研报正文
【原油】
【行情复盘】
上周原油期货震荡走跌，SC原油主力合约收于686.7元/桶，周跌5.45%。
【重要资讯】
1、俄罗斯政府表示，为了稳定国内市场，俄罗斯已暂时禁止向四个前苏联加盟共和国以外的所有国家出口汽油和柴油，并立即生效。俄罗斯此举是受到国内军队和农业对柴油需求持续高涨的推动，军事行动用柴油需求峰值可能比平时高出75%。俄罗斯国内用于农业收获的柴油需求将在未来3-5周内达到峰值，11月将放缓，12月将暴跌。
2、EIA数据显示，截止2023年9月8日当周，美国商业原油库存量4.20592亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20307亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22533亿桶，比前一周增长393.1万桶。炼油厂开工率93.7%，比前一周增长0.6个百分点。美国原油日均产量1290万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加80.0万桶。
3、花旗：由于沙特和俄罗斯原油供应削减措施延长至年底，预计2023年第四季度石油平均价格为84美元，年底价格在78-82美元范围内，2024年将下降至70美元区间低端。全球石油供需平衡预测仍将从2023年第三季度库存减少150万桶/日，转变为2023年第四季度库存至少增加200万桶/日。
4、摩根大通最新研报指出全球经济面临的一个重大风险：石油供应削减“尚未结束”，这可能会导致油价高达120美元/桶。如果这种情况在未来几周发生，其后续效应将是“2023年Q4全球经济将放缓至近乎停滞的状态”。
【交易策略】
俄罗斯暂时禁止汽柴油出口的消息一度提振油品市场，将进一步收紧市场成品油供给，尤其对柴油影响较大，但本周美联储议息会议暗示年底前仍有加息可能，近期油价上涨或再度引发通胀担忧，宏观风险有所增强。
盘面上，油价短线步入调整，暂时观望为宜。
【沥青】
【行情复盘】
期货市场：上周沥青期货连续走跌，主力合约收于3905元/吨，周跌2.68%。
现货市场：上周初国内中石化华东、华南、山东等地价格上调30-60元/吨，此后现货市场部分地区价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4040元/吨，山东3850元/吨，华南3925元/吨，西北4425元/吨，东北4150元/吨，华北3830元/吨，西南4255元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期国内沥青炼厂减产及转产装置较多，推动沥青开工负荷下降，但下周镇海炼化、江苏新海等部分炼厂将复产沥青，或推动沥青供给小幅回升。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-20日当周，国内81家样本企业炼厂开工率为41.6%，环比下降3.7%。根据隆众对96家企业跟踪，9月份国内沥青总计划排产量为350.7万吨，10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%，较去年10月份地炼实际产量减少12.9万吨或6.1%。
2、需求方面：沥青消费处于旺季，北方地区公路项目进入赶工期，沥青需求稳中释放，南方部分地区仍有降雨天气，同时今年终端普遍反映资金面偏紧抑制公路项目开工以及沥青需求的释放。但临近十一假期，节前备货需求将进一步提升炼厂出货。
3、库存方面：国内沥青炼厂及社会库存均有所走低。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-19当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为93.6万吨，环比减少10.5万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为132万吨，环比减少0.6万吨。
【交易策略】
近期部分炼厂减产及转产令沥青供给有所下降，叠加沥青消费处于旺季，沥青炼厂端大幅去库，节前市场备货需求增强或令现货维持偏紧。
盘面上，成本端步入调整，同时近期沥青盘面多头资金持续离场，沥青走势受到明显打压，建议暂时观望为宜。
二、原油市场基本面综述
宏观方面，美联储9月议息会议如期暂停加息，但是美联储会议声明、点阵图、经济预期与鲍威尔讲话都偏鹰派，特别是点阵图、经济预期与鲍威尔讲话属于强硬派，美联储再度加息的预期升温，降息预期时间点延后，美元指数和美债收益率受到提振大幅上涨。
