研报正文
逻辑：上周黑色系集体走强，铁矿石创出年内新高，普氏62%指数接近130美元/吨，长、短流程利润均大幅回升，整体看，在国内财政政策增量刺激、中美关系缓和和美联储加息放缓等宏观因素提振以及成材结构性矛盾不断化解下，产业走出一波强有力的正反馈行情。铁矿石由于其自身供需基本矛盾不大、基差较高的原因走势相对强势。
从产业自身来看，短流程快速复产带来供给端压力，市场乐观预期面临现实终端需求考验，铁矿石近期基差收缩较快，现货端涨幅低于盘面，后期关注原材料冬储补库启动点和力度。
供应方面：外矿供应高位持稳，澳洲发运表现平稳，巴西方面发运持续高位，到港量处于中位偏高水平，但从船期推算，后期到港量存在下滑风险，短期供应端支撑边际走强。从矿山季报以及发运目标、发运节奏来看，四季度四大矿山发运以及发往中国量环比仍呈增加趋势。
需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求边际走弱，部分北方钢厂年检且检修时间较长，铁水产量跌破240万吨/日至238.72万吨/日，江苏钢厂也传出年底前检修计划，预计需求端有进一步下降空间但相对有限。
库存方面：港口库存连续四周回升但增幅收窄，主要原因是部分钢厂基于检修和减产主动去库和降低采购量，但到港量有所回落，预计港口延续累库趋势但整体累库压力偏低。
观点：当前铁矿石需求边际走弱，供给端弹性偏小，钢厂端利润持续收缩以及铁矿石基差持续收缩，但宏观预期较强，黑色系估值上升，短期跟随成材运行。策略方面，推荐看涨备兑期权策略。
后期关注/风险因素：价格监管压力、铁水产量水平、钢厂利润水平。
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