研报正文
核心观点
1 月 23 日，豆类油脂反弹遇阻承压，整体震荡偏弱。豆一期价震荡偏强，反弹承压于 10 日均线，持仓变化不大;豆二期价震荡偏弱，收于 3900 上方，伴随减仓 5300 手，期价承压于 5 日均线;豆粕期价震荡偏弱，持仓变化不大，但呈现出反弹乏力的特征，期价继续承压于 10 日均线压力，形态空头发散;菜粕期价反弹乏力，承压于 5 日均线，伴随增仓 2 万手。
油脂期价冲高回落，豆油期价承压于 60 日均线，向下试探 30 日均线支撑，伴随减仓 30000 手。棕榈油期价高位回落，下探 5 日均线支撑，伴随增仓 9000 手;菜籽油期价震荡偏强，站上 30 日均线支撑，伴随减仓 1.9 万手。
豆类来看，豆粕期价在跌破 3000 关口之后迎来反弹，但力度较弱。油厂豆粕库存压力较大，油厂提货节奏加快，部分油厂出现胀库压力。下游采购情绪持续疲软，多数维持低库存状态下的随用随买模式，在油厂催提和终端采购疲软的双重挤压下，部分贸易商被动杀价出货，在油厂榨利持续亏损、豆粕库存持续维持高位以及终端需求不济的背景下，豆粕价格依然处于下行趋势之中，短期难有扭转。近期行情在经历了持续下跌之后，短期不排除出现小幅反弹的可能，逢反弹抛空，整体空头思路维持。
油脂市场，随着阿根廷大豆产量预期迎来恢复性增长，阿根廷国内油厂压榨产能得以修复。美国大豆和制成品的出口面临激烈竞争，虽然美国豆油制生物柴油消费仍是美豆油价格的重要支撑，美豆压榨需求依然表现旺盛，美豆油库存低位拐头向上确认，低库存对美豆油期价支撑逐渐减弱。
国内油厂开工率稳步增长，油厂豆油库存周比再度攀升。春节前的备货需求启动，油厂提货节奏明显加快。近期油厂油粕策略面临转换，油厂挺油抛粕对豆油价格构成支撑。短期来看，库存压力仍在，油厂策略转换令豆油在油粕关系中占据主动，短期反弹动能逐渐衰减，转为区间内震荡运行。
1. 产业动态
1)巴西私营气象机构 RuralClima 周一发布的气象预报显示，本周巴西中部和北部地区将出现降雨。周一到周二，南马托格罗索州南部和帕拉纳州西部可能有降水。随后降雨系统将移至巴西中部和北部地区，给当地带来阵雨，有时会出现强降水。该公司气象学家卢德米拉·坎帕洛托表示，马托皮巴地区甚至东北部内陆地区预计也将下雨。本周头几天，米纳斯吉拉斯州、马托格罗索州和戈亚斯州将频繁降水。
在戈亚斯州、巴伊亚州和托坎廷斯南部地区的降雨量偶尔会更高。周二至周三，南马托格罗索州、马托格罗索州南部、戈亚斯州南部、米内罗三角区和米纳斯吉拉斯州南部的天气将开始放晴。
降雨系统将集中在马托格罗索州中北部、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、马托皮巴州、朗多尼亚州和帕拉州的大部分地区，东北部大部分地区可能会下雨，主要是巴伊亚。未来几天，帕拉纳州整个东部和东南部可能降雨，这可能影响港口运营。
圣卡塔琳娜州、帕拉纳州和圣保罗也可能会下雨。1 月底，冷锋将从中部向南部移动，南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和帕拉纳州的部分地区可能降雨，尽管降雨不规则。此外，未来 15 天里，阿根廷天气趋于更加干燥。冷锋更集中在巴西中部和北部。
2)美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国(大陆地区)出口的大豆比一周前增长 15%，但是比去年同期减少 33 个百分点。截至 2024 年 1 月 18 日的一周，美国对中国(大陆地区)装运 799,935 吨大豆，前一周装运 694,472 吨大豆。
作为对比，2023 年同期对华装运大豆 1,197,053 吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的 68.9%，上周是 54.9%，两周前是 52.0%。美国农业部在 2024 年 1 月份供需报告里预计 2023/24 年度中国大豆进口量为 1.02 亿吨，和 12 月份预测持平，高于上年的 1.0085 亿吨。
3)尽管有报道称中国第一季度的大豆进口需求将会放慢，但是巴西多家机构的分析师依然看好中国大豆需求。在一个月没有发布单日大豆销售报告后，上周五美国农业部确认私人出口商对中国销售了 29.7 万吨大豆，2023/24 年度交货。
巴西家园农商公司(PAN)研究主管马修·佩雷拉表示，继 2023 年进口超过一亿吨的大豆后，中国大豆进口量将继续保持相当高的水平，其中大头将来自巴西。佩雷拉解释说，每年这时候给人的印象都是中国需求在放缓。
但是中国买家是在这个时候制定计划。中国通常在上个收获周期采购，以覆盖第二年年初的需求。虽然每年年初都会有人说中国需求降低，但是到了年底中国采购还是在增加。佩雷拉表示，中国需求依然存在，而且还在增长。他说，中国目前放缓采购速度是正常的，尤其是考虑到巴西大豆正处于加速收获期。
4)巴西咨询机构 AgRural 周一称，干旱高温天气导致大豆生长周期缩短，单产下降。截至 1 月 18 日，巴西大豆收获进度为 6.0%，一周前 2.3%，去年同期 1.8%。上周收获进度主要是受到马托格罗索州和帕拉纳州的推动。
报告称，马托格罗索农户报告大豆单产下降，这并不令人意外，因为该州是本年度受干旱高温天气影响最严重的地区。帕拉纳州的大豆单产也令人失望，低于最初预期，高温和不规律的降雨导致灌浆期的作物受到损害。
上周 AgRural 将 2023/24 年度巴西大豆产量调低到 1.501 亿吨，较早先预期调低 900 万吨。除了马托格罗索州产量再次下调，帕拉纳州、南马托格罗索州、戈亚斯州、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州产量也做了下调，因为高温而且降雨不规律。
5)美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少 3.7 个百分点，这也是七周来第六次下滑。截至 2024 年 1 月 19 日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲 2.32 美元，上周是 2.41 美元/蒲。
作为参考，2023 年的压榨利润平均为 3.29 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅 48.57 美分，相当于每蒲 5.73 美元;一周前为每磅 49.92 美分，相当于每蒲 5.89 美元。
伊利诺伊州大豆加工厂的 48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 377.10 美元，相当于每蒲 8.77 美元;一周前为每短吨 49.92 美分，相当于每蒲 5.89 美元。同期 1 号黄大豆平均价格为 12.18 美元/蒲，两周前为 12.38 美元/蒲。
2. 相关图表
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