来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏强
中期观点：偏强
参考策略：持有IM2405多单或持有IO2405虚值看涨期权
核心逻辑：
1、政策面暖风频吹，中央政治局会议提出资本市场领域则提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”。此前央行、证监会等部门持续发声并出台相关措施，落实国常会部署要求着力稳市场、稳信心，投资者前期悲观情绪得到释放，市场乐观情绪进一步积累。
2、宏观环境相对友好，4月PMI数据虽回落，但继续处于荣枯线以上，经济处于企稳复苏阶段，同时4月底中央政治局会议定调偏积极，在肯定经济回升向好同时强调“坚持乘势而上”、“避免前紧后松”，地产政策进一步优化调整。五一假期期间国内服务消费数据表现较好，消费及出行数据较强，公路、铁路和民航日均客运量均高于2019年同期水平，热门城市和地区游客和门票收入、全国电影票房也较2019年有所增长。
3、从季报及年报业绩披露情况看，一季度A股上市公司整体营收和净利润止跌回稳，从利润变动来看，一季度共2835家公司净利润录得增长，3057家公司营业收入同比增长，净利润同比增长超100%的有793家，营业收入同比增长超100%的有147家。2023年A股年度分红金额达2.24万亿元，占当年A股上市公司归母净利润总额的42.43%，分红金额刷新历史纪录，分红比例也在历史高位。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：宽幅震荡，长端债市调整风险依然偏大
中期观点：偏弱
参考策略：多TS2406空TL2406对冲组合谨慎操作
核心逻辑：
1、资金方面，跨月后央行逆回购操作维持地量水平，单日净回笼规模创4个月来新高，不过在月初的充足供给之下，银行间市场资金面依旧充沛，主要回购利率继续小降。中长期资金快速回落，国股行1年同业存单二级报价在2.09%附近，下行4-5BP，流动性充裕对债市形成强支撑。
2、政策端表态加剧债市波动风险。4月底中央政治局会议表示“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，总量政策要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，央行月内第三次提及长债风险，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固，长端收益率明显受制约，长端债市继续面临调整风险。
3、权益市场转暖，股市延续反弹势头，股债跷跷板效应冲击下，债市大概率继续调整，期债受承压。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78500-81000区间波动
中期观点：66000-85000区间波动
参考策略：卖出cu2407-C-90000策略
核心逻辑：
宏观方面，美联储官员表示紧缩的货币政策并未对经济形成限制。
供给方面，印尼总统表示，印尼自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长至5月31日之后。矿业巨头Freeport-McMoRan正准备在6月开始从其Grasberg矿场发运多达900000吨铜精矿。2024年3月铜矿砂及其精矿进口233.0万吨，同比2023年3月增加15.3%。2024年1~3月累计进口698.8万吨，同比2023年1~3月增加5.1%。
需求方面，2024年3月未锻轧铜及铜材进口47.4万吨，同比2023年3月增加16.1%。2024年1~3月累计进口137.5万吨，同比2023年1~3月增加6.9%。铜管企业2024年4月整体产能利用率81.47% , 较3月的74.39%，环比上涨7.08%。
库存方面，5月8日LME铜库存下降1350吨至106000吨。上期所铜仓单增加2242吨至216714吨。
展望后市，近期铜市供应预期增加，市场供需矛盾有所减轻。但由于境内外库存涨跌互现，需警惕铜价出现外强内弱的走势。
品种：工业硅
日内观点：低位运行，运行区间：11800-12300
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出虚值看涨期权策略持有
