证券时报记者赵黎昀
季节性来水量差异影响下，近年来水电大省云南对区域内工业用电大户阶段性限电减产已近乎常态化。进入11月份后，有电解铝厂商开始逐渐调低在云南地区的运行产能，今冬限产大幕开启。
行业分析人士认为，虽然此轮限电尚未有正式文件公布，但预计影响电解铝产能规模仍将达百万吨。在当前铝价居于相对高位，企业盈利处于较好水平的市场环境下，短期内铝市或仍将维持坚挺。
云南铝企启动减产
“我们在云南的产能从11月1日起就已经开始自发减产了。今年的限电减产尚没有正式文件下发，只有一个指导性意见，减产比例也还不确定。”谈及今冬云南地区限电减产的情况，一大型电解铝生产企业相关负责人向证券时报·e公司记者介绍，目前云南地区来水情况尚可，提前减产或是为了枯水期做准备。目前该公司在云南每天仅关停几台机器，计划一点点逐步实现减产，但具体会影响多大产能规模，当下也还没有确定。
“11月5日，云南各大铝厂均已开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取有序降低电流或者直接停槽，此举说明，随着云南地区用能管理实施，电解铝企业规模性减产正式开始。”采访中，阿拉丁电解铝研究员苏延波表示，对比以往，今年上半年云南来水偏枯，7-9月份来水偏丰，从绝对时间上来看，下半年枯水期减产较去年略晚，目前铝、硅等高耗能行业基本都已受影响。不过他也提及，此次电解铝企业压减供电负荷的数量（停产比重）并不及此前预期。
近年来受来水量波动制约，水电大省云南多次在枯水期推出限电减产政策，一定程度影响了当地工业生产推进，电力供应阶段性吃紧的问题也亟待化解。
“今年云南省主汛期8月来水较好，加之10月阶段性降雨带来的有利时机，当地已全力提升水电蓄能，为枯期电力保供夯实了基础。不过自6月份云南省适时放开负荷管理以来，以铝硅为主的工业产能全面释放，省内用电负荷较放开前增加600万千瓦以上，其中绿色铝负荷增加343万千瓦，产能利用率达到97.5%。”对于今年云南地区电力市场情况，上海钢联分析师王莉介绍，今年1至9月，云南新能源开发建设提速，装机规模快速扩大。全省光伏、风电等新能源项目投产1138万千瓦，是2022年全年并网装机的7倍，风电、光伏装机容量均超过火电，新能源成为仅次于水电的第二大电源。
数据显示，截至10月9日，云南全省新能源发电量300.6亿千瓦时，同比增长51%；统调火电发电量389.3亿千瓦时，同比增长49.5%，较2022年全年火电发电量增加31亿千瓦时，为近10年最好水平。但结合近期来水、即将出汛及保障用电需求等因素看，四季度云南省仍存在较大的电力缺口，今冬明春电力保供面临挑战。
预计影响产能达百万吨
2022年，云南省于9月份就开始限电减产，电解铝初步减产规模约110万吨。进入2023年2月份，该省电解铝企业再度接到压减负荷的口头要求，进一步扩大减产规模，累计减产约190万吨产能。直到2023年6月份，云南地区来水增加，当地电解铝产能才逐步恢复，8月份基本恢复满产。
“按照云南各电解铝厂陆续接到的负荷管控通知，省内电解铝企业或减产9%-40%，初步涉及减产年产能115万吨左右，占目前云南省运行产能20.3%。”对于本轮减产涉及影响的产能规模，中原期货有色分析师刘培洋告诉记者，作为产铝大省，今年1-9月份云南电解铝产量达309万吨，同比下降3.1%。而截至目前，云南省内电解铝运行总产能超565万吨，日均产量约1.5万吨。若此次减产快速执行到位，云南电解铝日产量将会下降到1.2万吨附近，预计11-12月份影响产量在13万吨附近，四季度全国电解铝产量或在1067万吨上下，环比下降0.37%。另外，云南此次减产落地，后续仍将影响2024年上半年的国内电解铝供应。
上海钢联分析师姚馨认为，从往年云南省降雨量的季节性规律来看，4-5月降雨量会稍有改善，但降雨量的显著提高需至6月份（即丰水期）。综合目前的情况，预计未来6个月内，云南省电解铝产能降负荷后将带动电解铝供需平衡由明显过剩转为稍有过剩，涉及减产产能90万吨/年，占目前云南省运行产能的14%-16%。
“去年公司在云南当地的受限产能就达到10万吨左右。开关机过程中不仅成本消耗较大，对于电解槽的损耗也十分明显，企业还需要承担安全生产压力。”上述电解铝生产企业负责人说，当前云南枯水期限电已经常态化，对工业生产企业而言影响较大。预计此轮云南地区铝企限产至少要持续到明年5月份，影响产能达到100万吨以上。
除了电解铝外，云南限电对工业硅等高耗电行业产能也或形成一定影响。
“云南省德宏州相关部门及工业硅相关部门近期已共同商讨了枯水期行业用电情况，计划11月1日开始累计分6轮进行轮流限电。此轮限电云南全省每天必须保证限150万或300万负荷，目前正式文件尚未公布。若按照市场传言版本，预计影响11月工业硅产量在0.5万吨左右。”刘培洋称。
高盈利短期或仍延续
从今年5月末17000元/吨下方的低点起涨，近5个多月来，沪铝主力合约已录得最高近16%的涨幅，逼近20000元/吨高位。
“今年电解铝价格整体处于较好水平，企业盈利能力也偏强。目前新疆地区吨铝利润能达到4000元以上，河南等电费成本较高的地区，每吨也能有千把块的利润。”上述电解铝企业人士介绍，今年铝企盈利较好，一方面是因铝价高位运行，另一方面也因今年煤炭、预焙阳极等上游原材料价格较去年明显下降，其中阳极价格较去年高点已跌去近一半。
不过，上海钢联最新调研数据显示，9月中国电解铝行业加权平均完全成本为15845元/吨，全行业盈利3695元/吨。而上海钢联10月铝锭现货均价为19122元/吨，环比稍有下降，预计带动电解铝利润稍有收窄，但行业盈利依旧维持在较高水平。
目前铝价处于相对高位，但在云南地区限产预期影响下，市场判断后期铝价走势或依然维持坚挺。
刘培洋认为，此前市场对云南枯水季电解铝减产已有所预期，不过目前还不确定减产结束的时间。从供给端来看，目前沪铝现货进口量或将逐渐减少，叠加云南电解铝减产，供给有望出现一定下滑。需求端来看，下半年“金九银十”旺季告一段落，整体表现一般，因此社会库存累库明显。截至11月6日，国内电解铝社会库存68.5万吨，较去年同期高11.44万吨，较9月底高近20万吨，目前已处于2023年下半年的绝对高位和近三年同期的历史高位。不过目前国内外宏观市场氛围偏暖，叠加供给端减产影响，铝价有望保持高位运行。
姚馨则表示，当前市场供需因素下，预计基本面对铝价的支撑仍在，结合宏观预期，电解铝行业或维持相对高利润水平运行。
苏延波则认为，本轮云南地区电解铝减产预计持续到2024年5月，不排除还有第二轮限电减产的可能。考虑到季节性需求淡季和供应下降的双重影响，预计11-12月份铝价仍以区间震荡为主。
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