研报正文
逻辑：
昨日黑色系走势分化，成材弱、原材料强，螺纹盘面利润再度创出新低，螺纹盘面触及短流程谷电成本附近开始回落，原材料继续挤压成材利润，主要原因是短期钢厂减产力度较弱，铁水下行斜率偏低，短期内成材端库存结构矛盾仍需通过供给端收缩进行调节，原材料存在需求下滑压力，市场对后期钢厂自主减产预期偏低，但成材价格上行较大，钢厂利润无法走扩，预计原材料铁矿石价格难以独立走强。
供应方面：
外矿发运波动加剧，供应端扰动增加。本周全球铁矿石发运显著回升，主流矿山恢复至中位偏高水平；台风影响减弱后，到港量大幅上升。
需求方面：
当前需求仍主导供需变动，国内需求边际走弱，但由于粗钢政策尚未实际落地，加之钢厂自律性较低，钢厂利润持续收缩下钢厂主动减产动作开始增加，铁矿石需求处于阶段性高位，预期需求面临回落压力，后期密切关注钢厂减产动向和减产力度。
库存方面：
港口库存延续去库，主要原因是钢厂疏港量维持高位，到港量大幅下降。然而，钢厂需求边际走弱，叠加由于前期发运较高，后期到港量能维持相对高位，预计港口去库趋势将逐步扭转。
观点：
当前铁矿石需求边际走弱，叠加钢厂端利润持续收缩以及碳元素现货价格持续强势，市场情绪悲观预期下铁矿石自身难以独立走强，后期关注成材库存结构矛盾化解情况，若钢厂因亏损的自发限产范围继续扩大，则铁矿石价格重心会出现下移，中期关注行政性减产落地节点和执行力度。策略方面，卖出看涨期权。
后期关注/风险因素：
粗钢政策落地节点、钢厂利润水平。
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