核心逻辑：
1.供应方面，1-3月我国工业硅累计产量105.72万吨，同比增长21.85%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止4月26日，金属硅社会库存合计36.4万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：震荡偏强，运行区间：20300-20800
中期观点：蓄力突破，运行区间：19200-22000
参考策略：卖出虚值看跌期权持有
核心逻辑：
1、据SMM调研显示，近期云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，云南省政府及相关部门鼓励工业用电，经过省内专班会议决定， 省内将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产 ，折合电解铝年化产能52万吨左右。具体各家企业复产的量，暂未有准确的文件披露，企业反馈近期或有启槽的情况。但经了解，目前云南地区干旱，且当地电解铝企业复产尚未落地，该消息利空效果将逐步减弱。
2、2024年3月，我国电解铝产量355.5万吨，铝水占比为73.88%，高于去年同期的71%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，社会库存方面，截至5月6日，SMM统计的5地电解铝社会库存为79.6万吨，较上周增加0.70万吨。去年同期库存为83.3万吨。当前库存处于5年同期的最低位。社会库存处于低位，利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：低位运行，运行区间：11万-11.5万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10万-12万
参考策略：卖出以2407为标的的宽跨式期权组合
核心逻辑：
1.从现货价格看，5月7日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格上涨110.0元报11.19万元/吨，近5日累计涨40.0元，近30日累计跌760.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）持平报10.04万元/吨，近5日累计持平，近30日累计涨1580.0元。短期来看，现货价格开始震荡运行，期货价格也难涨。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本维持稳定。截止5月7日，外购锂云母生产成本为97755元/吨。碳酸锂生产成本小幅上涨，给期货价格提供了一定的支撑。4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。
3.碳酸锂基本面有所改善，但12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期回调
中期观点：热卷强于螺纹
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、从产销库存来看，上周，五大品种钢材总产量、消费量均低于往年同期水平，总库存量2034.04万吨，环比减少99.13万吨，短期钢价上涨面临的库存压力有所减轻。
2、从钢材估值来看，近期钢厂利润有所修复，而炉料方面，铁矿库存仍然在高位运行，铁矿上涨乏力，且由于近期煤焦价格已反弹至高位，但原煤供应仍相对宽松，煤焦价格有一定回调压力，炉料价格涨势趋缓并有所回落，在弱需求压制下的钢价存在跟随生产成本回调的可能。
3、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：先抑后扬
参考策略：养殖端把握节奏性的套保时机，可使用期权对期货持仓进行保护
核心逻辑：
1、产能方面，尽管从能繁母猪存栏量的角度来看，产能去化已阶段性完成，但由于能繁母猪生产效率的提升，3月仔猪出生量并未明显减少。5月原本供应压力较小，前期二次育肥及压栏集中在4月出栏的可能性较小，更大概率是在5-6月滚动出栏，短期内未看到集中的供应压力。而中长期来看，生猪供应或将至下半年才有明显减量，下半年猪价缓慢上涨的可能性较大。
