铜：供需双增，库存去化速度放缓，高位震荡
【现货】4月2日SMM1#电解铜均价69620元/吨，环比-40元/吨；基差105元/吨，环比+45元/吨。广东1#电解铜均价69590元/吨，环比-80元/吨；基差45元/吨，环比-20元/吨。
【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回落。进口铜精矿现货TC80.33美元/吨，周环比增加2.52美元/吨。SMM预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。
【需求】精铜杆开工率72.61%，周环比下降02.67个百分点；再生铜杆开工率60.15%，周环比下降1.49个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，加工和下游企业逐步恢复生产，电线电缆和漆包线订单增加，但近期市场补库有所放缓。
【库存】3月31日SMM境内电解铜社会库存20.19万吨，周环比增加0.19万吨；保税区库存17.26万吨，周环比减少1.92万吨；LME铜库存6.47万吨，周环比减少0.80万吨。3月30日COMEX铜库存1.63万短吨，周环比增加0.17万短吨。全球显性库存45.40万吨，周环比减少2.38万吨。
【逻辑】美国3月ISM制造业PMI公布值46.3，低于前值47.7和预期47.5，制造业活动进一步下滑，美国经济继续放缓，利于联储加息放缓逻辑，隔夜美元指数走弱。但前日OPEC+联合减产托底油价，能源价格和通胀韧性抬升，外围加息和危机预期始终压制铜价上方空间。国内3月PMI超预期好转，经济主线是复苏，主要由投资端带动，出口下滑，修复力度尚需观察。基本面供需双增，近期加工企业开工率下滑，家电企业补库基本完成，铜价上涨会抑制采购需求，库存去化速度放缓。短期铜价68000~71000元/吨区间震荡，中线可在71000元/吨附近逢高试空。
【操作建议】逢高试空
【短期观点】中性偏空
锌：下游需求弱复苏，主力关注23000压力，逢高试空，小止损
【现货】：4月3日，SMM0#锌22650元/吨，环比-160元/吨，对主力+20元/吨，环比+10元/吨。
【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。
【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月31日当周，镀锌开工率67.88%，环比-0.6个百分点；压铸锌合金开工率56.17%，环比-0.7个百分点；氧化锌开工率62.5%，环比-1.3个百分点。
【库存】：4月3日，国内锌锭社会库存15.52万吨，周环比+0.33万吨；4月3日，LME锌库存约4.5万吨，环比持平。
【逻辑】：美国2月PCE物价指数低于预期，加息预期降温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，据了解云南部分炼厂恢复生产。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。短期锌价关注23000压力，逢高试空，小止损。
【操作建议】：主力关注23000压力，逢高试空，小止损
【观点】：谨慎偏弱
铝：库存小幅下滑，短期关注19000压力
【现货】：4月3日，SMMA00铝现货均价18610元/吨，环比-60元/吨，对主力-50元/吨，环比+20元/吨。
【供应】：SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。
【需求】：下游开工小幅回升，3月30日当周，铝型材开工率65%，周环比+1个百分点；铝板带开工率79.4%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率81.4%，周环比+0.3个百分点。地产部分数据边际较好，但销售数据依旧偏弱。
【库存】：4月3日，中国电解铝社会库存106.6万吨，较上周四-2.2万吨。4月3日，LME铝库存52.4万吨，环比+0.3万吨。
【逻辑】：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑，关注需求持续性。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注19000压力。
【操作建议】：关注19000压力
【观点】：中性
镍：需求疲软，偏弱震荡
【现货】4月3日，SMM1#电解镍均价184600元/吨，环比+1450元/吨。进口镍均价报183350元/吨，环比+1750元/吨；基差6150元/吨，环比+3550元/吨。
【供应】据SMM，预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。此前进口窗口持续关闭，叠加镍价大幅下跌，贸易商拿货意愿降低，市场资源略有收紧。
【需求】市场成交疲软。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。
【库存】4月3日，LME镍库存43068吨，周环比减少90吨；SMM国内六地社会库存5051吨，周环比减少619吨；SHFE镍库存1807吨，周环比减少339吨；保税区镍库存4600吨，周环比持平。全球显性库存54015吨，周环比减少709吨。
【逻辑】LME发布官方文件将粗镍粉末作为可交付的I级镍形式，推出I级镍产品进入市场的“快通道”，允许亚洲新的I级镍在经过三个月定期样本检测后进入市场，并计划推出II级镍现货发行等，缓解市场对低库存担忧。基本面上，菲律宾和印尼镍矿价格松动，镍铁库存高企，硫酸镍订单尚未恢复，镍铁和硫酸镍价格持续走弱。需求尚未回暖，市场成交疲软。精炼镍内外库存去化，对镍价形成支撑。镍价整体尚在下跌通道中，短期多空博弈，延续反弹空思路，主力关注185000压力。
【操作建议】反弹空思路
【短期观点】谨慎偏空
不锈钢：成本持续坍塌，震荡寻底
【现货】据Mysteel，4月3日无锡宏旺304冷轧价格15050元/吨，环比-50元/吨；基差410元/吨，环比-135元/吨。
【供应】3月300系月初排产157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过，近期多家头部企业陆续宣布检修减产，产量会明显低于月初排产。
【需求】需求弱复苏，贸易环节传导至终端不畅。
【库存】3月31日无锡+佛山300系社会库存65.47万吨，周环比减少0.70万吨；其中冷轧39.68万吨，周环比减少1.46万吨。
【逻辑】需求弱复苏，库存高位缓慢去化，但原料快速降价导致钢厂利润小幅修复，头部钢厂减产仍待兑现。当前不锈钢价格弱势震荡，破局需要看到镍铁厂大面积减产，原料止跌后，钢厂减产消化库存。菲律宾和印尼镍矿价格走弱，镍铁成本预计仍有小幅下移空间；青山4月高碳铬铁钢招跌600元，后市小幅走弱。预计后期不锈钢先抑后扬，下限预估在14000元/吨附近，短期偏空思路对待，不看好钢厂利润，中期等待原料底部确认后做多机会。
【操作建议】短期偏空思路
【短期观点】谨慎偏空
锡：库存再度累库，弱现实下锡价上方压力较大，短期震荡为主
【现货】4月3日，SMM1#锡204000元/吨，环比下跌4000元/吨；现货升水220元/吨，环比下跌5元/吨，现货市场成交保持平淡。
【供应】据海关数据统计，1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。主产地冶炼厂周度开工率进一步下滑，截止3月31日，云南、江西合计开工率54.5%，周环比减少1.44%，同比减少8.29%，其中云南地区开工周环比减少2.3%，同比减少5.18%；江西地区开工周环比不变，同比减少12.43%。
【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢，同时根据我们调查了解，华南地区下游恢复情况较差，订单同比减少3-4成。截止4月3日，LME库存1990吨，环比减少355吨；上期所仓单库存8389吨，环比增加476吨；精锡社会库存10281吨，环比增加74吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。
【逻辑】美联储态度转鸽，银行业风险暂缓，宏观短期企稳，关注后续美国通胀数据对加息路径指引。基本面方面，锡矿供应偏紧，炼厂加工费再次下调，锡矿无明显供应增长预期，主产地冶炼厂开工率下滑，产量预期缩减，供应端边际收缩，但需求恢复缓慢，库存再度累库，高库存对锡价形成压制，预计短期锡价在19-21万元/吨区间震荡为主，后续在需求明显改善后带动库存减少，供应收缩压力显现，锡价有望上行，可考虑逢低做多。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
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