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行情回顾
12月油价是继巴以冲突以来再次被地缘政治影响的一个月，红海事件的爆发给油价带来溢价，但我们认为随着事件的发酵，不确定性消退后，后期价格交易的重点仍会返回基本面。整体来看12月下旬起油价月差结构近期有所回暖，对减产的利多作用正在被计入价格，从上周持仓变化来看投机净多头寸有所回流，一些积极信号显示市场情绪好转。截至12月29日，WTI原油期货主力价格报收71.65美元/桶，月跌幅5.67%；Brent原油期货主力价格报收77.04美元/桶，月跌幅6.99%；INE原油期货主力价格报收552.5元/桶，月跌幅5.23%。
全球炼厂详解
欧洲：根据Rystad Energy， 由于计划外停运和冬季的柴油需求下降，2023年第4季度的欧洲产量下调142000桶/日。基于柴油需求复苏的预期，欧洲2024年一季度的日产量上调31000桶。
俄罗斯：由于俄罗斯每天减产50万桶，其中原油每天减产30万桶，成品油每天减产20万桶。俄罗斯炼厂将从2024年第一季度末开始提前进行计划维护，产量料将下行。
亚洲：由于产品出口配额的限制和冬季汽油和柴油的季节性需求疲软，中国2023年12月的日产量有小幅下降。亚洲炼厂的产量预计将从2023年12月2024年2月有所增加，这是由于中国的进口配额更新后产量的增加。
中东：中东占据全球50%的炼厂产量，其次是中国。随着经济状况较为低迷，效率标准收紧，且新能源汽车的推广，预计2024年中东炼厂需求增量较2023年有所放缓。根据Rystad Energy，2024年中东原油产量预估将增加67万桶/日（同比），主要是由于可用产能的增加和欧佩克+对原油出口的承诺。
红海事件扰动油价
红海事件的爆发会因地缘政治风险走高而给予国际油价一定的溢价。这是由于也门胡塞组织对于以色列船只的袭击或会影响到临近红海的苏伊士运河，苏伊士运河作为世界最重要的海运枢纽之一，若受到地缘影响难以通行，将导致全球大量海运公司选择绕行好望角，从而导致运力供给的阶段性短缺，其中俄罗斯以及沙特和伊拉克的油品或受到影响。
上周美国开始联合部分国家组成护卫队对船只进行护航，马士基宣布开始考虑恢复部分红海的航线，但是经过我们航运组核算的保险价格后发现，红海的保险成本，比绕行好望角成本更高。根据我们最新跟踪的马士基官网信息，在其西北欧航线的65条船上（包括和MSC共享舱位）中有27条返回红海，在地中海航线的37条船上仅4条选择返回红海。绕航好望角依然是目前大部分欧线和地线集装箱船出于安全考虑的主要选择。12月31日据报道，M/V MAERSK HANGZHOU在红海航行时遭遇胡塞武装力量袭击，遭两枚导弹命中，其中一枚导弹从胡塞武装控制的也门发射；美军则进行了自卫还击；遇袭后该船完全适航并继续向北航行。事件发生后，马士基宣布将暂停通过红海的所有航行48小时。马士基官网最新消息显示先前宣布重返红海/苏伊士运河的集装箱船（包括M/V MUNICH MAERSK，MAREN MAERSK， METTE MAERSK， EUGEN MAERSK， EBBA MAERSK， MADISON MAERSK等在内）最新状态均从此前的Continue via Suez Canal更新为TBA待定。
事实上，南北向通过苏伊士运河的原油海运贸易量占总过河比例为10%，成品油海运贸易量则占比15%，苏伊士运河是油品贸易的关键通道。而武装事件影响涉及到南上的阿拉伯湾-欧洲（原油和柴油）和北下的俄罗斯-东亚（原油/燃料油/石脑油）运输航线，短期产生的战争保费溢价和绕行非洲的更长航线将增加船只燃油成本且提升吨海里需求，对运费形成利好。数据显示，截止12月29日当周，原油轮到达亚丁湾的运力规模为822万载重吨，环比12月初1006万载重吨回落22%。成品油轮到达亚丁湾的运力规模为439万载重吨，环比12月初456万载重吨回落4%。侧面反映了船东避开亚丁湾区域的迹象。近期因航路中断影响，欧洲更多从美国进口原油推动了Suezmax和Aframax中小船油轮运费。而VLCC船因中国淡季需求表现相对弱势，后期有望在中国需求回升且中小型船情绪传导中表现积极，尤为是绕行好望角带来的单位运输成本考量。整体来看，虽然地缘支撑油价相对有限，油价未能走出地缘带来的独立行情，一方面是因为当下的运费占油价的比例仍处于可接受范围内，另一方面也与当下需求相对平淡有联系。而如若危机爆发在需求回升阶段尚未缓解，叠加明年一季度OPEC+自愿减产落地，届时运费成本和供应偏紧将会对油价形成支撑。
安哥拉退出OPEC+
安哥拉推出OPEC组织也是12月较为重要的事件。这是由于OPEC+持续减产并且在产量配额方面内部矛盾的扩大导致，而安哥拉的退出会使OPEC的话语权下降。目前，安哥拉是非洲第二道原油出口国，每天约出口110万桶原油，但是该国产量一直未达到OPEC给的基准线，退出OPEC后或难以看到产量或出口量会有快速提升，对短期原油市场来看影响较为有限。市场可能更为担忧其他国家是否会效仿退出OPEC组织，目前看到OPEC+的产油国仍然是拥护OPEC的减产协议的。后期来看，在整体一季度仍然去库的背景下，油价走势易涨难跌。
后市展望
后期随着突发性事件的不确定性回落，原油仍会交易基本面，供需的边际变化仍然主导核心逻辑。今年OPEC+6月份会议将减产延续至2024年年底，同时沙特额外减产的100万桶/日也延续至2024年一季度，我们有理由相信，若油价无法达到70-80美元的沙特目标区间时，沙特仍会继续减产以维持油价。此外，俄罗斯作为沙特的“盟友”也坚决站在沙特减产的立场上表明不排除延长或扩大减产的可能。而美国页岩油产量预期已经达到峰值，难有进一步增产的希望。一季度需要重点关注OPEC+自愿减产的执行情况，以及国内出口配额发放
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杨安 从业资格号：F0237290
投资咨询号：Z0013382
赵若晨 从业资格号：F3076218
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林舒暖 从业资格号：F03109035
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