来源：中粮期货研究中心
摘要
近期饱受争议的液体糖，在21日出现了一丝光亮。2020年12月21日国务院税税则委员会公布了关于2021年税调整方案，其中关于食糖类增加了两个子项目。但让大家失望的是至少从更新过的税则来看，液体糖的漏洞并未被堵住，市场情绪稍有低落。
一
郑糖不走寻常路，持续低迷
2020年对于糖圈来说可谓是一波三折、充满挑战的一年，在疫情使郑糖行情胎死腹中的前提下，保障措施性税也于本年5月到期，双重打压使郑糖价格遭受了前所未有的压力。虽然疫情控制有效食糖消费稍有恢复后，但进口糖和液体糖又成为拦路虎冲击国内糖市，12月初郑糖再次探底。在所有农产品都强势创造新高的情况下，郑糖不走寻常路，维持偏弱走势。
二
进口糖和液体糖冲击糖市
那么究竟是什么原因导致本轮郑糖偏弱走势呢？从供给端来说，甘蔗和甜菜新糖预期产量在20/21与往年基本持平，虽然有小幅的增产预期，但是对郑糖影响较小；最大的影响因素则在于进口糖和液体糖：进口糖2020年第三和第四季度维持高位，1-11月我国累计进口食糖436万吨，同比增加118万吨；
图1：近三年我国食糖进口情况（万吨）
数据来源：海关总署、中期期货研究院整理
液体糖方面，往年仅有个位数进口量的液体糖，19/20榨季液体糖进口折糖量52万吨，同比增加47万吨。由此产生的供需错配加之市场情绪影响导致郑糖在12月初的破位并且持续低迷。
图2：2020年我国食糖供求情况（万吨、元/吨）
数据来源：海关总署、Wind、中期期货研究院整理
三
液体糖迎来转机了吗？
近期饱受争议的液体糖，在21日出现了一丝光亮。2020年12月21日国务院税税则委员会公布了关于2021年税调整方案，其中关于食糖类增加了两个子项目。之前2020税则糖浆一直都属于HS1702900，按照2020年税则：东盟、新加坡、智利、新西兰、澳大利亚等都享受协定税即零税；那么液体糖0%的税和固体食糖50%税的巨大差异就存在着一定的套利空间。
图3：2020年我国食糖进口税则（%）
数据来源：国务院税税则委员会
本次税则出台后，糖浆属于新增加的两个子项目中的一类即不含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水溶液（HS17029011），其中对于协定税：智利、新西兰、澳大利亚等继续享受零税，虽然近期液体糖的最大来源东盟国家并未提及其协定税是否为零，但是老的2020年税则东盟国家就与智利、新西兰、澳大利亚等国并列享受零税。故本次2021年的税则更新大概率东盟国家依然是零税。
图4：2021年我国食糖税调整方案（%）
数据来源：国务院税税则委员会
所以，让大家失望的是至少从更新过的税则来看，液体糖的漏洞并未被堵住，这就让市场情绪低落。但是笔者并没有那么悲观，因为新税则的修改表示国家相关部门已经注意到了这一漏洞，不然国家不会把液体糖单独分离出来成为一个独立的编码。未来国家在这方面必定会有所行动，这样的预期还是可以期待的。
四
备货季来临郑糖回升
近期备货季的到来让郑糖有所回升，来自进口糖和液体糖的压力与备货季临近的提振进一步对冲。目前还未完全进入备货旺季，郑糖还有一定的上升空间，近期预期以震荡为主，在春节前后会有一轮小高峰的可能，但是由于受到政策影响大，故未来郑糖依然存在一定的不确定性，需持续关注来自进口政策的风险。
作者简介
周航
中粮期货研究院软商品研究员
付斌
中粮期货研究院软商品资深研究员
投资咨询资格证号：Z0012492
本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/501.html，转载请注明来源