原标题：苯乙烯：库存有所累积，谨防期价区间回落来源：文华财经
征稿（作者：弘业期货王来富）--对于后市，由于基本面上游原料价格依然强势，且低库存驱动尤在，利润已经维持亏损运行的苯乙烯行业短期或将继续面临低开工态势，总体苯乙烯价格跌破大区间下沿支撑概率不大，价格将继续在区间下限得到成本支撑，但由于目前油价上涨暂遇增产天花板，苯乙烯在下游缺乏亮点基本面不强背景下，期价难免随着油价转弱，短期由于库存有所累积，行情或可能再次转入区间性回跌考验区间下沿8300（文华EB指数）支撑，提醒投资者进一步关注后期油价走势变化。
一、原料价格总体转强，外盘报价止跌维稳
苯乙烯原料价格方面，经过4、5月份的弱势，纯苯及乙烯价格在6月以来基本维持偏强态势。具体来看，纯苯价格经过前期小幅回调，6月中下旬再次走强创高，华东市场主流价在7月初创出8700元/吨的本轮上涨新高，至目前小幅回落依然维持在8300元/吨的高位运行；乙烯方面虽然前期创高之后回调幅度较为明显，但6月下旬以来随着油价的继续走高，再次企稳回升，CFR东北亚乙烯现货中间价目前再次来到1000美元/吨附近运行，相对于一个月前6月下旬的860美元/吨，涨幅明显。
图1：乙烯、纯苯价格走势
数据来源：Wind
苯乙烯外盘报价方面，上半年国际苯乙烯市场总体维持涨后回跌，鹿特丹及美国海湾报价跌幅偏大，鹿特丹报价上半年几乎腰斩，而6月以来，跌势趋缓，并逐步企稳，目前总体维持跌后窄幅运行。具体来看，CFR中国主港现货中间价相对稳定，并未出现明显大涨大跌态势，近3个月基本维持在1150-1350美元/吨区间运行，目前报1250美元/吨左右；美国海湾报价半年跌幅偏大，但近一月维持稳定，总体维持在1100-1200美元/吨之间，FOB美国海湾现货中间价目前报1200美元/吨；欧洲鹿特丹报价半年跌幅最大，报价腰斩，近一月有所反弹，FOB鹿特丹现货中间价目前反弹至1280美元/吨附近，而3月中旬报价高点达到2490美元/吨。
图2：苯乙烯国际价格走势
数据来源：Wind
二、开工状况有所弱化，近月进口维持弱势
国内供应方面，上半年总体开工状况维持稳定，开工率基本维持在去年后半段80%-90%的运行区间，但5月末以来的这波开工区间性弱势较为明显，目前已经来到80%开工率区间运行下限附近，短期甚至有所跌破，这主要与期间原料成本维持强势，苯乙烯价格总体不强，导致苯乙烯利润不高有关，据统计，5月下旬以来，苯乙烯表观利润水平总体一般，华东非一体化装置统计毛利维持维持小幅亏损，工厂盈利不强导致夏季检修增加。
装置方面，7月及8月，检修情况依然不少，尤其华北地区检修情况比较多，山东玉皇25万吨/年苯乙烯装置7月2日装置停车，开车时间未定；北方华锦15万吨/年、2.7万吨/年苯乙烯装置，于7月15日检修，初步计划检修一个月；大庆石化22.5万吨/年苯乙烯装置于7月21日停车，计划检修15天；齐鲁石化20万吨/年苯乙烯装置计划8月2日停车检修，初步计划检修45天；天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月下旬检修；华泰盛富40万吨/年苯乙烯装置计7月底降负荷运行。
图3：国内苯乙烯开工率趋势
数据来源：Wind
表4：国内苯乙烯生产毛利测算
资料来源：隆众资讯
