摘要：今年上半年铁矿石价格累计跌幅明显，春节后一度出现单边下行。进入二季度后止跌反弹，但6月再度回落。价格下行的直接原因在于基本面的走弱，叠加宏观情绪的偏悲观。今年上半年外矿发运节奏超预期，巴西矿和非主流矿供应增量明显，外矿到港压力为近年较大。而需求方面，上半年铁水产量同比下降，一方面是由于终端需求不振，另一方面废钢的替代效应也有影响。钢厂主动补库意愿不足，继续维持对铁矿的低库存策略。供需的不匹配使得港口库存持续累库，升至近年高位水平。铁矿的基差和价差结构在上半年也发生了重要转变。体现在远月盘面对现货和近月价格的明显走强。
展望下半年，铁矿自身供强需弱的格局较难出现根本性扭转外矿发运量环比上半年将增加，供应端压力继续加大。需求方面，国内铁水产量或有小幅回升，但增量有限，无法匹配供应增速。港口库存仍将继续累库，大概率升破1.6亿吨。钢厂利润三季度预计被动修复，主动减产意愿增强，对炉料端价格形成负反馈。进入四季度后，国内需求将逐步回暖,钢厂利润由被动修复转向主动走扩,提产铁水意愿将增强。叠加临近年底，对炉料端有冬储预期，铁价格有望止跌回升。下半年铁矿价格预计先抑后扬，三季度完成筑底后，四季度下游可关注盘面买保的机会。下半年普氏指数波动区间 100-130 美金，连铁主力合约波动区间 780-950.
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