【建投黑色】铁矿周报|关注节后回调风险

【导读】【建投黑色】铁矿周报|关注节后回调风险,CFC金属研究作者 | 中信建投期货研究发展部张少达本报告...…

CFC金属研究

作者 | 中信建投期货研究发展部张少达

本报告完成时间 | 2024年4月27日

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

摘要

中期视角下，宏观和产业政策仍有利于催化钢材需求改善的预期，为钢厂复产带来空间想象力，铁矿石中线上涨可能并未结束。但节奏上也面临一定的风险，包括持续复产为5月份钢材需求带来阶段性压力，高供给、高库存和难去库的压力，五一之后钢厂补库需求缺失，近一个月以来价格涨幅较大等，这些风险可能导致短期价格出现回调。

策略：

近期布局中线多单缺乏盈亏比，应予以规避，短期波段对待为宜。下方潜在支撑800-825元/吨。

风险提示：

钢材需求受到干扰，钢厂复产过快

一

本周价格震荡偏强运行

本周铁矿石主力合约震荡偏强运行为主，中线尺度上上行尚未结束的可能性偏大，但需关注五一后的回调风险。中期视角下，二季度宏观和产业政策带来的上行驱动尚未结束。一方面，发改委表示：去年1万亿元增发国债资金全部下达到地方，6月底前，推动所有增发国债项目开工建设；专项债项目筛选工作已经完毕，而一季度专项债发行规模明显低于去年，在项目审核基本结束的情况下，二季度有回补预期；以及，7000亿中央预算内投资，将进一步加快计划下达、加强计划执行。另一方面，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准，今年“以旧换新”开始有明确的产业政策驱动。因此，从宏观和产业政策层面来看，二季度钢材需求仍有好转预期，或将打开钢厂复产空间，有利于铁矿石价格偏强运行。然而，短期也需谨防五一之后的回调风险。一方面，价格短期涨幅较大，黑色系部分品种升水较多，估值存在修复空间。另一方面，本轮上涨过程中黑色系基本面并没有理顺，尤其铁矿石，高供应、高库存、缓去库甚至不去库，其基本面并不强。而五一之后，钢厂补库需求或将缺失，并且钢材终端需求存在南方梅雨天气的干扰，或将阶段性带来一些风险。基于此，近期长线做多策略可能需要回避，以短期波段策略应对为宜。

二

钢厂连续四周复产

本周高炉日均铁水产量228.72万吨，环比增加2.5万吨，增幅较前几周明显加快。4月份以来钢厂铁水产量已经连续4周增加，累计增幅7.41万吨，铁矿石消耗需求较3月份明显改善，每周消耗需求增幅近80万吨。目前钢厂复产积极性偏好：一是、钢材去库相对顺畅，出货尚未看到明显放缓。五大品种厂内库存512万吨，社会库存1428万吨，表内去库斜率维持在每周60万吨的量级，而表外总库存928万吨，表外去库斜率维持在每周20万吨的量级。二是、钢厂盈利能力恢复至上沿。钢厂吨钢利润尚存，而盈利率回升至50%以上。整体来看，钢厂将延续目前的复产趋势。

然而，这一点可能也会对未来造成一定的压力。表内五大品种需求基本上维持在每周950万吨的水平，虽然二季度有改善预期，但也未看到明显抬升。钢厂复产带来的供应，基本面上被表外需求消化掉。随着钢厂继续复产，5月份一旦需求受到影响，钢材现实端的压力或将显现，这是未来一段时间需要关注的第一个风险。另外，五一之后钢厂补库需求或将确实。钢厂进口烧结矿库存2653万吨，略高于去年同期。目前，钢厂节前补库已经进入末期，节后这一块增量需求可能阶段性消失。并且，3月底和4月初钢厂定的一些远期资源会在5月份陆续到达，也会阶段性的带来一定的需求压制，这也是第二个风险点。

三

高供应高库存难去库

海外供应：澳巴两国上周铁矿石发运量合计2455万吨，主流矿山供应问题不大，从月度均值角度看仍维持在同比高位；而非澳巴两国铁矿石发运量合计554万吨，月度均值维持在500万吨以上，供应缺乏限制性因素。目前铁矿石掉期价格在115美元/吨，仍有利于供应端维持在高位。上周铁矿石到港2388万吨，月度均值2448万吨左右，到港水平同比偏高。国内供应：日均精粉产量51.8万吨，同比去年增长近7.6%，国内供应层面也较为充足。

铁矿石港口库存14759万吨，环比增加近200万吨，较去年同期高1872万吨左右。去年铁矿石港口库存已经下降一个半月的时间，而目前仍在累库。按照目前的发运水平和钢厂生产强度来看，港口库存去库的难度依然偏大。港口贸易矿库存8943万吨，贸易商库存也在累库。高库存难去库状态下，一旦价格转弱，可能也会增加向下的弹性。