沪胶 上行可期

今年以来，市场普遍预期天胶产量将出现恢复性增长，但从ANRPC的产量预测数据看，全球天胶增产预期将被证伪。之前，受制于汽车芯片短缺，天胶终端需求难以有效释放，而9月之后汽车产量已经连续两个月环比好转，天胶需求的至暗时刻已经过去。天胶市场即将进入停割胶阶段，而需求处于季节性上升期，或将出现阶段性供不应求，从而推动天胶价格上行。

供应压力不大

ANRPC对天胶产量预测较前期显著下调，从全球范围来看，天胶不存在供大于求问题。ANRPC预测数据显示，2021年全球天胶产量同比将增加1.4%至1378.7万吨。其中，泰国降3.9%、印尼增2.8%、中国增21.4%、印度增15.3%、越南降2.1%、马来西亚增3%。2020年全球天胶主产国大幅度减产，今年市场普遍预期天胶产量将出现恢复性增长，但是，天胶增产幅度被不断下调，最新预测仅同比增长1.4%，天胶供应压力不大。从需求端来看，ANRPC预计全球天胶消费量同比将增加8.9%至1411.6万吨。

拉尼娜现象对天胶产量的不利影响逐渐显现，泰国持续暴雨引发洪水，ANRPC显著下调了泰国天胶产量预估。国内云南即将开始停割胶，印尼也进入季节性产量下降阶段。泰国南部降雨持续偏多，胶水产出受限，虽然目前仍处于天胶旺产期，但实际产出水平可能不及预期。

需求边际好转

截至11月18日，全钢企业轮胎开工率65.5%，半钢轮胎企业开工率61.3%，连续3周回升，但跟往年同期相比依然偏低，后期有进一步回升空间。

今年轮胎出口市场一直好于预期，8月轮胎出口量创历史新高。随着海运费下降，轮胎出口规模预计依然保持在高位。10月，国内汽车产销分别完成233.0万辆和233.3万辆，环比分别增长12.2%和12.8%，同比分别下降8.8%和9.4%。受疫情因素影响，去年同期汽车产销的基数较大。汽车产量连续两个月环比回升，说明汽车芯片供应持续好转。

前期受到汽车芯片短缺的影响，汽车产量受限，汽车行业持续去库存。10月国内汽车库存69.4万辆，降至2013年以来最低水平。当前，国内汽车产销处于季节性旺季，同时汽车行业有补库存需求，轮胎内需将逐步好转，从而提振天胶需求。

港口库存下降

截至2021年11月15日，青岛地区天胶库存35.38万吨，较上周下降1.67万吨。其中，保税区库存6.41万吨，一般贸易库存28.97万吨。年初时，青岛地区天胶库存接近80万吨，今年以来总体呈持续下降趋势，而11月初市场则普遍认为天胶将转为小幅累库。10月，天胶进口初值约为40.2万吨，环比下降20.8%，同比下降23.1%；1—10月，累计进口430.6万吨，累计同比下降8.7%。天胶进口量持续偏低，主要原因在于国内价格较低，企业进口意愿不强。

期货仓单方面，截至11月18日，RU和20号胶合计31.8万吨，总体持续增长，但跟往年同期相比仓单压力并不大。RU2111月合约交割完成后，老胶仓单全部注销，短期对现货价格或有一定冲击，但仓单压力减轻。

总之，天胶增产预期逐步被证伪，汽车产销继续环比好转，11—12月是国内汽车产销传统旺季，汽车行业有补库存需求。国内即将进入停割胶阶段，需求回升或促使天胶出现阶段性供不应求，在低库存情况下，天胶市场的波段性上涨行情值得期待。（作者单位：国联期货）