研报正文
一、行情回顾与操作建议
1)锌期货
国内基本面与海外风险担忧仍存，中央汇金23日晚间宣布买入指数ETF并将继续增持，市场悲观情绪有所缓解，沪锌主力夜盘收复跌幅，日内震荡运行为主，午盘收于21085元/吨，涨150，涨幅0.72%，11-12价差走缩20至125。三地现货升水上行承压，广东市场对12升水140-150，对上海现货贴水180，天津对11升水110-130，上海对11升水180-190，高端品牌报260-280。
沪伦比8.73(+0.013)，除汇比稳定在1.19，进口利润-31.58，伦锌价格呈contango结构，LME0-3升水下滑至-10，LME库存去库1600吨至74650吨，创三季度以来新低，海外货源向国内转移，海关数据显示9月精炼锌进口环比增加81.52%至5.31万吨。SMM七地锌锭库存10.26万吨，较上月同期累库2.23万吨，处于季节性中位偏低水平，当前炼厂利润较高维持高开工，线上购物节对家电消费拉动预计有限，旺季收尾四季度有累库预期，两市锌锭库存偏低存支撑，布林线下轨附近支撑较强，沪锌弱震荡运行看待。
2)铜期货
铜价收回周一跌幅，美元指数和美债收益率均下跌，海外压力略降，国内A股止跌反弹，市场做多情绪好转，沪铜主力反弹至6.6万上方，沪铜总持仓下降总成交增加，资金流出，盘面11-12价差缩窄至110，现货升水涨105至195，现货流通货源紧张升水上行，废铜和废铜杆仍无替代优势，LME0-3contango结构涨至71.24，LME铜库存小幅下降至18.7万吨，海外铜市现货过剩局面不改，在此背景下国内现货铜进口窗口继续打开，叠加国内四季度冶炼厂产能释放产量继续增加，国内铜市供应压力也在增大，铜市基本面施压，然短期国内铜社库下降至8.4万吨，低库存以及下游逢低采买热情将令短期铜价下跌空间难打开，预计铜价跌势将放缓。
二、行业要闻
1.上海现货，日内现货升水与铜价一齐走高，且下游采购热情不减。早盘盘初，持货商报金凤、ISA、铁峰等升水80-90元/吨，主流平水铜暂无报价，甚至一货难求，湿法铜如zaldivar等升水60元/吨附近，贵溪铜升水180-200元/吨。
进入主流交易时段后，主流平水铜升水150-170元/吨，成交居佳，随着低价被秒，现货成交走高至升水170-190元/吨，好铜升水200-220元/吨，湿法铜几无报价，少量zadivar升水100元/吨以上。临近上午十一时，现货升水继续走高，贸易商手中货源紧张，冶炼厂报价亦上抬至升水190-200元/吨，好铜升水高至升水220-240元/吨。
据悉，周末上海出库数据表现超预期，可见下游提货热情，昨日下午期铜基本处于66000元/吨关口下方，提振下游采购信心，然上海流通货源趋紧令日内升水一路推高，下游对此接受度尚可。明日若仍未有大量货源补充，预计现货升水仍将坚挺。
2.今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水360元/吨-升水370元/吨，均价升水365元/吨持平上一交易日;湿法铜报升水310-升水320元/吨，均价升水315元/吨持平上一交易日。
1#电解铜均价为66615元/吨较上一交易日涨235元/吨，湿法铜均价为66565元/吨较上一交易日涨235元/吨。现货市场：广东库存小幅下降，到货减少是主因。库存减少持货商挺价信心增加，今日升水仍维持在高位，但下游企业面对高升水仅按需补货不愿多采购。截至到11点当月合约好铜报370元/吨，平水铜报升水360元/吨，湿法铜报升水310元/吨。
值得注意的是，沪粤两地今日明显收窄，预计未来南下的货源会较之前减少，有利广东升水维持在高位。总体来看，沪粤价差收窄料后期到货量减少，有利广东升水维持在高位，但下游接货欲已经较前期下降。
3.今日华北电解铜现货对当月合约报贴20~升60元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日涨40元/吨，成交价格65760-66140元/吨，均价65950元/吨较前一交易日跌570元/吨。华北地区现货升贴水重心继续走高，主要是受上海地区带动，但因铜价今日有所反弹，下游对于高升水较难接受压价接货，高价难有成交。
4.广东0#锌主流成交于20965~21125元/吨，主流品牌对2312合约报价在升140~150元/吨左右，对上海现货贴水180元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价升水0~20元/吨左右，但成交价在对高价平水到+10区间，多数为平水成交，氛围尚可。
第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水140~150元/吨左右，月差稳定，但由于华南现货体量持续收窄，持货商多试探挺价，但挺价效果较差，现货升水趋于稳定。整体看，由于近日沪粤价差较大，冶炼厂多倾向优先发往上海市场，华南到货量较少，持货商有挺价趋向，但由于当前下游采货情绪一般，故现货升水上行承压，趋于稳定。
5.天津市场0#锌锭主流成交于21020~21250元/吨，紫金成交于21120~21290元/吨，葫芦岛报在25450元/吨，0#锌普通对2311合约报70~150元/吨附近，紫金对2311合约报170~190元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。
截止午市收盘，普通品牌驰宏对11合约升水110~130元/吨附近，红烨对11合约升水100~110元/吨附近，新紫对11合约升水130~150元/吨附近，哈锌(免出库)对11合约升水50元/吨附近，进口品牌KZ对11合约升水70~90元/吨附近，高价品牌紫金对11合约升水170~190元/吨附近。今日锌价反弹，下游畏高慎采，市场出货积极但接货有限，升水小幅回落，市场成交有限;1#锌锭成交于20970~21140元/吨附近。
6.今日0#锌主流成交价集中在21130~21290元/吨，双燕成交于21210~21380元/吨，1#锌主流成交于21060~21220元/吨。早盘市场均价升水从30元/吨一路下调至升水0~10元/吨附近，跟盘基无报价;第二交易时段，普通国产报价对2311合约升水180~190元/吨附近，高价品牌双燕对2311合约报价260~280元/吨附近。
今日市场货量明显增多，一方面进口锌锭即将流入补充，另一方面地区价差下，国产存在跨地区流转的情况，市场出货者居多，下游企业锌价上涨后驻足观望为主，整体成交转弱。
三、数据概览
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