俄罗斯政府表示，为了稳定国内市场，俄罗斯已暂时禁止向四个前苏联加盟共和国以外的所有国家出口汽油和柴油，并立即生效。俄罗斯禁止出口柴油和汽油的决定有可能在冬季来临前扰乱燃料供应，但其影响有多深取决于它能持续多久。据Vortexa的数据，今年迄今为止，该国每天的柴油类燃料出口量超过100万桶，以微弱优势成为全球最大的海运出口国。花旗集团分析师Francesco和Aakosh认为，延长柴油和汽油出口禁令不符合俄罗斯的利益，因为这可能最终导致其原油生产关闭，有限的产品储存可能会迫使炼油厂削减运营，导致冬季原油产量下降，之后要恢复产出将更加困难，此举是受到国内军队和农业对柴油需求持续高涨的推动，军事行动用柴油需求峰值可能比平时高出75%。俄罗斯国内用于农业收获的柴油需求将在未来3-5周内达到峰值，11月将放缓，12月将暴跌。克里姆林宫方面表示，俄罗斯燃料出口禁令将持续，直到确保燃料市场的稳定。
美国能源信息署数据显示，截止2023年9月8日当周，美国商业原油库存量4.20592亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20307亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22533亿桶，比前一周增长393.1万桶。炼油厂开工率93.7%，比前一周增长0.6个百分点。美国原油日均产量1290万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加80.0万桶。
花旗：由于沙特和俄罗斯原油供应削减措施延长至年底，我们上调了2023年第三季度和第四季度的油价预测。预计2023年第四季度石油平均价格为84美元，年底价格在78-82美元范围内，2024年将下降至70美元区间低端。全球石油供需平衡预测仍将从2023年第三季度库存减少150万桶/日，转变为2023年第四季度库存至少增加200万桶/日。
摩根大通最新研报指出全球经济面临的一个重大风险：石油供应削减“尚未结束”，这可能会导致油价高达120美元/桶。如果这种情况在未来几周发生，其后续效应将是“2023年Q4全球经济将放缓至近乎停滞的状态”。
三、沥青市场基本面综述
上周初国内中石化华东、华南、山东等地价格上调30-60元/吨，此后现货价格小幅调整。
当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4040元/吨，山东3850元/吨，华南3925元/吨，西北4425元/吨，东北4150元/吨，华北3830元/吨，西南4255元/吨。
供给方面，近期国内沥青炼厂减产及转产装置较多，推动沥青开工负荷下降，但下周镇海炼化、江苏新海等部分炼厂将复产沥青，或推动沥青供给小幅回升。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-20日当周，国内81家样本企业炼厂开工率为41.6%，环比下降3.7%。根据隆众对96家企业跟踪，9月份国内沥青总计划排产量为350.7万吨，10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%，较去年10月份地炼实际产量减少12.9万吨或6.1%。
需求方面,沥青消费处于旺季，北方地区公路项目进入赶工期，沥青需求稳中释放，南方部分地区仍有降雨天气，同时今年终端普遍反映资金面偏紧抑制公路项目开工以及沥青需求的释放。但临近十一假期，节前备货需求将进一步提升炼厂出货。库存方面，国内沥青炼厂及社会库存均有所走低。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-19当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为93.6万吨，环比减少10.5万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为132万吨，环比减少0.6万吨。
俄罗斯政府表示，为了稳定国内市场，俄罗斯已暂时禁止向四个前苏联加盟共和国以外的所有国家出口汽油和柴油，并立即生效。俄罗斯禁止出口柴油和汽油的决定有可能在冬季来临前扰乱燃料供应，但其影响有多深取决于它能持续多久。
据Vortexa的数据，今年迄今为止，该国每天的柴油类燃料出口量超过100万桶，以微弱优势成为全球最大的海运出口国。