进口供应方面，一、二季度总体进口不强，受国际货源紧张及苯乙烯外盘价格报价偏高影响较大，上半年月度同比进口均维持负增长，3月以来度进口量均不超13万吨水平，6月环比有所恢复，来到13万吨以上，结束了连续数月的环比下跌态势，但同比依然维持腰斩态势。另外，值得注意的是，进口弱化的同时，二季度出口却增长明显，3月以来都达到4万吨以上，尤其4月出口达到了10.47万吨，占进口量11.45万吨的91.5%，5月环比弱化依然达到4.16万吨，占同期进口的37.6%，6月出口环比继续弱化来到2.97万吨，但同比量依然非常大。
图5：苯乙烯进口情况
数据来源：Wind
三、下游产品库存下降，总体开工率有所回升
6月中下旬以来，随着苯乙烯跌后企稳反弹，主要下游产品价格也止跌维稳，且期间多数下游产品库存呈现下降态势，使得开工状况相比前期有所恢复。具体来看，EPS方面，目前报价维持10700元/吨，相比月前维持稳定，国内EPS样本企业库存约1.21万吨，相比前期小幅回升，开工率由月前的60%附近恢复至目前的66%附近；PS方面，价格弱势稳定，近一月价格跌幅不大，余姚透苯维持在10850元/吨附近，但库存月间下降明显，目前国内PS样本企业成品库存维持在6.73万吨附近，开工率由月前的76%降至目前的71%左右；ABS方面，近一个月价格总体稳定，华东757K报价目前依然维持在18100元/吨左右，与月前持平，但库存下降明显，目前国内ABS样本企业成品库存量13.4万吨，开工率也由月前86%增加值目前的91%以上。
四、华东库存有所回升，但总体维持低位运行
上半年，苯乙烯库存总体维持去库，代表性华东地区库存持续走低，相关资讯公司华东统计库存5月下旬最低跌破2万吨，之后开始震荡恢复，经过两个月的小幅增加，截止7月21日，再库存增加至5.1万吨，小幅显现累库迹象。
图6：华东地区苯乙烯库存状况
数据来源：Wind
五、结论及后市展望
7月18日OPEC就原油增产达成协议以来，油价表现先跌后弹，目前总体维持跌前水平，显示了市场对后疫情时期需求恢复的信心，但油价的短期性下跌还是对国内能化品的运行氛围产生了不小影响，不少品种在随跌之后转入了短期的弱势回跌，而苯乙烯则基本表现出横盘整理态势，涨跌幅度不大，运行区间较窄，文华EB指数基本维持在8800-9400之间，华东市场现货报价也基本维持在9000-9300元/吨之间，维持在近一月的总体水平。
基本面来看，由于近期国内煤炭价格保持反弹态势，上游纯苯价格表现总体坚挺，而且在油价总体继续维持高位运行态势下，乙烯价格也呈现反弹回升态势，苯乙烯成本支撑效应增强，但由于利润水平小幅恶化，苯乙烯总体开工水平维持弱势运行；下游需求方面，下游产品库存近一月有所消化，但由于下游产品价格维持弱稳，使得下游产品开工有涨有跌，总体下游开工走强不明显；库存方面，华东库存虽然总体维持低位水平运行，但相比前期，库存已经有所恢复，基本面总体情况并没有明显转强。
对于后市，由于上游原料价格依然强势，且低库存驱动尤在，利润已经维持亏损运行的苯乙烯行业短期或将继续面临低开工态势，总体苯乙烯价格跌破大区间下沿支撑概率不大，价格将继续在区间下限得到成本支撑，但在目前油价上涨暂遇增产天花板背景下，如果油价反弹之后出现再度回跌，基本面不强背景下，苯乙烯期价难免随着油价转弱，短期在库存有所累积背景下，行情或可能再次转入区间性回跌考验区间下沿8300（文华EB指数）支撑，提醒投资者进一步关注后期油价走势变化。
作者简介：王来富，注册国际投资分析师（CIIA），弘业期货研究员（橡胶/甲醇），工业品事业部主力成员，硕士（山东大学金融专业），拥有期货投资咨询资格。
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