【玉米和淀粉月报】养殖需求增加 玉米仍有反弹空间

期货资讯 2024-04-28 09:13

【导读】【玉米和淀粉月报】养殖需求增加 玉米仍有反弹空间,来源:银河农产品及衍生品第一部分 摘要4月USD...…

来源:银河农产品及衍生品

第一部分  摘要

4月USDA美玉米变化不大,美玉米净空仍较高,但进入5月,美玉米开始炒作天气,且种植面积预期会减少,07美玉米下跌空间有限,后期上涨空间较大。国内东北产区受收储政策及深加工库存较低影响,玉米现货偏强,华北玉米上量较多,玉米现货回落,东北与华北玉米价差继续缩小,但国内渠道库存较低,养殖需求也在增加,替代减少。玉米进入5月有反弹空间,华北玉米反弹空间较大。

关于交易,由于渠道库存偏低及养殖需求增加,玉米现货会企稳上涨,但5中旬糙米出库及6月小麦大量上市,预计华北玉米反弹空间有限,玉米与小麦价差会较小,华北玉米与东北玉米价差会扩大。淀粉厂利润会缩小,淀粉库存仍会维持高位,玉米与淀粉仍有缩小可能。可以考虑7-9淀粉反套及07玉米和淀粉做缩机会。

风险点:玉米现货下跌

2024年4月玉米现货分化较大,但期货回落。东北黑龙江玉米现货稳定在2210元/吨上涨到2230元/吨,港口玉米回落10元,山东玉米从2380元/吨回落到2300元/吨,下跌幅度较大,东北与华北玉米价差继续缩小。但玉米05从月初的2450元/吨回落到4月底最低的2410元/吨附近,期现价差继续回归。目前售粮进度开始加快,玉米供应充足,收储政策影响大幅减少,饲料需求仍偏弱。但5月底开始华北和华中小麦陆续上市,美玉米和国内玉米开始炒作天气,多空交织,现货会相对偏强。

第二部分  国际玉米基本面情况

一、4月USDA报告全球玉米变化不大,国际玉米底部出现

2024年4月USDA报告相比3月变化不大,但美玉米开始种植,进入5月开始炒作天气,美玉米07重心上移,底部出现。2023/24年度4月全球玉米产量1227.86百万吨,低于3月的1230.24百万吨,高于去年的1157.74百万吨。全球需求1211.77百万吨,高于3月的1212.34百万吨。4月库存318.28百万吨,低于3月的319.63百万吨,高于去年的302.19百万吨。

4月主产国产量保持稳定。其中美玉米种植面积9460万英亩,单产177.3蒲/英亩,产量为15342百万蒲,和上月持平,比去年高1627百万蒲,库存为2122百万蒲,低于上月50百万蒲,也高于去年同期的1363百万蒲。巴西产量124百万吨,和上月持平,也低于去年同期的137百万吨。巴西出口52百万吨,高和上月持平。阿根廷产量55百万吨,比上月低100万吨,高于去年同期的36百万吨,阿根廷出口42百万吨,和上月持平,但高于去年的25百万吨。乌克兰产量29.5百万吨,和3月持平,高于去年同期的27百万吨,出口24.5百万吨,和3月持平,低于去年的27百万吨。

由于美玉米长时间在成本线以下,预计新季美玉米种植面积会下降。23/24年美玉米成本线480美分/蒲,美玉米目前远低于种植成本,美玉米种植收益也低于美豆,预计2024年美玉米种植面积会下降,初步测算美玉米面积9100万英亩左右。

美玉米4月乙醇产量减少,库存处于高位,美玉米净空持仓维持高位。截止4月16日,美玉米非商业持仓净空为20.5万手,净空持仓仍较高。目前美玉米长时间低于种植成本,美玉米净空也较高,目前美玉米开始种植,截止4月23日,美玉米播种率12%,前一周是6%,去年同期为12%,过去5年均值10%,出芽率3%,去年同期2%,五年均值2%。美玉米5月开始进入天气炒作期,预计07玉米440附近支撑较强,后期可能会上涨到500附近。

第三部分  国内玉米基本面分析

一、中储粮收储影响减弱,华北玉米继续下跌

中储粮收储政策影响,东北玉米现货相对偏强,但华北玉米上量较多,玉米现货回落。4月由于中储粮收储及东北深加工库存低于去年30%左右,东北玉米现货偏强。但华北玉米今年霉变较高,且深加工库存远高于去年,小麦现货也在下跌,整个4月玉米现货上量仍较大,玉米现货持续下跌。预计5月华北玉米上量会减少,且东北与华北玉米价差创过去几年低位,预计华北玉米进入5月开始上涨。

预计2024年东北地区地租会下降,预计下降200-300元/亩。根据我们的调研统计,黑龙江中位数地租每亩在750-800元,总种植成本在1200元附近,按照测算,北港到港平仓价底部基本也在2200元/吨。

二、3月饲料需求仍较弱

根据中国饲料工业协会数据,2024年1-2月饲料产量4437万吨,同比下降3.6%,玉米用量占比41.1%。2024年4月养殖行业延续弱势,生猪存栏继续去化,肉禽和蛋禽利润下滑,价格也在下跌。根据钢联数据,123家样本企业能繁母猪3月存栏481.57万头,环比涨0.11%,同比减少5.57%。商品猪3月存栏3333.75万头,环比上涨0.79%,同比下降1.07%。截止4月24日,自繁自养利润为119元/头,外购仔猪利润303元/头。白羽肉鸡由于下游鸡产品走货偏慢,但价格开始企稳上涨,养殖利润也在上涨。截止4月21日,鸡蛋养殖成本3.6元/斤,养殖利润-0.25元/斤,白羽肉鸡养殖利润0.24元/只。