2、从现货方面来看，由能繁母猪推导出的理论供应减量与前期压栏供应释放之间博弈加剧，短期消费提振不明显，供应仍然充足，同时猪肉替代品价格处在下降通道，猪价独立向上突破难度较大，需要较强的供应减少逻辑，目前仍以窄幅震荡为主。
3、整体来说，若近期现货价格仍维持弱势，则意味着前期压栏在逐步释放，可减缓后期的供应压力，需持续关注现货的走货情况。策略方面，对于养殖端来说，目前09、11合约已给出了较大的利润空间，建议养殖端把握节奏性的套保时机，同时可结合使用期权对期货持仓进行保护。
品种：白糖
日内观点：偏强震荡
中期观点：先扬后抑
参考策略：短期 9-1 正套
核心逻辑：
巴西维持丰产态势，但近期降雨过多，令市场担心后期产量不及预期，市场对于巴西产量有分歧。印度方面，预计本榨季印度食糖产量预计将达到3213.5万吨（同比减少3.76%）。印度减产不及预期，使印度糖今年从不出口转向有可能出口。泰国方面，市场普遍认为今年食糖“恢复性增产”。
国内方面震荡偏强。一方面，外糖最近反弹至20美分附近，给内糖一定动能。另一方面，得益于全国4月份销量表现亮眼（第一大主产区广西产糖618.14万吨，截止目前累计销售358万吨，其中4月份单月销糖66.61万吨，同比增加79%）。但是国内主产区对9月份开启的2024/25榨季维持“增产”的预估，库存方面同比将增加，尽管进口糖浆及预拌粉落地了新政策，但前期配额外的进口利润打开，后续进口糖压力将对盘面有所压制，国内食糖供应趋向充足。
因此，短期内外糖共振上涨，往后看，巴西新榨季即将到来，大量新糖将会上市，另外，因泰国和欧盟糖料种植面积恢复，嘉丽高预计24/25榨季的全球食糖产量为1.873亿吨；全球食糖消费量为1.82亿吨；食糖供应盈余量为540万吨。在全球24/25榨季食糖供应将可能延续宽松的格局下，预计郑糖上方空间有限，呈现近强远弱格局，可以考虑9-1正套。
品种：蛋白粕
日内观点：短期VIX波动率维持高位
中期观点：前期[3000,3600]区间被突破，等待巴西暴雨影响落地
参考策略：激进者可“多豆粕-空豆油”9月合约
核心逻辑：
本周一，菜籽和大豆的补足假期外盘的涨幅，符合预期。南美遭遇暴雨、阻碍收割，美国也遭遇暴雨、阻碍播种，欧洲油菜种下后未开花、遭遇霜冻。当天机构预计巴西减产200万吨。但周二内外盘的大豆油粕一起大幅上涨，超出预期；至周三，已有机构推测巴西南里奥格兰德州未收割的500万吨大豆已大部分损失；外加该州港务局3日表示，当地社区已受到暴雨影响，阿雷格里港现在仍然停止运营。至此，国内有机构提出“超出市场预期的天气风险”，短期国际资金对期现货的拉涨逻辑无法被证伪。
南美大豆方面，巴西收割进度89%以上，主要仅有南州受灾较重，损失200到500万吨之间。阿根廷布交所称，截至5月2日，收获进度约36.2%，低于五年均值约58%。5月USDA报告将在国内5月11日0点公布，将为市场全年提供了一条基准线。虽然美豆产区天气暴雨和洪涝担忧仍在，但world weather称10日后将好转；只要赶在5 月底前播种完，日照都能充足，土壤湿润反而有利生长。
国内豆粕方面，未来3个月平均每月到港1000万吨，供应充足。国内菜粕方面，欧洲油菜花产区或遭遇2周左右的冻寒，但本周菜籽系上涨主要是跟随大豆系。
展望后市：策略方面，前期一直判断的豆粕2409运行区间[3000,3600]，已被美洲的大暴雨击穿；建议等巴西洪涝事件稳定后再重新入场。但特别激进的投机者朋友，可以考虑做“多豆粕-空豆油”策略，主要是考虑到大豆减产是粕类涨幅更大，而棕榈油近期小幅增产基本确定，油脂不如粕类强势。另外关注本周六凌晨的USDA月度报告。
能化板块
品种：石油沥青
日内观点：区间震荡，运行区间【3600-3750】
中期观点：震荡偏强
参考策略：关注沥青裂解价差走扩机会
核心逻辑：
供应端，山东地炼沥青生产利润有所减亏，但仍处于五年同期最低水平，主营炼厂沥青生产利润微薄，导致炼厂开工率低位徘徊。截止5月7日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-687.82元/吨，周度上涨258.03元/吨。截止5月8日，国内沥青厂开工率在27.0%，周度增加3.4个百分点，开工率位于五年同期偏低水平。产量方面，截至5月8日，国内周度生产沥青46.8万吨，周度增加5.7万吨，产量位于五年同期偏低水平。总体来看，尽管近期加工成本降低，沥青生产利润减亏，但由于需求低迷，沥青供应整体有所收缩。
