长期战略举措，充分锁定价格、控制风险，进而为资产保值、为商品保价，是企…
金属矿业行业具有产品运行周期长、企业经营资产重、商品价格波动大的基本特征。对于行业后进入者，往往会在大的周期变动中迷失方向，在价格上涨时，企业容易盲目冲动加大投资，而在价格低谷期，企业又容易陷入经营亏损和资产减值双重困境。因此将期货套期保值作为与行业基本特征相对应的长期战略举措，充分锁定价格、控制风险，进而为资产保值、为商品保价，是企业规避重大经营风险、在关键时刻“保命续命求发展”的根本性、必然选择。期货套期保值可以避免矿企资产减值和经营困难由于金属矿业涉及勘探、建设、采矿、选矿、尾矿治理等多个环节，一座成熟矿山建设，往往需要5年—10年的时间，资源充分开发和利用的时间更长至20年—30年以上。长周期的特点，决定了金属矿业企业一旦缺乏对期货市场的研究及运用，就只能长周期内被动接受大宗商品频繁的价格波动，企业经营业绩难以实现稳定增长。因此，在大宗金属商品经营中应用期货套期保值是大势所趋，借助期货市场对冲价格波动风险，是大宗金属商品经营的必需手段、基本模式和必备之策。重资产是金属矿业企业与生俱来的特点，与此特征相伴随的必然是矿业企业无法快速有效实现资产进退。当金属价格发生剧烈变动时，矿业企业只能随波逐流，跟着市场一起沉浮，导致经营大幅波动，业绩十分不稳，资产价值剧烈变动，直接影响企业公众形象和投资者信心。金属矿业企业的重资产特点，决定了企业必须充分利用期货套保工具严防资产跌价贬值，努力实现资产保值增值。目前，铁矿石、铜、铅、锌、镍等金属品种的金融属性越来越强。受期货和现货两个市场运行的影响，金属价格周期性大幅波动的特征愈发突出，并且价格变动经常呈现一定阶段的持续单边上行或下跌。市场价格的剧烈波动，对行业贸易或生产企业的正常经营带来巨大的影响。贸易企业为控制风险不得不压缩现货库存，难以做大规模；生产企业的生产进度受到明显影响，一轮又一轮地落入涨价盈利—跌价亏损—危机难关的被动局面，导致企业经营不稳、危机频发。避免上述情况发生的最好办法就是利用期货套期保值工具，规避市场风险，保障生产企业的生产持续向好，确保贸易企业现货持仓的稳定运营，从而不断提升商品市场份额。期货套期保值可以提升矿业公司市场话语权国际矿业巨头经历了百年以上的资源争夺，已对全球优质资源形成垄断。全球前四大铁矿石生产商、前十大铜矿资源商控制了已探明可采资源的一半以上，并且在金属现货市场定价中形成完全掌控的地位。当其面临巨大的市场波动和冲击时，完全可以通过在手资源的处置从容应对。2015年，淡水河谷公司通过处置高达40亿美元以上的金融资产，应对铁矿价格大幅下跌带来的冲击，力拓也通过剥离煤炭资产化解风险，而必和必拓公司则通过剥离不良资产至SOUTH32公司应对冲击。当2016年市场转好时，这些矿业巨头短时间内就可通过其保留的优质资产大幅获利，再将取得的利润用于勘探或回购更加优质的资产，进一步降低在手资源成本，实现长期可持续低成本发展。例如，西芒杜铁矿就是力拓公司常年控制，用于未来接续开发的优质资源之一。中国矿业公司的市场化道路只有短短40余年时间，绝大多数企业真正意义上“走出去”，参与国际市场竞争的时间不到20年。对比国际矿业巨头业已完成的全球优质资源垄断格局，我国矿业公司在资源掌控、资本运作等方面，全方位落后于力拓公司、必和必拓公司等巨头，在成本竞争中处于完全劣势。资源方面的差距，决定了中国矿业企业要与矿业巨头展开竞争，就必须拿出能够比肩、甚至超越对手的核心能力。而用好期货市场，通过套期保值保持经营稳定和业绩增长，则正是中国矿业企业参与全球行业竞争的关键举措。资源禀赋的劣势，决定了我国金属矿业企业在参与国际竞争中，必须摒弃国外矿业公司传统的“不参与期货套保”的理论，创新性地利用期货套保等工具，规避市场风险，在激烈的市场竞争中实现企业资产保值增值，并不断谋求商品市场话语权。对于行业中流行的“矿业公司不参与期货操作”，实际是一个极大的误区，甚至是一个深深的陷坑。矿业头部公司的资源垄断性极强，是天然的多头一方，这些公司参与期货套保，等同于开立大量的空头仓位，成为多方的对手盘，这么做的后果自然是遏制了商品价格的上涨，违背了矿业巨头期望价格上涨的根本利益。因此，矿业头部公司不直接参与期货套保业务，是由其掌握的优质资源和市场地位决定的，这是一种特殊的资格，绝非所有行业企业都能盲目效仿。如果不做研究而人云亦云，甚至判断错误跟着别人吆喝，最终的下场只能是眼看国际矿业巨头螺旋式上升发展，而自己却屡屡受挫、一再受损、举步维艰。纵观全球大宗商品贸易领域的巨头公司，无一不利用期货工具在市场交易中呼风唤雨。