2024年4月生猪和肉禽利润在增加,但蛋鸡利润在下滑。市场对生猪利润看好,二育也在增加,猪料销售也在回暖。肉禽利润在增加,下游消费也在转好,肉禽存栏相对稳定,肉禽料也在好转。蛋鸡存栏持续走高,蛋禽料消费也在增加。但饲料企业玉米库存仍偏低,截止4月25日,全国饲料企业玉米库存30.33天,高于去年同期4.8%。进入5月,饲料消费开始进入旺季,玉米需求相对较好,且小麦与玉米价差仍较高,糙米量偏低,预计玉米在饲料中添加比例仍会上升。

三、深加工玉米需求开机率维持高位,酒精和淀粉企业利润继续下滑

2024年4月开机率增加,淀粉库存大幅增加,淀粉厂利润继续下滑。截止4月24日,淀粉企业开机率65.76%,仍处于高位,深加工玉米库存为528.5万吨,同比去年减少3.61%,但黑龙江玉米库存161万吨,低于去年32.4%,山东玉米库存108.2万吨,高于去年111.7%。全国淀粉企业淀粉库存为125.6万吨,月增幅9.6%,年同比增幅29.1%。下游F55果葡糖浆开机率54.5%,麦芽糖50.7%,瓦楞纸开机率64.37%,箱板纸开机率66.77%。由于今年开机率较高,淀粉库存高于去年,淀粉企业利润也在下滑。截止4月24日,黑龙江淀粉利润为-54元/吨,山东利润8元/吨。由于较高的淀粉库存,预计5月淀粉厂利润仍会下降。

2024年淀粉需求好于去年的逻辑主要有:1、淀粉企业副产品下跌较多,目前已经跌到2020年的价格,副产品的贡献基本在600元/吨,正常年份基本在700-800元/吨,淀粉企业会挺价淀粉。2、木薯淀粉进口量大幅减少,且木薯淀粉与玉米淀粉价差高达1400元/吨,木薯淀粉会被部分替代。但4月淀粉供应量仍较多,且部分东北深加工4月底会停机检修,预计5月淀粉库存会有所下降,但加工利润仍会维持低位。

酒精行业,4月开机率维持高位,酒精行业利润持续下滑。截止4月24日,黑龙江利润为-280元/吨,河南酒精利润为-81元/吨。

四、北方和南方港口玉米库存继续增加,售粮进度开始加快

2024年4月南北方港口库存继续上升。根据Mysteel玉米团队数据显示,4月19日北方四港玉米库存共计347.3万吨,上涨到过去3年高位。广东港内贸玉米库存56万吨,外贸库存34.4万吨,进口高粱51.7万吨,进口大麦80万吨,累计谷物库存222.1万吨,高于上月同期的282万吨。

2024年4月售粮进度低于去年,但售粮进度加快。截止4月25日,钢联全国13省份售粮进度90%,低于去年同期2%,7个省份售粮进度86%,低于去年7%。

五、玉米和淀粉交易逻辑

2024年4月东北玉米偏强,华北玉米偏弱,东北与华北玉米价差继续缩小,最低淀粉仓单在山东。由于东北受中储粮政策及深加工库存偏低影响,玉米现货相对稳定,但山东地区上量较多,深加工库存较高,玉米现货持续下跌,部分山东玉米价格和黑龙江价格持平,淀粉与港口玉米价差也在缩小。但由于5-7淀粉正套持仓较多,导致盘面升水较高。07淀粉升水较多,且7月注销合约,预计6月底,07玉米和淀粉价差会回归缩小。由于7月山东玉米价格仍会上涨,东北与华北玉米价差大概率会走扩,且9月淀粉是旺季合约,7-9淀粉价差大概率会走反套,预计低点可能在-100左右。

第四部分 行情展望

玉米:

24年4月USDA报告变化不大,美玉米处于种植期,美玉米长时间处于成本线以下,且净空持仓维持高位,5月后容易炒作天气,07美玉米440支撑较强,后面上涨概率较大。全国售粮进度低于去年,但售粮加快,南北方港口库存上升到高位,饲料企业库存也在上升,但渠道库存仍偏低。小麦和玉米价差较高,糙米等替代品数量会大幅减少,玉米在饲料中添加比例会继续上升,5月养殖继续好转,饲料需求仍会增加。5月玉米现货会企稳上涨,华北玉米反弹空间相对较大,东北与华北玉米价差会拉大。

淀粉:

由于淀粉利润下滑,东北产区深加工库存偏低,4月底部分深加工停机检修,但华北深加工库存较大,开机率维持高位,淀粉库存仍处于高位,淀粉利润仍会下滑。下游造纸厂及糖厂开机率会维持高位,且副产品会相对稳定。考虑到07仓单强制注销,且盘面升水较多,预计交割量较多,07玉米和淀粉价差会走缩。

【交易策略】:

美玉米较长时间处于成本线以下,净空持仓仍处于高位,进入5月,资金开始炒作天气,且美玉米新季种植面积会减少,预计07美玉米下跌空间有限,后期大概率会上涨较多。国内虽然现货偏弱,但渠道库存较低,5月后养殖行业需求会增加,华北与东北玉米价差较低,华北玉米会企稳反弹,后期可能反弹空间较多。

1.单边:07美玉米440美分/蒲以下建仓。国内07玉米维持2390-2450窄幅波动。

2.套利:07玉米和淀粉价差波动区间350-430,420以上可以尝试做缩,目标380以内。7-9淀粉可以尝试反套,入场-30以内,目标-70到-100。

3.期权:玉米回调后,卖出c2407-P-2380。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)。

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