【导读】【深度解构】日本政府提名新央行行长 经济或面临诸多挑战？,日本经济面临诸多挑战2月14日，日本内阁府公布的初步统计结果显示，2022年日本………
随着日本政府提名新任日本央行行长，日本货币政策或将调整。从日本股市来看，日本央行货币政策变动对其反弹的持续性有很大影响。尽管日本经济在去年四季度出现了温和的回升，环比折年率为0.6%，但是还面临较为严谨的挑战。如果日本货币政策在新任行长引导下出现了调整或转向，那么日本股市可能面临较大的下行风险。日本经济面临诸多挑战2月14日，日本内阁府公布的初步统计结果显示，2022年日本实际GDP小幅增长1.1%，增幅明显小于上年。受全球经济放缓、通胀高企等因素影响，2022年，日本货物及服务出口增幅受限，内需对日本经济增长的贡献为1.7个百分点，外需贡献为负0.6个百分点。季度数据显示，受疫情再度加重等因素影响，日本经济在去年第三季度出现负增长后，第四季度并未明显反弹，实际国内生产总值环比仅增长0.2%，按年率计算增幅为0.6%。日本去年四季度经济反弹速度低于预期，在旅游支出的提振下，虽然经济逐步出现复苏迹象，但企业支出削减幅度远超出预期，库存严重拖累经济增长，显示出日本经济持续疲软。工业生产等数据已经逐步显示出全球经济放缓的影响，在经济复苏进程中，日本企业库存下降成为了最大拖累因素。因为企业开始担心未来的前景，不想补充库存。不过，日本经济还面临诸多挑战，尤其是2023年全球经济放缓或将严重拖累该国呈现复苏趋势的出口。而且面对全球经济进一步放缓的风险，日本企业似乎已经在减少资本投资。其中，去年四季度日本私人住宅投资环比折年率下降0.5%，连续第6个季度负增长。受益于亚洲地区疫后放开和经济重启，日本旅游业进入复苏，加上供应链改善，日本经济近期恢复温和增长，但在美欧经济下行和内部需求依然乏力的背景下，日本经济缺乏进一步向上的动力。![]()
日本通胀对现有货币政策构成挑战去年12月日本CPI同比增速升至4%，创下1991年2月以来房地产泡沫破灭以来最大增速。有观点认为，日本的通胀是输入型通胀，是由于进口价格上涨而非国内需求和工资增长推动的，日本央行希望由内需带来的通胀，即工资实现较快的增长，这也是日本央行在2022年逆全球紧缩的大势而维持宽松的主要原因。不过，尽管日本名义工资增速创纪录，但剔除通胀的实际工资增速还偏低。数据显视，日本的工资增长在扣除通胀因素后，仍然不能为家庭提供额外的消费力。鉴于工资走势与日本央行货币政策的密切相关性，日本名义薪资以创纪录的速度上升，可能进一步让市场相信，日本央行将在行长黑田东彦于4月卸任之后开始扭转长期以来的超宽松货币政策。收益率曲线控制政策正扭曲债券市场功能2016年以来，由于日本经济增长和通胀持续低迷，在高额的债务负担下，日本央行为刺激经济引入了收益率曲线控制的政策。在操作层面上，日本央行将日本10年期国债收益率的目标设定为0%，并设置上下浮动范围，当10年期日本国债收益率触及上下限时，日本央行直接介入市场，通过买入或卖出，将10年期日本国债收益率控制在其目标区间范围之内。2022年12月20日，日本央行意外地调整了YCC框架，宣布将10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%。在收益率曲线控制政策时代，日本债券市场功能被严重削弱，无法起到正常融资的功能。当前超50％的日本国债由央行持有，较高的购债成本令日本债券市场流动性逐渐枯竭，债券收益率被严格控制，国债市场无法起到融资的作用，缺乏市场买卖主体参与。日本央行自去年12月以来加大购债力度，今年1月，日本央行净购买了23.7万亿日元（1800亿美元）的日本国债，导致日本央行的持债规模和资产负债表规模大幅扩张，导致日债流动性进一步受损。由此，为减少收益率曲线控制政策对金融系统和市场的副作用时新任日本央行行长需要考虑的问题。结论：鉴于全球经济在2023年呈现明显的放缓特征，日本央行可能也不会大规模加息，只是可能将货币政策从超宽松转向中性，甚至可能继续放松收益率曲线控制，让日元利率回升空间放开。而在日本经济在衰退和低增长之间徘徊的情况下，如果日本央行调整货币政策，不继续注入流动性，日本股市会面临估值调整和盈利向下带来的下行压力。投资者可以运用芝商所旗下的东证股价指数期货(产品代码：TOPIX)参与日本股票市场来进行风险对冲交易。芝商所是首屈一指的股票指数期货和期货期权市场。通过深度的流动性和基于全球基准指数的产品，包括标准普尔500指数、纳斯达克100指数、富时100指数、东证股价指数、日经225指数等，可投资全球股市。与投资个股或指数型股票基金(ETFs)相较，股指期货交易成本较低，並且可涵盖各种投资策略、不同的市场环境与目标。
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