焦炭：钢厂限产预期下，逢高布局空单

期货资讯 2022-01-26 14:21

【导读】征稿（作者：东海期货 吴思伶）--焦炭现货端累计提涨三轮500元/吨，部分焦企虽已提出第四轮提涨，但钢厂抵触情绪较大，迟迟未能落地。新年伊始，多地解除重污染天气响应，焦企环保限产扰动减弱，下游钢厂高炉也同步复产，呈现供需双增的局面。钢焦博弈剧烈，多空难分胜负，焦炭行情也呈现出震荡格局。 图1焦炭期现行情 资料来源：Wind，东海期货研究所 **供给端：日均…

征稿（作者：东海期货吴思伶）--焦炭现货端累计提涨三轮500元/吨，部分焦企虽已提出第四轮提涨，但钢厂抵触情绪较大，迟迟未能落地。新年伊始，多地解除重污染天气响应，焦企环保限产扰动减弱，下游钢厂高炉也同步复产，呈现供需双增的局面。钢焦博弈剧烈，多空难分胜负，焦炭行情也呈现出震荡格局。

图1焦炭期现行情

资料来源：Wind，东海期货研究所

**供给端：日均产量大幅回升**

新年伊始，北方多地解除重污染天气应急响应，焦炭环保限产带来的扰动减弱，焦企开工率得到一定回升，焦炭日均产量连续大幅增加。本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本，焦炭日均产量增1.4为55.4万吨。同时，焦企在1月累计提涨三轮500元/吨，也对焦企生产积极性提到助推作用。主动被动因素叠加，导致焦炭供应在1月呈现出稳步回升态势。

库存方面，焦炭继续大规模向下游转移，焦化厂内几乎无库存，即产即销出货良好，这也是支撑焦企连续提涨的主要动力。钢联统计230家焦化厂焦炭库存继续下降，减6.6为73.7万吨。钢厂方面，冬储补库启动，钢厂经过近一个月的积极补库后，目前库存水平较高，本周Mysteel统计全国247家钢厂，焦炭库存增23.3为727.97万吨，可用天数已达到14天，处于历史较高水平。港口库存方面，前期焦炭价格被打压后，刺激贸易商投机需求，港口库存持续回升，近期虽有一定回调，但整体仍处于高位，对于焦炭节后价格形成一定压制。钢联统计北方四港最新焦炭库存为203.6万吨。

市场传言，山西晋中区域焦企要求1.29-2.20日期间，3.1-3.15日期间所有焦化厂结焦时间延长到72小时，涉及民生的焦企限产至48小时。另据报道，受冬奥会限产影响，山东地区焦企也接到口头通知，自1月28日起区域内焦化企业根据地方民生保障情况进行限产，具体限产力度及限产文件暂未给出。当地焦企已接到通知，且多有不同程度减产计划，目前当地焦企整体开工在80-90%左右。

整体来看，焦炭目前供应水平较高，但冬奥会期间存在区域性供应收缩的预期，但鉴于当前港口及钢厂库存水平较高，预计对市场影响较为有限。

图3焦企库存及钢厂库存

资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所

图4日均焦炭产量与吨焦利润

资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所

**需求端：冬奥会限产预期较强**

进入2022年，新的粗钢压减任务暂未发布，重污染天气应急响应解除，制约高炉开工率的被动因素随之减弱。叠加钢厂利润较为丰厚，钢厂抓紧时间兑现利润，生产积极性较高，主被动因素共振导致1月铁水产量得到大幅回升。据钢联最新数据显示，日均铁水产量已从前期的不到200万吨回升至将近220万吨。

一方面是焦炭直接需求铁水产量的较强支撑，另一方面，今年的冬储行情虽迟但未晚。钢厂担忧冬奥会期间交通管制，以及雨雪天气及疫情造成的运输扰动，积极开展补库，为焦炭带来一波年前行情。

展望春节后，近期各项政策都强化了铁水收紧的预期：唐山修改完善《唐山市2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产实施方案》，方案中对不同时间段内钢铁企业限产力度进行了具体量化。生态环境部日前表示，为营造良好的办赛环境，北京、河北等周边省市以人大决定或立法等形式，授权当地政府在冬奥会筹备和举办期间可依法依规采取必要的行政措施，对污染重、排放量大、经济影响相对较小的企业和车辆进行临时性管控。

综合来看，当前钢厂焦炭库存高位水平下，若后期铁水产量跟不上，焦炭直接需求难有支撑。而冬奥会对钢厂的影响相对大于焦企，焦炭存在需求收缩预期。

图5钢厂焦炭库存与螺纹钢库存

资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所

图6煤焦比

资料来源：Wind，Mysteel，东海期货研究所

**结论与操作**

供应端，目前日均焦炭产量虽有大幅回升，但冬奥会期间存在区域性收缩预期，但鉴于目前下游焦炭库存高位，预计对市场影响有限。需求端，日均铁水产量在本月大幅回升后，即将面临冬奥会限产扰动，焦炭存在较大需求收缩预期。补库行情基本结束，当前焦炭暂无较强驱动支撑。焦煤虽为焦炭提供一定成本支撑，但当前焦企焦煤库存已处于相对高位，若焦企结束对焦煤的补库，焦煤价格回落也会同步导致焦炭成本塌陷。当前400元左右的钢厂利润水平下，焦企提涨难度加大，节后提降概率较大，建议投资者逢高布局空单。

作者简介：吴思伶，东海期货双焦动力煤研究员，毕业于宁波诺丁汉大学。进入期货市场以来，专注于焦煤、焦炭、动力煤研究，对黑色产品现货市场有系统的了解，曾经有一定期货交易经验。善于利用数据分析定位基本面，并结合政策导向及期货市场技术分析预测行情走势。

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