研报正文
策略摘要
【铝】
国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假 期影响，需求预期持续走弱，但当前铝市场库存仍处于低位对铝价下方存一定支撑， 建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。
【氧化铝】
国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南 地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。
核心观点 市场分析
【铝】
铝现货方面：LME 铝现货贴水 42.75 美元/吨。SMMA00 铝价录得 18830 元/吨，较前 一交易日持平。SMMA00 铝现货升贴水较前一交易日持平为 70 元/吨，SMM 中原铝价 录得 18770 元/吨，较前一交易日持平。SMM 中原铝现货升贴水较前一交易日持平为 10 元/吨，SMM 佛山铝价录得 18950 元/吨，较前一交易日下降 20 元/吨。SMM 佛山铝 现货升贴水较前一交易日下降 15 元/吨至 195 元/吨。
铝期货方面：1 月 22 日沪铝主力合约开于 18690 元/吨，收于 18695 元/吨，较前一交易 日收平，全天交易日成交 116769 手，较前一交易日减少 17854 手，全天交易日持仓 204831 手，较前一交易日增加 1709 手。日内价格震荡，最高价达到 18800 元/吨，最 低价达到 18630 元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于 18655 元/吨，收于 18660 元/吨， 较昨日午后跌 35 元/吨，夜间价格震荡。 近期社会库存持续去化且维持历史相对低位，但考虑到需求偏弱情况下铸锭量存在增 加预期，预计月底或转为累库，关注库存变动情况。
供应方面，目前国内电解铝运行总产 能约为 4200 万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近 期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。
需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势。其中河南地区环保限产有所松动，多家前期限 产的铝板带厂复工，开工略有好转。但铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需 求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本 将于 1 月底放假至 2 月中旬，预计需求持续走弱。
库存方面，截止 1 月 22 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 44 万吨，较上周同期减 少 1.6 万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止 1 月 22 日，LME 铝库存较前一交易日减少 4400 吨至 550825 吨。
【氧化铝】
氧化铝现货方面：SMM 氧化铝指数价格录得 3336 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧 化铝 FOB 价格录得 373 美元/吨，较前一交易日持平。
氧化铝期货方面：1 月 22 日氧化铝主力合约开于 3227 元/吨，收于 3199 元/吨，较前一 交易日跌 34 元/吨，全天交易日成交 46243 手，较前一交易日增加 6108 手，全天交易 日持仓 30414 手，较前一交易日减少 3626 手，日内价格震荡，最高价达到 3246 元/ 吨，最低价达到 3160 元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于 3200 元/吨，收于 3222 元/吨，较昨日午后收盘涨 23 元/吨。
供应方面，矿石紧张局面限制部分地区氧化铝企业的生产，且仍需关注重污染天气预 警对北方地区氧化铝生产的扰动。其中贵州某氧化铝厂前期由于矿石供应不足有停产 计划，但为保障现有长单执行，将停产计划延期至 2 月初执行。目前该企业日产维持 1800-1900 吨左右，预计 2 月停产 25 天左右，涉及产能约 60 万吨/年。另外，上周广 西某氧化铝企业停产计划已开始执行，预估影响一周左右。
需求方面，下游电解铝厂 节前备货陆续进入尾声，下游观望情绪渐浓。
策略
单边：
铝：中性。氧化铝：中性。
风险
1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。
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