来源：和合期货作者：和合期货
研报正文
一、本周行情回顾
1.1 期货行情
本周豆油先小幅反弹，随后震荡下跌，周 K 线收阴。豆油主力合约y2405本周开盘价 7730 元/吨，最高价 7788 元/吨，最低价 7552 元/吨，收盘价7572元/吨，较上周下跌 164，减幅 2.12%，成交量 170.8 万手，较上周增加54.1万手，持仓量 52.7 万手，较上一周增加 12.5 万手。
1.2 现货行情
截止 12 月 14 日，国内豆油现货均价为 8250 元/吨，周环比下跌92.5 元/吨，下跌 1.11%。根据中国粮油商务网统计数据显示，2023 年第49 周，国内豆油现货成交量为 102350 吨，较前一周减少 15400 吨。本周豆油现货市场价格震荡下跌，上周现货成交价较为疲软，下游市场需求不及预期，且外盘走势不佳，整体油脂偏弱运行。
二、国内基本面分析
2.1 国内大豆价格震荡走弱
本周国内大豆市场价格小幅回落。截至 12 月 14 日，国内大豆均价为4960元/吨，周环比下跌 40 元/吨，跌幅 0.8%。现阶段大豆市场供需面短期无明显改善，东北地区部分粮库已完成收购任务，市场暂无其他利好消息发出。同时下游需求仍表现一般，市场整体依旧以刚需采购为主，整体来看，预计12 月大豆价格仍以偏弱为主。
2.2 11 月大豆进口量大幅增加，但不及预期
根据海关总署数据显示，2023 年 11 月份中国进口大豆792 万吨，比10月份的 516 万吨增长 53.5%，较去年同期增加 7.8%。在报告出台前，一些贸易商曾估计 11 月份大豆进口量可能高达 1000 万吨。但是由于海关发放进口许可的时间比以前更长，导致大豆通关延迟。2023 年 1-11 月，中国进口大豆进口量为8962.5万吨，较 2022 年同期进口的 7911.1 万吨提高了 13.3%。
2.3 压榨量下降，大豆库存继续增加
根据国家粮油信息中心数据显示，截止 12 月 8 日，上周国内大豆压榨量187万吨，周环比下降 15 万吨，月环比增加 17 万吨，同比下降11 万吨，较近三年同期均值增加 3 万吨。上周华北地区部分油厂缺豆停机，大豆压榨量下降。预计本周国内大豆压榨量维持在 200 万吨左右。
上周进口大豆到港继续增加，油厂压榨高位趋稳，国内大豆库存回升。根据国家粮油信息中心数据显示，12 月 8 日，全国主要油厂进口大豆商业库存546万吨，周环比增加 42 万吨，月环比增加 91 万吨，同比增加99 万吨。由于前期大豆到港延迟，12 月到港量将超过 1000 万吨，大豆库存预计继续回升。
2.4 油厂开机率低于 50%
根据中国粮油商务网数据显示，截止到上周末，国内油厂平均开机率为49.73%,周环比下降了 4.23%。主要由于上周华北地区部分油厂缺豆停机，整体大豆压榨量也连续下降。
2.5 国内豆油库存持续累库
根据中国粮油商务网数据显示，截至第 49 周末，全国主要油厂豆油库存量为 117.2 万吨，周环比增加 0.3 万吨。上周国内油厂开机率有所下滑，豆油产出较少，但是市场需求偏弱，下游提货一般，豆油库存持续累库中。预计12 月中下旬大豆集中到港，本周大豆压榨量有所回升，豆油库存持续累库中。
三、国外基本面情况
3.1 美豆价格小幅反弹
美豆截至 12 月 14 日收盘，CBOT 大豆期货交易收盘价格1316.50 美分/蒲，周环比上涨 10.25 美分/蒲，涨幅 0.78%。主要是因为人们担心巴西中西部和北部的干旱天气，或将损害作物生长，同时周四销售周报中大豆出口销售良好，鼓舞了市场情绪，叠加美元指数走软，美豆价格小幅反弹。
3.2 CBOT 豆油低位震荡
本周豆油价格震荡下跌，截止 12 月 14 日收盘 CBOT 豆油价格49.7 美分/磅，周环比下跌 0.4 美分/磅，跌幅 0.80%。本周周初豆油价格受到原油走低拖累，周中阿根廷比索急剧贬值，可能提振其豆粕和豆油出口，令美国豆油承压下行。美国全国油籽加工商协会(NOPA)将在周五发布月度压榨报告，分析师们预期11 月底豆油库存七个月来首次增加，达到为 11.38 亿磅，环比增加3.5%。此次预期也将利空豆油走势。
3.3 美国农业部周度出口销售报告
美国农业部周度出口销售报告显示，截至 2023/24 年度第14 周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比降幅继续扩大，表明出口销售步伐相对去年有所放慢。截止到 2023 年 12 月 7 日，2023/24 年度(始于9 月1 日)美国对中国(大陆地区)大豆出口总量约为 1291 万吨，去年同期为1596 万吨。
当周美国对中国装运 59 万吨大豆，之前一周装运 44 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的 2023/24 年度大豆数量约为 535 万吨，低于去年同期的866 万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1826 万吨，同比减少 25.8%，上周是同比降低 25.2%。2023/24 年度迄今美国大豆销售总量为 3337 万吨，比去年同期降低 19.9%，上周是同比降低16.5%。
美国周度出口销售报告显示：截至 2023 年 12 月 7 日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为 300 吨，高于上周，比四周均值低了63%。当周出口量为300吨，比上周低了 77%，比四周均值低了 61%。
美国 2023/24 年度大豆净销售量为1084000 吨，比上周低了 23%，比四周均值低了 46%。当周出口量为1159700吨，比上周低了 5%，比四周均值低了 25%。
3.4 美国农业部 12 月供需报告
本月美国农业部将 2023/24 年度美国大豆供需预期维持不变。美国大豆年度农场均预期维持不变，仍为 12.90 美元/蒲。豆粕年度均价上调至每短吨390美元，较上月调高 10 美元。豆油年度均价预期调低到 57 美分/磅，较上月调低4美分。
2023/24 年度全球大豆期初库存上调，产量下调，出口上调，期末库存略微调低。期初库存上调是因为 11 月份之前的用量高于预期，巴西2022/23 年度产量上调至 1.6 亿吨，较上月调高 200 万吨。
2023/24 年度(10 月至9 月)巴西大豆出口调高 200 万吨，这是基于供应增加和年度初期的出口步伐。中国大豆进口上调至 1.02 亿吨，较上月预期调高 200 万吨，因为年度初期主要出口国对华装运步伐强劲。全球大豆期末库存略有下调，因为中国库存增幅被巴西库存降幅所抵消。
四、后市展望
供应面，上周由于油厂缺豆停机，部分油厂开工率下滑，豆油产出略有减少，整体库存保持高位。需求方面，现货市场保持回落状态，而且元旦将至，市场备货情绪不够高涨，与往年同期相比有较大的差距，整体终端需求清淡。
外盘方面，CBOT 豆油市场受出口疲软影响，整体表现不佳，低位偏弱震荡，拖累国内市场。综合以上，国内豆油走势仍然偏弱，后市关注巴西大豆主产区天气、美元指数走势，以及国内油厂的开机等。
五、风险点
国内油厂开机情况;美元指数;南美产区天气;NOPA 月度压榨报告
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