CFC金属研究
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本报告完成时间 |2023年11月25日
利多：
1、供应端云南地区本周完成全部减产，目前减产产能约为116万吨。当前云南地区主要水电站蓄水情况较好，短期进一步减产的概率较低。另外随着铝价回落，进口窗口关闭，供应端压力减弱。
2、北方寒冷天气导致西北地区运力偏紧，巩义地区现货到货较少，库存下滑明显，对区域现货升贴水短期有所支撑，豫沪价差有所回升。
利空：
1、美国11月Markit制造业PMI初值49.4，服务业的就业分项指数初值降至49.8，创2020年6月份以来新低。投入品价格通胀再次放缓，成本负担以三年多来最慢的速度上升。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.4%，与去年同期相比下滑3.1个百分点。多数铝加工板块开工率平稳运行，仅铝型材开工率出现较小下降，后续开工率仍有小幅走弱预期。
小结：美联储加息对美国经济的负面影响开始显现，11月美国经济数据有进一步下滑可能，市场或开始交易衰退的预期。基本面看，供给端云南减产产能已于本周执行完毕，另外进口窗口再次关闭，同时北方寒冷天气对巩义地区到货造成一定影响，短期供应端压力缓解。消费端龙头企业开工率降幅有所收窄，整体表现稳中偏弱。广东地区现货升水尚可，贸易商出货意愿较强，但下游接货意愿一般，库存小幅增加。巩义地区去库虽然较多，但主要受运输制约，并非消费推动。因此去库的持续性仍待观察，铝价偏弱运行概率较大。
操作策略：
宏观情绪偏空，基本面偏弱。预计01合约下周波动区间18500-18900元/吨，操作上偏空操作为主。
一
行情回顾
上周沪铝01合约震荡偏弱，价格重心小幅回落。周初电解铝社会库存小幅去库，多头主动增仓，铝价出现较大反弹，01合约价格一度重回万九。周中海外宏观数据表现不佳，市场情绪再次回落，铝价表现冲高回落。临近周末，电解铝社会库存再次下滑，主因巩义地区到货不佳影响，铝价偏弱运行为主。截止周五，沪铝01合约报收18745元/吨，周跌幅0.48%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
欧洲央行管委维勒鲁瓦：除非出现意外情况，否则欧洲央行不会再次提高利率；看不到降低法国经济增长预期的理由。
欧元区11月制造业PMI初值43.8，创6个月新高，预期43.4，前值43.1；服务业PMI初值48.2，预期48.1，前值47.8；综合PMI初值47.1，预期46.8，前值46.5。
美国至11月18日当周初请失业金人数为20.9万，为10月14日当周以来新低，预期22.6万，前值为23.1万。至11月11日当周续请失业金人数为184万，预期187.5万，前值为186.5万。
美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。相比前次，本次纪要提到的通胀上行风险新增地缘政治紧张局势，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市可能受干扰。
2、国内宏观
“三支箭”齐发力纾困房企。金融管理部门将积极支持稳妥防范化解大型房企风险，共同做好房地产企业合理融资支持和融资监管，支持规范经营的民营房企持续发展。积极发挥“央地合作”增信模式作用，促进解决民营房企发债难问题。同时，做好房地产股债融资监管，规范募集资金使用。坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，继续应对上市房企集中退市问题，确保“退得下、退得稳”。从严查处上市房企、发债房企财务造假、虚假信息披露及相关中介机构未履职尽责等违法违规行为。
央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。与此同时，广州启动全国首个城中村改造立法，拟于12月下旬进行第三次审议并交付表决。
十四届全国人大常委会第六次会议审议了央行行长潘功胜受国务院委托作的关于金融工作情况的报告，并提出具体意见和建议，包括更加精准有力实施稳健的货币政策，强化金融支持实体经济能力，高度重视防范化解金融领域风险隐患，深化金融业改革开放。有建议提出，加大对“保交楼”的金融支持力度，支持房地产企业合理融资需求，降低其信用违约的风险，缓解居民购置期房的恐慌预期；一些大型房企发生债务违约，不仅应当查找企业本身经营、管理的问题，也应当查找相关金融机构是否存在内部管理不到位、甚至腐败的问题。
3、库存情况：电解铝库存本周去库3.3万吨
2023年11月23日，国内国内电解铝锭社会库存64.4万吨，较本周一库存减少2.0万吨，较上周四库存减少3.3万吨，和去年历史同期51.8万吨相比仍要高出12.6万吨。在进口货源流入减少、云南减产开始执行、铝锭出库有所好转的三重影响下，11月中国内铝锭社会库存的去库拐点初步出现，至今去库趋势已延续了接近十天的时间。周中，巩义地区的大幅去库有效带动了国内铝锭库存的进一步下降，回落到65万吨下方。但广东地区再次小幅累库，无锡地区去库放缓。
4、持仓情况：持仓量小幅下滑
截至11月24日，上期所铝总持仓389237手，较上周400044减少10807，本周铝价震荡偏弱，总持仓量小幅下滑，其中多空均有减仓。
三
结论与操作建议
美联储加息对美国经济的负面影响开始显现，11月美国经济数据有进一步下滑可能，市场或开始交易衰退的预期。基本面看，供给端云南减产产能已于本周执行完毕，另外进口窗口再次关闭，同时北方寒冷天气对巩义地区到货造成一定影响，短期供应端压力缓解。消费端龙头企业开工率降幅有所收窄，整体表现稳中偏弱。广东地区现货升水尚可，贸易商出货意愿较强，但下游接货意愿一般，库存小幅增加。巩义地区去库虽然较多，但主要受运输制约，并非消费推动。因此去库的持续性仍待观察，铝价偏弱运行概率较大。
策略
宏观情绪偏空，基本面偏弱。预计01合约下周波动区间18500-18900元/吨，操作上偏空操作为主。
作者姓名：王贤伟
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