全球领先的贸易商嘉能可公司，由于其控制的铁矿资源无法与四大矿商在实际商品中形成竞争能力，就采取了不直接生产铁矿石,而通过包销与期货市场相结合的操作模式，常年铁矿石贸易量保持6000万吨~7000万吨水平，且成交价格比肩四大铁矿巨头，从而获取超额利润。嘉吉公司更是通过钢材和铁矿石的期现结合，控制市场价格并从中渔利，其铁矿石交易价格甚至成为普氏铁矿石价格指数的重要定价基础。当前中国矿业公司套期保值业务存在明显不足从企业长期战略上看，目前我国矿业公司在期货套保业务上存在以下几个方面明显不足：一是缺乏整体统一的战略规划和顶层设计。由于大宗金属商品进入金融期货市场的时间不同，我国企业接触和开展套期保值业务的时间和认识程度存在明显差别。绝大多数企业对套期保值业务的统一认识、整体规划、风险管理、运作模式和相关业务操作缺少顶层设计。二是企业开展套期保值存在两种主要的错误认识。目前，我国矿业企业在期货套期保值业务上的应用水平参差不齐，对于套期保值的认知和做法存在两种主要的错误偏向：一是认为只有涉及贸易业务才需要套期保值，而生产企业则不需要套期保值；二是将套期保值“简单、粗暴”地理解成一种非常规的盈利手段，没有将套期保值业务作为实现企业经营业绩稳定提升、确保不发生重大颠覆性经营风险的战略性保障措施。这两种错误认知的结果是放弃了套期保值的战略地位而只片面地谋取局部收益，无疑是捡了芝麻丢了西瓜，极易形成整体业绩下滑、局部产生小利的“抓小放大”的尴尬局面。三是期现货业务协同的制度有待完善。目前，绝大多数金属矿业公司在套期保值业务方面缺乏统一的制度引导和策略约束，缺乏对商品市场环境及未来发展的研判，缺乏灵活的套保策略，造成无法把握入场时机和转瞬即逝的市场商机。在业绩考核方面，依旧沿用传统现货交易中的经营业绩和利润考核制度，忽视了期货交易对利润的保护和平抑价格风险的作用，缺乏对期、现交易的一体化综合考评机制和相应的奖惩激励机制，导致对应用期货套保有效避免市场风险的积极性、能动性激发不够，思想上多一事不如少一事情况普遍存在。四是期货操作的专业能力有待进一步增强。现阶段，我国金属矿业企业中专业从事期货操作的人员数量有限，水平参差不齐，认知、观念上存在较大差距。一方面，大多数现货业务员对期货市场的判断和操作经验有限，难以同时驾驭两个市场，套期保值业务的专业能力有待进一步培育加强；另一方面，人才培养后难以有效留用，人才流失严重。强化、提升套期保值业务整体战略地位的建议2021年，绝大多数金属价格创出历史新高，金属矿产品市场风险不断上升。为避免市场风险的冲击，必须将套期保值尽快提升到企业战略的高度，全级次部署、系统性安排、制度性推进，实现企业经营业绩稳定增长。期货价格逐渐成为大多数金属商品的定价依据和市场风向标，任何微小的期货价格波动，都会对企业损益产生较大影响。面对套期保值，金属矿业企业既不可视而不见，也不能视作洪水猛兽去消极抵触，必须充分认识到套期保值是大势所趋，是不断提升商品交易规模、释放企业发展潜能的关键举措。套期保值对巩固和促进企业业务快速健康发展、提高企业整体效益是极其重要的。在认识上接受而不能回避，在推行上积极而不能却步，在制度上全力支持而不能缺位。充分认识到统筹、规范、专业、高效开展套期保值业务，给企业带来的是稳健的增长而并非激增的风险，有助于增强企业发展活力，促进扩大经营规模，提升整体经营水平。对标嘉能可公司、嘉吉公司等世界一流矿业集团套期保值业务所发挥的作用，目前，我国金属矿业企业还没有将套期保值作为自身发展的战略举措，思想认知的广度、深度、力度均远远不够。随着越来越多的大宗金属商品在国际国内期货市场挂牌交易，企业通过套期保值有效规避市场风险、利用期货工具不断做强做优做大具备了充足的客观条件。必须将期货套期保值业务上升到企业整体经营的战略层面，集中布局、统一谋划、统筹实施，打破行业边界限制，增强企业竞争能力。面对不可避免的金属矿业强周期特征，企业应建立顶层统筹规划的套期保值业务管理制度，确保有法可依、有章可循、有度可量。完善相关奖励机制和收入分配制度，充分考虑套期保值业务对传统业务操作模式带来的综合效能，做到约束到位、激励到位，激发相关人员对期现结合的积极性和能动性。设立统一的管理或操作机构，制定统一调度的套期保值业务工作机制，充分把握商品价格运行的每一个关键价位和关键时机，统一调度、统一安排，按计划、有组织地推进落实，在期货与现货两端充分捕捉与把握更多商业机会，打造具备企业自身特色的期现结合的新思路、新办法、新途径。对标嘉能可公司、嘉吉公司等全球金属矿业巨头的成熟做法，在套保过程中不断加强策略研究、及时发布操作指引、修订操作方法，培养具备每一金属矿业企业自身特点的套期保值核心专业团队，定期组织业务培训和交流，不断提高企业套期保值业务核心竞争力。
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