研报正文
核心观点
【沪铜】
沪铜指数夜盘夜盘低开高走，整体震荡偏强，持仓量小幅上升。近期美元指数反弹乏力，小幅回落，对应铜价触底反弹。基差月差升水小幅走高，电解铜社库近期低位震荡。
短期内外宏观均走弱，产业中性。预计铜价将震荡偏弱运行，压力来自于宏观走利空，支撑来自于产业低库存，参考区间为 67800-69500。
建议区间操作
【沪锌】
沪锌指数夜盘在 21000 上方窄幅震荡，日内走强，涨幅近 1%。当前国内产业属于供需双强局面，上游矿端宽松，下游镀锌需求保持高位，社库低位持续震荡。
短期跌破 5 日均线后建议止盈，后续我们认为期价将转为震荡，参考区间为 21000-21600。
建议观望
【沪镍】
沪镍指数连续两日减仓上行，空头了结意愿较强。前期不锈钢触底反弹超 1000 点，而镍价仍处于低位，说明下游对上游的传导并不通畅。
从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，基本面弱势主导镍价下跌。但镍价 13 万下方已触及产业成本，产业支撑逐步增强，镍价在 13 万一线企稳震荡近 6 周，我们认为镍已不具备空配属性。下方关注 12.1 万一线技术支撑。
建议观望
1. 产业动态
铜
1 月 8 日，SMM 电解铜社会库存为 7.29 万吨，较 5 日去库 0.40 万吨。
锌
1 月 8 日 SMM 调研，截至本周一(1 月 8 日)，SMM 七地锌锭库存总量为 7.67 万吨，较 1 月 2 日减少 0.25 万吨，较 1 月 5 日减少 0.49 万吨，国内库存录减。其中上海地区库存下降，主要是国产到货偏少，同时进口锌锭提货增加库存下降明显;广东地区库存微增，周末冶炼厂到货正常，下游企业陆续提货，库存增加较少;天津地区锌价低位下游企业逢低补库，且沪津价差拉大，有北方品牌往华东市场流入的情况，库存下降。整体来看，原三地库存下降 0.39 万吨，七地库存下降 0.49 万吨。
镍
1 月 9 日 SMM 讯，SMM8-12%高镍生铁均价 922.5 元/镍点(出厂含税)，较前一工作日价格持平。基本面方面，受前期贸易商大量抛货影响周内可流通性库存再度下，半月度下降 6.79%。其次受下游采购需求回暖所影响，近期贸易商出货意向价格已出现明显抬升。
需求端来看，目前中品位镍矿已几无下行空间叠加可流通性库存下降，使得镍铁价格出现企稳迹象，从而近期钢厂刚需补库采购数量也出现明显抬升。综上，在供需走强背景下镍价格企稳。但年内 300 系产量增量仍然有限，从而难对镍铁起到较大的去库作用。
2. 相关图表
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