原标题：【建投有色团队】沪铝周报|消费略有改善，铝价高位震荡
来源： CFC金属研究
本报告完成时间 |2021年03月21日
摘要
利多：
1、美联储主席上周五发声稳定人心，承诺美联储会“全力”支持经济复苏，只要经济有需要，美联储就会一直提供支持，将保持宽松政策。
2、终端消费较上周略有改善，下游加工企业开工小幅提升。主要在刚需驱动下，部分下游企业开始接受高铝价。本周电解铝社会库存累库幅度仍然偏低。
利空：
1、LME铝库存上周再次增加44250吨，库存压力较大，国外疫情的反复影响了海外消费恢复的持续性。同时国内电解铝社会库存仍在缓慢增加。
2、内蒙多个铝厂前期传出限产消息，但目前来看减产力度弱于预期。同时在高利润刺激下广西、云南地区新增产能持续投产，供应压力仍存。
小结：目前宏观情绪多空交织，但货币宽松的政策维持不变。基本面看内蒙部分铝厂减产不及预期，同时二季度云南、广西等地仍有新增产能投产，供应压力仍存。消费端看，目前下游加工企业对当前的高铝价接受程度略有改善，终端刚性需求持续恢复，基本面有所好转。短期铝价高位震荡概率较大。
操作策略：
宏观情绪多空交织，供应压力仍存，消费持续恢复，但库存累库幅度有所收窄。短期铝价高位震荡概率较大。预计05合约下周波动区间17400-18000元/吨，建议区间操作为主。
一、行情回顾
上周铝价宽幅震荡为主，重心略有上移。周初在库存大幅累增的背景下，部分多头选择获利离场，价格小幅下挫。周二受包头限产消息影响，沪铝大幅拉涨而后小幅回落，之后价格维持高位震荡。临近周末价格小幅回落，截至周五报收17415，周涨幅0.64%。
二、价格影响因素分析
1、国际宏观：通胀担忧逐渐成为现实，部分新兴市场国家宣布加息
通胀担忧逐渐成为现实，部分新兴市场国家宣布加息。中美高层战略对话开启，双方发言争锋相对。
美国近期经济数据转差，美联储议息会议释放偏鸽信号，但随后宣布SLR豁免到期或进一步推升美债收益率。
欧洲疫苗接种又生波澜，因安全性担忧部分国家暂停接种阿斯利康疫苗。欧央行官员表示未来几个月通胀可能进一步上升。
总的来说，美联储终止SLR的豁免或将使得美债收益率进一步走高，这也使得短期美债收益率的走高更多反应的是美国国债市场的供求关系，对无风险利率的指导性有所减弱，后续市场因预期利率上行带来的估值压力有望缓解。
2、国内宏观：经济稳中向好，社融略超预期
统计局：中国1-2月社会消费品零售总额同比增33.8%，预期增31.7%，比2019年1-2月份增长6.4%，两年平均增速为3.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长30.4%。 中国1-2月规模以上工业增加值同比增35.1%，预期增31.3%，比2019年1-2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.69%。
统计局：1-2月份，工业和出口较快增长，投资和消费稳步恢复，就业和物价总体稳定，基本民生保障有力，国民经济持续稳定恢复，主要指标增势平稳，宏观指标处于合理区间；1-2月全国城镇新增就业148万人，2月份城镇调查失业率为5.5%，比上年同期回落0.7个百分点。
央行：初步统计，2020年末，我国金融业机构总资产为353.19万亿元，同比增长10.7%；银行业机构总资产为319.74万亿元，同比增长10.1%；证券业机构总资产为10.15万亿元，同比增长25%。
财政部公布财政收支情况显示，1-2月印花税收入1004亿元，同比增长65.5%，其中证券交易印花税665亿元，同比增长90.5%。1-2月全国一般公共预算支出35733亿元，同比增长10.5%；全国一般公共预算收入41805亿元，同比增长18.7%。
中国1-2月精炼铜产量163万吨，同比增长12.3%；锌产量为107.5万吨，同比增加2.8%；1-2月氧化铝产量为1264.3万吨，较去年同期增加14.8%；1-2月铅产量为110.9万吨，同比增加27.8%。
3、库存情况：电解铝库存周度增2.2万吨增幅持续放缓
03月21日，国内电解铝社会库存：上海地区9.5万吨，无锡地区46.8吨，南海地区33.2万吨，杭州地区10.1万吨，巩义地区17.7万吨，天津5.9万吨，重庆0.5万吨，临沂1.3万吨，消费地铝锭库存合计125万吨，周度累库2.2万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅减少
截至03月19日，上期所铝总持仓491100手，较上周513287增加22187手，本周铝价区间震荡为主，总持仓量有所减少。
三、结论与操作建议
宏观情绪依有所回落，基本面变化不大。供应端压力仍存，消费持续改善，库存增幅收窄，短期铝价震荡偏强概率较大。
策略
宏观情绪多空交织，供应压力仍存，消费持续恢复，但库存累库幅度有所收窄。短期铝价高位震荡概率较大。预计05合约下周波动区间17400-18000元/吨，建议区间操作为主。
作者姓名：王贤伟
期货投资咨询从业证书号：Z0015983
期货从业资格证号：F3048178
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