作者：东海期货明道雨
事件要点：
11月新增人民币贷款1.21万亿元，预期1.35万亿元，前值0.615万亿元；新增社会融资规模1.99万亿元，预期为2.1万亿元，前值为0.91万亿元；11月末，社会融资规模存量为343.19万亿元，同比增长10%，下降0.3%。11月末， M2同比增长12.4%，预期11.7%，前值11.8%
摘要：
Ø 11月社会融资规模增量为1.99万亿元，预期为2.1万亿元；人民币贷款增加1.21万亿元，预期1.35万亿元；M2同比增长12.4%，预期11.7%。中国11月金融数据M2继续维持高位，表明货币供应充裕；社融以及新增人民币贷款不及预期且仍旧较弱，表明社会资金需求短期仍旧偏弱。由于当前国内稳经济压力仍存，央行于11月再次全面降准0.25%，释放5000亿流动性，央行货币政策持续维持宽松水平。因此，宽货币的基调短期大概率不会出现扭转，明年一季度有进一步放松的可能。宽信用方面，疫情防控措施持续优化以及地产支持政策持续加码；短期居民消费可能受一定的影响，但是中长期疫情对经济的影响减弱，居民消费信心及对房地产市场信心有望逐步回暖，企业对未来信心将逐步恢复，信贷需求有望逐步回暖。因此，中长期宽货币有望逐步向宽信用传导。对市场而言，金融数据好坏参半，短期对国内市场影响不大。中长期仍需继续关注防疫措施优化后国内经济实际恢复情况以及宽信用落地情况。
Ø 11月M2同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期上升0.6个和3.9个百分点。M1-M2 剪刀差由10月的-6个百分点下降至-7.9个百分点，M2、M2-M1 剪刀差继续维持高位，意味着资金供给持续宽松，货币政策延续宽松格局。由于目前国内经济仍旧偏弱，财政货币政策维持宽松水平，M2预计将继续维持高位。
Ø 11月新增人民币贷款1.21万亿元，预期1.35万亿元，前值0.615万亿元，较去年同期少增600亿元，11月新增人民币贷款投放大幅回暖但略不及预期。主要是由于居民部门中长期贷款同比大幅下降所致。从结构来看，11月居民贷款新增2627亿元，同比少增4710亿元；其中，新增居民短期贷款525亿元，同比少增992亿元，新增居民中长期贷款2103亿元，同比少增3718亿元。居民贷款增量较去年有所减少，但是环比有所增加；在短期贷款方面，由于11月疫情影响，居民消费活动继续放缓；中长期贷款方面，由于房地产刺激政策陆续加码出台，居民购房意愿略有增加、导致中长期贷款环比略有回暖。11月企业贷款新增8837亿元，同比多增3158亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为-241亿和7367亿元，同比分别少增651亿元和多增3950亿元；新增票据融资1549亿元，同比少增56亿元。由于11月国内疫情防控措施持续优化，疫情对经济的影响逐步减弱，企业信心有望逐步回暖，短期继续观察实体融资需求情况。
Ø 11月份新增社会融资规模1.99万亿元，预期为2.1万亿元，前值为0.91万亿元，同比少增6083亿元，新增社融超预期回落。11月社融存量增速10%，较10月份小幅回落0.3个百分点，宽货币有向宽信用传导仍旧乏力。从新增社融的结构来看，实体经济融资需求仍旧较弱，企业债券融资略有下滑、政府债发行回暖、非标融资需求继续回升。11月新增信贷1.14万亿元，同比去年少增1621亿元，11月份信贷需求环比回升但仍不及去年。11月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计减少263亿元，同比多增2275亿元，非标融资拖累大幅下降。11月企业债券融资增加576亿元，同比少增3421亿元，企业债券融资需求继续回落。政府债券由于追加发行额度发行完毕，当月政府债券净融资6520亿元，同比少增1638亿元；政府部门融资需求较去年小幅回落，但环比有所增加。整体来看，目前政府部门、企业部门融资有所增加；但是居民部门信贷需求仍旧偏弱。未来随着稳经济接续政策加快落地落实，政府融资维持一定需求，企业部门中长期随着疫情防控政策持续优化，企业信心有望回暖，后续融资需求有望持续增加；而居民部门融资需求随着房地产刺激政策加码出台，居民购房意愿略有回升，后续居民部门融资需求或继续回暖。因此，虽然后续社会融资需求仍有一定压力，但边际回暖，中长期宽货币有有望向宽信用，但短期仍需观察。
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