分析人士：明年有色金属市场面临挑战

临近年末，新冠疫情阴云未散，美联储退出宽松在即，这给2022年开局带来了不确定性。在复杂的宏观形势下，有色板块的铜、铝品种未来行情将如何演绎？在近日举办的中信期货2022年度策略会上，分析人士给出了自己的看法。

中信期货宏观研究员刘道钰表示，目前新冠疫情仍是影响宏观经济走势的不确定因素之一，基本判断是2022年特效药物与疫苗的推广可能使全球疫情得到控制，但病毒变异仍是较大的风险因素。

具体到2022年宏观经济的特征，他用一个词概括：风险在外。从国内经济来看，房地产与出口增速会有所下滑，但不存在失速风险。国内房地产信贷政策从偏紧回归中性，会给房地产带来支撑，而国外尤其是发展中国家的供应恢复偏慢给我国出口带来支撑。制造业与基建投资的改善可以抵消房地产投资的下滑，消费的改善可以抵消出口增速的下滑。他预计2022年我国GDP同比增长5.4%，较近两年平均增速略有回升。

看向国外，他提醒需警惕美国通胀超预期使得美联储货币政策加快收紧的风险。基准判断是明年上半年美国通胀高位振荡，下半年回落，但如果未来2—3个月美国消费增速没有回落，劳动力供应没有持续增加，那么美国高通胀可能持续更长时间，美联储或提前加息。

具体在铜市场，中信期货有色组负责人沈照明表示，由于2022年宏观经济增速回落，并且伴随着美元流动性收紧，铜价将承压。

首先在铜矿端，考虑到明年铜矿新扩建项目均超过百万吨，并且嘉能可非洲Mutanda铜矿将重启，全球铜矿产量增速仍有望保持高位，他预计今明两年全球铜矿产量增速分别为4.6%和3.7%。

其次在冶炼端，今年国内冶炼因为二季度集中检修及三季度限电给冶炼带来影响，但在原料供应充裕的背景下全年精铜产出高增长，叠加明年铜矿高产出带动的冶炼新增产能，他预期今明两年全球精铜产量分别增长3.9%和3.1%。

最后在需求端，考虑到全球经济逐渐正常化，美联储开始收紧流动性，明年全球经济增长或放缓，国外用铜需求也会随之回落，预计今明两年全球铜需求增速分别为3.1%和2.1%。不过国内铜需求增长有望得到改善，今明两年增速分别为-0.4%和2.6%。

从供需平衡来看，他表示，全球铜市场整体延续紧平衡的状态，但供应偏紧局面将缓解，铜市场依旧保持偏空思路。预计明年沪铜价格重心可能下移到65000元/吨，沪铜波动区间在60000—73000元/吨；伦铜均价将下移到8650美元/吨，伦铜波动区间预计在7900—9800美元/吨。

沈照明表示，今年铝市供应扰动不断，消费表现则较为突出。今年国内受能耗双控及限电政策影响，铝原有产能减产超过270万吨，新投产也受到干扰，预计2021年电解铝总体产量为3847万吨。同时受国内外经济复苏共振影响，今年铝消费表现较为突出，铝消费预计增长4.4%至3981万吨。从平衡表来看，2021年年底铝锭社会库存预计将降至80万吨，累库约20万吨。

看向明年，他预计电解铝产量仍将受到能耗双控政策影响，一季度可能还会受到取暖季政策等影响，国内电解铝产销将维持短缺局面，预计电解铝产出增长1.9%至3920万吨。在消费方面，考虑到明年国外经济恢复增长，生产将逐步正常化，进口需求将放缓，而国内受房地产长效调控政策影响，房地产板块需求增长将放缓，明年我国铝锭消费增速预计将放缓至1.4%，消费量降至4040万吨。

总体来看，他认为明年铝市重新转为去库，铝锭社会库存将再度降至60万吨左右，上半年铝市场仍存在多头机会，预计全年沪铝主力合约核心波动区间在16500—22000元/吨，均价约19000元/吨。