需求端，4月份受到资金以及部分地区强降雨天气影响，终端项目开工仍较为低迷。进入5月，长江以北多数地区尚未进入雨季，南方梅雨季节通常从6月中旬开始，因此终端需求有一定改善预期。截止5月3日，下游道路改性沥青开工率在22.5%，位于五年同期偏低水平；截止5月3日，防水卷材开工率为27.5%，位于五年同期最低水平。库存端，下游拿货缓慢，炼厂库存明显累积，截止5月8日，国内沥青炼厂库存在81.0万吨，周度增加5.5万吨。截止2024年5月8日，国内沥青社会库存在84.6万吨，周度增加0.6万吨，位于五年同期中位水平。
成本端，近期地缘溢价回落加之美联储在更长时间维持高利率，油价弱势震荡。委内瑞拉6个月的石油制裁豁免于4月份到期，美国重启对委油制裁，委油将重新回归影子石油状态，预计稀释沥青供应增加，贴水将走低。整体来看，成本端对沥青期价无明显支撑。
展望后市，短期来看，沥青处于成本承压状态，但供应的收缩一定程度上抵消了成本的影响，沥青期价区间震荡运行。中长期来看，关注梅雨季节前的需求改善，加之沥青供应相对偏低，沥青期价走势有望强于成本端的原油，因此可关注沥青裂解价差的走扩机会。
品种：PVC
日内观点：偏弱整理
中期观点：现实需求限制PVC上方空间
参考策略：前期进场的卖出虚值看跌期权策略可择机止盈
核心逻辑：
1、成本方面，内蒙古部分地区限电力度加强，电石生产受限，供应减少，截至5月7日，乌海地区电石价格较上周上涨25元/吨至2575元/吨，电石价格开始触底反弹。
2、供应方面，随着前期检修的装置恢复运行，PVC行业开工率回升，截至5月3日，PVC周度行业开工率环比提高3.07个百分点至79.95%，4月中下旬是检修高峰期，目前高峰期已过，随着部分检修的装置恢复运行，行业产量逐步提升，根据当前的检修计划，下一个检修高峰期将出现在5月中旬，但检修量较4月少，5月份已经公布的PVC检修计划涉及产能207万吨/年，与4月份检修产能相比有所减少。
3、需求方面，五一长假期间，部分下游制品企业安排放假，主要原因是订单不足，PVC硬制品端受房地产影响，需求表现低迷。
4、库存方面，截至5月3日，国内PVC社会库存为59.65万吨，环比增加0.64%，同比增加20.85%，近期供应回升，PVC库存小幅积累，今年以来下游需求难以提振，尽管供应阶段性减量，但PVC库存始终难以去化，高库存成为行业常态。
5、展望后市，下游需求依旧弱势，行业库存去化力度不足，预计PVC继续大幅上行的空间有限。
品种：天然橡胶
日内观点：【14000，14500】区间偏强运行
中期观点：6月初或有回调
参考策略：9-1反套
核心逻辑：
“五一”假期期间，云南产区进行第三次试割。受第一季度及4月份降雨偏少的影响，试割效果不理想，部分胶树出现落叶，或影响交割品产量。受此影响，节后橡胶偏强运行；另一方面，“五一”期间日本RSS3橡胶期货下跌2.3%，在季节性开割季的压力下胶价小幅走弱，反映出海外产区供给未出现影响。从泰国产区的天气上看，5月13日左右将迎来雨季，缓解前期干旱问题，但短时间内会影响割胶工作，因此5月份或将保持偏强运行的行情，中期则存在回调的预期。
需求方面依然呈现“全弱半强”的局面：全钢胎受休检及销售回落影响，产成品出货不及预期，库存处于高位，拖累开工率跌破70%；半钢胎开工率基本不受假期影响，维持在78%附近。目前国内外消费政策均重点关注乘用车。“全弱半强”的局面或维持较长一段时间。
合成橡胶在“五一”前偏强运行，主要原因为节前生产装置检修导致产量减少，节后预计合成胶产量将逐步恢复。受合成胶供给端的压力，橡胶板块上方运行空间或受限制。
短期上看，受云南干旱影响，天然橡胶将偏强运行。海外产区第一季度降水不足，预计第二季度橡胶产量同比下降，因此长期看谨慎偏多。另一方面，厄尔尼诺指数在逐步走弱，东南亚产区下半年降雨有望恢复正常，远月供应偏多。因此，交易策略上目前推荐9-1反套；另外，本月合成橡胶生产装置将逐步恢复运行，一定程度上限制橡胶板上方空间。
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