十一长假之后，PVC期货摆脱此前的震荡格局，用一个月时间突破了7000点关口，此后涨势愈发“陡峭”，期价在11月飙升7.65%后，本月不到两个星期的时间就大幅走高逾10%，触及逾九年高位。
尽管如此，但期货仍贴水现货，这是为何？当前的仓单情况将对盘面产生怎样的影响？塑料与PVC的价差持续走低，是否存在做多机会？文华财经【机构会诊】板块邀请资深化工期货专家为您深入分析。
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【文华财经】：昨日PVC主力强势收于逾九年最高水平，但仍贴水现货，是什么原因造成现货在过去一个月疯狂飙升？
方正中期期货研究院煤化工分析师夏聪聪：PVC现货市场持续飙升主要是受到货源紧张的推动，金九银十行情酝酿，下游部分制品厂开工水平提升，尤其是大型厂家开工维持在高位，对PVC刚性需求稳定。PVC生产装置计划内检修或部分临时停车后，运行负荷回升幅度有限，货源供应增量不大。此外，外盘报价走高，出口套利窗口打开，订单数量增加，部分货源交付出口订单，加剧国内市场货源紧张态势。主产区企业库存不多，预售订单为主，厂家心态稳定，出厂报价不断上调。市场到货情况欠佳，贸易商可售货源不多，报价积极跟涨，货源流转顺畅，华东及华南地区社会库存持续下滑。原料电石采购价也创新高，成本向下转移。市场供需关系的好转，是导致PVC价格上涨的主要驱动力量。
国投安信期货研究员高级分析师牛卉：PVC价格的上涨是成本、供应和需求多方面利多因素共振导致的。成本端方面，电石价格在10月中旬开启持续拉升模式，每吨价格上涨逾千元，可以看到电石价格的和PVC价格在这一阶段趋势上高度吻合，两者之间的相关系数高达0.987。供应端方面，前期内外部检修较多，国内PVC企业开工率在10月中旬以后一直处于回落态势，并且延续到了11月中下旬。近期虽然检修减少，但仍有意外停车。另外，市场前期预售货源较多，导致市场可流通货源偏紧，社会库存持续下降。进入冬季北方地区多地区降雪也施加了运输压力。短期的装车不到位，加重了下游到货的紧张局面。需求方面，近期下游制品企业随着天气转冷开工负荷有所下滑，但整体需求韧性较强，刚性支撑仍在。不过随着上游检修减少，下游开工下降，供需紧张局势有望缓解，价格持续冲高动力恐不足。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：1、海外产量减少。美国受不可抗力事件的影响，上游氯碱连续7个月维持低负荷，美国台塑及西湖化学的PVC装置仍未完全复产，导致PVC产量减少，出口价格持续攀升。欧洲方面也有装置进行检修，导致PVC产量减少。亚洲LG化学的PVC装置因原料不足，降负运行。欧美亚均有装置减产，导致市场供应不足。
2、国内原料价格持续走高。2020年下半年，PVC生产原料价格持续上涨。12月份，亚洲EDC的价格518美元，而VCM的价格也上涨到977美元，双双创出2013年以来的高点。国内受环保检修及乌海，乌盟地区限电的影响，电石供应下降，价格也大幅走高，尤其是11月份后，电石价格更是直线拉涨，目前价格也创出2012年以来的新高。原料价格上升，在一定程度上推高了PVC的成本。
受以上两个因素的影响，现货在过去一个月疯狂飙升。
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【文华财经】：当下PVC主力移仓迹象尚不明显，过去一个月交易所仓单不断外流，目前只有500多手，这对盘面有何影响？
方正中期期货研究院煤化工分析师夏聪聪：PVC主力合约移仓换月一般在中旬左右，虽然当前01合约持仓量仍有20多万手，但进入12月后已经明显下滑。PVC市场结构呈现近强远弱，配合当前现货市场紧张局势，01合约更受市场资金青睐。交易所仓单目前有500多张，但距离实际交割还有时间距离，理性看待。市场参与者信心坚定，尽管期货大幅拉升，但与现货市场相比依旧深度贴水，货紧价格顺势上扬。
国投安信期货研究员高级分析师牛卉：最近一个多月PVC价格持续攀升，PVC利润丰厚，现货货源偏紧的情况下，交易所仓单外流在情理之中。后期随着供需矛盾的缓解，预计这一状况也将得到改善。之前PVC1-5价差过大，导致移仓成本较高，随着近期价差的逐步收敛，主力移仓的速度已经在加快。12月份还有整整三周交易时间，交易方有相对充分的时间选择合适的机会进行持仓的换月。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：由于现货供应偏紧，现货交易较为火爆。供应商在现货市场交易更为流畅，因此在现货价格依然坚挺的情况下，仓单仍然会持续减少，这是正常现象，仓单外流并不会对行情造成很明显的影响。
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【文华财经】：我们注意到塑料与PVC01合约盘面价差已创历史新低，长期这种状态是否合理？那么二者05合约价差同样创新低，是否存在做多机会？
方正中期期货研究院煤化工分析师夏聪聪：从塑料与PVC的价差长期走势看，两者价差从2014年下半年开始进入下滑通道，近期塑料开始贴水PVC。在大多数情况下，塑料价格明显高于PVC，但近期受到偏强基本面的支撑，PVC价格涨势如火如荼。长期如此的话，会导致部分下游制品被替代。短期内PVC走势仍偏强，可关注供应端变化情况，等待做多价差机会。
国投安信期货研究员高级分析师牛卉：塑料和PVC上游原料差异巨大，PVC多是电石法，塑料多是乙烯裂解法。而下游制品塑料更多应用在农膜和包装膜方面，PVC多与建材相关，相互之间替代性较差。因此两个品种之间影响因素非常不同，不存在稳定的价差关系。因此，价差并没有不合理，只是由各自的基本面决定而已。两者之间价差并不存在很强的内生逻辑，只是PVC价格近期积累了较大涨幅，技术上已经超卖，基本面上供需矛盾有趋缓趋势，价格存在一定的修正驱动。而塑料已经完成了一轮修正行情，目前呈区间整理格局。从这一点出发，两者之间节奏不同，或会产生一定的价差操作机会。
瑞达期货股份有限公司研究院化工组：由于目前PVC供需失衡导致PVC价格大幅上冲，但从长远来看，这种情况应该不会长期持续。个人认为，5月合约上，还是存在一定的做多机会。
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