花旗集团分析师Francesco和Aakosh认为，延长柴油和汽油出口禁令不符合俄罗斯的利益，因为这可能最终导致其原油生产关闭，有限的产品储存可能会迫使炼油厂削减运营，导致冬季原油产量下降，之后要恢复产出将更加困难，此举是受到国内军队和农业对柴油需求持续高涨的推动，军事行动用柴油需求峰值可能比平时高出75%。
俄罗斯国内用于农业收获的柴油需求将在未来3-5周内达到峰值，11月将放缓，12月将暴跌。克里姆林宫方面表示，俄罗斯燃料出口禁令将持续，直到确保燃料市场的稳定。
美国能源信息署数据显示，截止2023年9月8日当周，美国商业原油库存量4.20592亿桶，比前一周增长395.4万桶；美国汽油库存总量2.20307亿桶，比前一周增长556万桶；馏分油库存量为1.22533亿桶，比前一周增长393.1万桶。炼油厂开工率93.7%，比前一周增长0.6个百分点。美国原油日均产量1290万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加80.0万桶。
花旗：由于沙特和俄罗斯原油供应削减措施延长至年底，我们上调了2023年第三季度和第四季度的油价预测。预计2023年第四季度石油平均价格为84美元，年底价格在78-82美元范围内，2024年将下降至70美元区间低端。全球石油供需平衡预测仍将从2023年第三季度库存减少150万桶/日，转变为2023年第四季度库存至少增加200万桶/日。
摩根大通最新研报指出全球经济面临的一个重大风险：石油供应削减“尚未结束”，这可能会导致油价高达120美元/桶。如果这种情况在未来几周发生，其后续效应将是“2023年Q4全球经济将放缓至近乎停滞的状态”。
三、沥青市场基本面综述
上周初国内中石化华东、华南、山东等地价格上调30-60元/吨，此后现货价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东4040元/吨，山东3850元/吨，华南3925元/吨，西北4425元/吨，东北4150元/吨，华北3830元/吨，西南4255元/吨。
供给方面，近期国内沥青炼厂减产及转产装置较多，推动沥青开工负荷下降，但下周镇海炼化、江苏新海等部分炼厂将复产沥青，或推动沥青供给小幅回升。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-20日当周，国内81家样本企业炼厂开工率为41.6%，环比下降3.7%。
根据隆众对96家企业跟踪，9月份国内沥青总计划排产量为350.7万吨，10月份国内地炼沥青总计划排产量为197.4万吨，较9月地炼排产减少40.6万吨或17.1%，较去年10月份地炼实际产量减少12.9万吨或6.1%。
需求方面,沥青消费处于旺季，北方地区公路项目进入赶工期，沥青需求稳中释放，南方部分地区仍有降雨天气，同时今年终端普遍反映资金面偏紧抑制公路项目开工以及沥青需求的释放。但临近十一假期，节前备货需求将进一步提升炼厂出货。
库存方面，国内沥青炼厂及社会库存均有所走低。根据隆众资讯的统计，截止2023-9-19当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为93.6万吨，环比减少10.5万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为132万吨，环比减少0.6万吨。
月差方面，上周欧美原油月差连续走升后小幅回落，截止上周五，WTI原油cl1-cl2至1.31美元/桶，Brent原油cl1-cl2至1.04美元/桶。
区域价差方面，内外原油价差小幅走升，截止上周五，Brent-SC原油价差为-4.38美元/桶。
裂解价差方面，近期欧美汽柴油裂解价差维持强势，截止上周五，美国汽油盘面裂解价差至17.57美元/桶，美国柴油盘面裂解价差至48.83美元/桶，欧洲柴油盘面裂解价差至39.50美元/桶。
月差方面，近期沥青月差小幅走升，截止上周五，Bu2311-Bu2401合约价差为224元/吨。
基差方面，近期沥青基差小幅走跌，截止上周五，沥青山东基差为-48元/吨，沥青华东基差为147元/吨。
跨品种价差方面，沥青与原油价差维持低位，截止上周五，沥青与SC原油价差为-1198元/吨。
原油期权合约总成交量为41186张，较上一个交易日增加3629张，总持仓量27234张，较上一个交易日减少257张，期权成交量PCR为98.79%，持仓量PCR为132.93%。
1.3期权策略
油价持续上涨引发通胀担忧，宏观风险有限加剧，SC原油短线步入调整，但预计幅度有限。期权操作上，建议卖出原油看涨期权进行投机。
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