铁矿石：限产压力仍存 节后上行动力减弱

期货资讯 2022-01-26 11:07

【导读】征稿（作者：徽商期货 张玺）--目前，铁矿石由于受到供应端天气影响发运受阻，巴西雨季造成的停产对三四月份到港量的影响程度在一季度需要持续跟踪，短期对铁矿价格有所支撑。需求端的复产和补库对铁矿的支撑作用开始放缓，在钢厂利润萎缩的状态下，春节前后的铁矿现货仍然存在一定的压力。库存方面，前期钢厂在低库存状态下加大了疏港力度，导致港口库存出现小幅…

征稿（作者：徽商期货张玺）--目前，铁矿石由于受到供应端天气影响发运受阻，巴西雨季造成的停产对三四月份到港量的影响程度在一季度需要持续跟踪，短期对铁矿价格有所支撑。需求端的复产和补库对铁矿的支撑作用开始放缓，在钢厂利润萎缩的状态下，春节前后的铁矿现货仍然存在一定的压力。库存方面，前期钢厂在低库存状态下加大了疏港力度，导致港口库存出现小幅去化，但由于冬奥限产加之春节期间疏港下降，整体二三月份仍将出现明显累库。

一、供需及其影响因素分析

1、政策端利好释放

进入2022年，在稳增长的基调下，国家出台了一系列扩大内需的举措，其中就包含了一些刺激钢材消费的政策。近期，国常会释放了要加大基建投资的信号，加快实施“十四五”规划《纲要》102项重大工程项目和专项规划重点项目。

另一方面，住房和城乡建设部称“十四五”40个重点城市计划新增650万套保障性租赁住房；多地政府也敲定了2022年重大项目清单，围绕重大交通、能源水利、新基建等重点领域。政策端利好，或将会在一定程度上刺激钢材消费。

2、供应端重点关注一季度发运量

2022年，全球发运量季节性下滑趋势明显。主流矿方面，澳洲同比基本持平，巴西从2021年12月至今发运同比下降约450万吨，近期又出现了部分矿区因为暴雨而停产的情况，整体雨季影响同比大于2021年，小于2020年。非主流矿方面，发运同比下降超过100万吨，其中南非和加拿大降幅较为明显，下降的原因主要是年度目标完成后的季节性因素影响，后续预计会恢复正常水平。

值得我们注意的是一季度为澳洲飓风多发的季节，也是巴西的雨季，整体供应端或将会因为天气原因出现同比的减量，短期对铁矿价格有所支撑，在三四月份复产的阶段是否会形成供需错配，需要持续关注。

图1：铁矿石进口数量（万吨）

图2：澳洲与巴西铁矿石发运量（万吨）图2：澳洲与巴西铁矿石发运量（万吨）数据来源：徽商期货研究所钢联数据

3、高炉开工率和铁水产量增量或将开始放缓

根据钢联的数据情况看，截止至2022年1月21日，247家钢铁企业高炉开工率为76.25%，环比增加11%，同比减少15.83%；铁水日均产量为218.2万吨，环比增加8.8%，同比减少11.62%。

从目前的情况来看，铁水快速回升的阶段已经过去，铁水周度产量增量或将开始放缓。从时间点上看，目前钢厂补库进度已经接近尾声。根据了解，由于唐山地区目前解除环保预警，所以在元旦后整体铁水复产明显，而目前的铁水产量相比去年同期的减量不足30%，这意味着年后需要加严限产力度才能完成全年的减产目标，而其他限产地区也存在着同样的问题，所以从年后的情况来看，若有相应的政策公布，铁水产量预计会面临明显的下降。

图3：高炉开工率（%）

图4：日均铁水产量（万吨）图4：日均铁水产量（万吨）数据来源：徽商期货研究所钢联数据

4、冬奥限产加之春节疏港下降，或将出现明显累库

前期，钢厂在低库存状态下加大了疏港力度，导致港口库存出现小幅去化。根据wind数据统计，截止至2022年1月21日，国内45港铁矿石库存为15435.81万吨，同比增幅仍高达24%。

短期来看，目前在到港下降且疏港维持高位的情况下，库存在节前出现去化。但是，由于冬奥限产加之春节期间疏港下降，整体二三月份仍将会有明显累库预期，库存量仍然处于近5年来同期最高水平，对铁矿石价格仍有压制。

图5：铁矿石港口库存（万吨）

图6：45港口铁矿石日均疏港量（万吨）图6：45港口铁矿石日均疏港量（万吨）数据来源：徽商期货研究所钢联数据

二、观点与策略

进入四季度以后，铁矿石的供需矛盾趋于缓和，主要是建立在下游需求改善与钢厂复产的预期之上，价格亦逐步企稳后反弹。目前铁矿石自身的需求驱动转弱，供应端需要关注巴西雨季发运和澳洲一季度的飓风天气对于供应端的影响情况。

整体来看，目前政策方面对于二季度的复产没有限制，短期对铁矿价格有所支撑，但目前临近春节，复产和补库对铁矿的支撑作用开始放缓，在我国“碳中和、碳达峰”的大背景下，限产或将成为常态，近期唐山等地逐步进入限产周期，铁矿价格仍将面临钢厂限产压力。

风险因素：限产力度趋于严格（下行风险），需求恢复、海运费上升、海外非主流矿山成本坍塌等、一季度澳巴发运量下降（上行风险）。

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