征稿（作者：弘业期货王来富）--11月以来甲醇价格持续上涨，尤其煤炭开启暴走模式之后，期现货再度协同走强，除西北地区，各区域报价基本来到2100元/吨以上运行。目前受到煤价提振再次走强上攻，短期仍有上突动力及上行空间，行情或将继续向2500整数关口逼近。后期提醒投资者继续关注华东重要烯烃装置检修情况及下游对高醇价的反应情况。
一、动力煤期现货持续走高，国际醇价持续攀升
煤炭方面，三季度以来国内煤炭市场在动力煤带动下一直处于回升态势，延续至今，11月下旬以来动力煤期货更是大幅加速上攻，半个月涨幅就达超20%，动力煤走高带动国内其他煤种价格总体走强，无烟煤自9月以来也结束了前期持续走低态势，反弹明显，虽然10月下旬有所回落，但目前总体维持反弹后高位运行，焦煤期现货也随黑色系协同大涨，期货价格逼近历史高点，目前处在冲高阶段。
现货方面，环渤海动力煤指数继续回升，创出年内新高，目前来到574点，9月中旬以来一直处于回升走高节奏；晋城无烟中块含税坑口价9月大幅上涨，但10月中旬以来有所回跌，11月以来依然维持在870元/吨的涨后偏高位置。
期货方面，动力煤期货走高强劲，文华郑煤指数11月下旬以来由600点已经大幅创高至741点，不足一月暴涨近24%，同期焦煤期货也大幅上攻逼近历史高点，文华焦煤指数由11月下旬的1300点涨至目前的1614点，涨幅同样达到24%。
图1：国内煤炭价格走势
数据来源：Wind
国际醇市方面，下半年以来国际醇价总体呈现持续攀升态势，7月以来国际醇价承接6月企稳行情逐步反弹走高，8、9、10月持续上冲走高，11月以来则呈现加速上攻，目前国际主要市场甲醇价格已经创出近两年新高，其中，FOB美国海湾中间价涨势最为强劲，由6月中旬的143美元/吨反弹至现在的395美元/吨，涨幅达176%；CFR中国主港中间价反弹最弱，但也由6月中旬的152美元/吨反弹至目前的268美元/吨，反弹幅度也达76%。国际醇价回升一方面由于前期国际原料端天然气价格大幅回升带动，另一方面则是受国际地缘政治局势紧张影响。
图2：国际甲醇价格走势
数据来源：Wind
二、国内开工旺盛，进口快速恢复
经历了6、7两月的开工低潮之后，随着8月国内检修装置集中恢复，国内甲醇企业总体开工恢复迅猛，9、10两月持续创出年内开工率新高，11月以来虽然受到气头检修影响有所回落，但总体依然维持75%以上的高位水平运行，开工旺盛。
图3：国内甲醇行业开工率
数据来源：隆众资讯
目前国内主要装置除了气头原料限制，拖累开工意外，检修情况不多，11月以来国内统计日产量持续处在20-21万吨之间，虽然相比10月的21-22万吨有所回落，但依然维持高位。国内部分供给厂商检修状况如下表：
进口方面，受国际醇价持续走高影响，甲醇进口利润有所挤压，加之中东沙特、伊朗装置检修影响，8月甲醇进口一度出现下滑，缩量至100万吨以下，但之后甲醇进口同比及环比再次回归增长，9月进口超124万吨，10月进口也达到124万吨左右，前10个月累计进口已经超1000万吨大关来到1080万吨，同比增加近23%，几近达到2019年全年水平，11月及12月预计依然维持偏强态势。
图4：国内甲醇进口
数据来源：Wind
三、制烯烃利润压缩，煤化工综合开工维持高位
二、三季度，随着以PP、PE为代表的国内聚烯烃期现货价格的持续回升，甲醇下游主力需求煤制烯烃利润改观明显，9月山东地区MTO统计毛利一度来到2000元/吨以上，受到高利润带动，8月下旬至11月上旬煤制烯烃开工持续维持90%以上高位，然而，11月中旬以来，随着国内煤炭价格的大幅攀升，煤制烯烃利润大幅被压缩，目前山东地区MTO统计毛利跌至840元/吨附近，制烯烃综合开工有所下降，目前来到86%附近，小幅弱于去年同期，后期由于宁波富德60万吨/年DMTO装置计划于1月中下旬停车检修，开工率或将收到短时影响，但总体开工料将继续维持高位。
图5：煤化工产业综合开工率
数据来源：隆众资讯
四、传统下游利润被压缩，醋酸价利强劲走高
传统下游方面，受甲醇价格走强影响，除了醋酸以外，下游产品总体利润水平弱化明显，但多数品种开工率维持正常水平。甲醛市场经过9、10两月回暖，11月中旬以来价格回落较为明显，利润水平再次回归0轴附近，山东地区目前价格来到1000元/吨附近，利润微薄；二甲醚价格9月以来稳步提升，但受甲醇价格走高影响，利润不振，毛利水平依然维持负值；醋酸10月以来价格转强，11月以来更是大幅暴涨，相比11月初2500元/吨的价格，一月暴涨超100%，来到5500元/吨附近，利润大幅拉升至3000元/吨的历史高位水平；MTBE方面受近期国际油价再次走高带动，价格小幅趋强，利润状况小有改观，但总体统计毛利依然维持小幅亏损。开工率方面，经过下半年的恢复，四大传统下游开工均恢复至正常水平，且相比此前两月小幅提高，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE开工率分别恢复至45.9%、18.3%、89%、42.7%。
五、港口去库总体趋缓，期货仓单压力持续弱化
库存方面，自7月下旬再创本年新高以来，沿海港口库存逐渐去库，目前经过4个月的去库，降幅明显，虽然10月下旬以来库存有所反复，但总体依然维持降后低位运行，沿海港库由高位时的105.7万吨下降至85.5万吨，其中，华东港库由87.2万吨一度降至63.9万吨，目前小幅回升至71.7万吨，华南港库由24.2万吨一度降至11.1万吨，目前小幅回升至13.7万吨，港库出现反复，总体去库趋势变缓，但年关附近总体大幅累库概率不大。期货库存方面，目前仓单压力不大，且持续减弱，目前仓单总量已经降至4000张以下，涉及醇量仅达3.8万吨，9月以来一直处于下降态势。
图6：港口甲醇库存状况
数据来源：Wind
六、结论及后市展望
三季度以来甲醇价格持续维持涨势，尤其近期煤炭开启暴走模式之后，下游甲醇虽然前期遭遇中期阻力，但短期再度转强，除了西北地区，各区域报价基本来到2100元/吨以上运行。基本面来看，国内供给端虽然受气头限产影响，但总体开工率继续维持高位，日产量依然处在20万吨/日高位运行，且国内煤炭价格向上暴涨背景下，醇价成本挺价效应大幅显现；进口供给端9月以来继续恢复，前十月总进口持平去年全年，且国际价格屡创回升以来新高。需求端方面，煤化工制烯烃综合开工过去三个月基本维持93%以上的高位水平，11月之后受神华、盛虹装置检修影响，小幅回落，虽然毛利由于醇价走高受到明显挤压，但由于聚烯烃价格受油价提振同样走强，总体依然维持在86%以上的高位水平；传统四大下游开工前期协同恢复，纷纷回归正常，近期受高醇价影响，甲醛、二甲醚品种表现较弱，但醋酸价利强势暴涨。库存方面，沿海港库经过4个月的下降，总体降幅明显，然近期华东港库出现反复，总体去库趋势变缓，但总体年末累库概率不大。
氛围方面，美国大选结果逐步明朗，中东局势受伊朗核专家遇刺事件影响，再度升温，油价借势走强，目前已经创回升以来新高，美原油指来到47美元/桶以上，国内能化品方面受到提振，总体走强，聚烯烃产品链及聚酯纤维产品链走强明显，甲醇受上下游双向提振影响，依然属强势品种。
技术面来看，已经在年线之上站稳的期价，随着基本面的持续改观，中期走势依然较为明朗，虽然短期遭遇中期压力2350（文华郑醇指数），但目前受到煤价提振再次走强上攻，短期仍有上突动力及上行空间，行情或将继续向2500整数关口逼近。后期提醒投资者继续关注华东重要烯烃装置检修情况及下游对高醇价的反应情况。
作者简介：王来富，注册国际投资分析师（CIIA），弘业期货研究员（橡胶/甲醇），工业品事业部主力成员，硕士（山东大学金融专业），拥有期货投资咨询资格。
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