【导读】金融市场的价格走势，是众多参与者欲望、想法、感觉和预期的集中表达。在市场交易中，即使非常理性的成功交易者，也很难完全摆脱情绪的影响，只能在一定程度上规避情绪化交易。正确识别市场情绪，洞悉市场情绪的主要特征，能帮助交易者找到确定性投资机会，赢得交易先机。 市场情绪的力量 传统经济学把市场中的参与者定义为具有理性的“经济人”，即能不受他人影…
金融市场的价格走势，是众多参与者欲望、想法、感觉和预期的集中表达。在市场交易中，即使非常理性的成功交易者，也很难完全摆脱情绪的影响，只能在一定程度上规避情绪化交易。正确识别市场情绪，洞悉市场情绪的主要特征，能帮助交易者找到确定性投资机会，赢得交易先机。市场情绪的力量传统经济学把市场中的参与者定义为具有理性的“经济人”，即能不受他人影响，收集并处理所掌握的市场信息，理性进行投资决策的交易者。但在现实生活中会发现，多数人都不同程度地受到他人的偏好、行为、决策和思想的影响，尤其是在具有明显“羊群效应”的金融市场。即便非常理性的成功交易者，在金融市场的杠杆效应下，再加上价格走势扑朔迷离，也很难摆脱市场情绪的影响，只是能在一定程度上规避情绪化交易。一方面，人毕竟不是“机器人”，需要与欲望、偏见、胆怯、恐惧和贪婪作斗争；另一方面，恰恰因为成功交易者能够从市场情绪中见微知著地发现临界点、反转点、平仓点等，从而利用市场情绪找到确定性交易机会，赢得先机。因此，研究市场情绪具有什么特征和表现形式，如何敏锐地发现其发展阶段并加以利用，成为交易制胜的关键技能之一。市场情绪是商品价格变化的重要推动力量。金融市场交易者的欲望、想法、感觉，包括对未来价格的预期等都会通过交流或实际操作表现出来，再通过相互影响体现在市场走势上。若当时恰巧处于临界点，很可能形成情绪共振进而迅速感染并引爆整个市场。很多时候市场情绪就像钟摆，在贪婪和恐惧之间来回切换。市场情绪的力量来自市场关注度，除了市场热点资讯等舆论界的关注，更重要的是多空双方会“选边站”，进而资金会不断流入相关市场。就期货市场而言，关注度主要体现在某品种的成交量、持仓量、涨跌幅等主要市场指标上。随着对未来市场走势判断的分歧逐步升温，进入白热化阶段，多空双方的情绪会急剧集聚，市场情绪就具备了爆发力，从而引发大行情。事实上，每一个梦想成为赢家的投资者，都需要具备独立思考的能力，能够进行慎独的理性决策。然而个人进入交易市场后，却很容易受到价格波动、账面盈亏所带来的情绪的左右，逐步掺入更多道德、偏好、信仰等价值判断的非理性因素，进而出现盲从、贪婪、胆怯和恐惧等心理波动。心理学原理告诉我们，一旦情感因素介入，就会不自觉地寻求有共同价值判断的投资者的认同，容易陷入从众心理效应。一旦大量投资者都处于理性判断缺席状态，就会演变为感性和任性操作的非理性发泄阶段，积聚起来突破临界状态，造成巨大的市场情绪杀伤力。市场情绪的主要特征许多交易者经常感到迷茫和困惑，因为市场总是在他们止损后出现反转。其实，这正是市场大幅趋同波动后的负反馈现象。所以，重压之下，大多数个体交易者倾向于放弃决策的独立性，进而咨询或依靠市场“专家”和信得过的朋友，从而得到情绪感染，形成情绪共振，最终宣泄出集体无意识状态下的无序波动。笔者分析发现，市场情绪至少具备以下特征：一是高传染性。金融市场交易者的预期、信念和偏好等因素，一旦形成看涨看跌的偏见后，便会如病毒般迅速扩散并相互传染，并通过市场的价格波动表现出来，从而影响更多的人。即使拥有坚定信念的交易者，也会被信得过的市场人士的行为，或者说被无法忽视的价格变化趋势所影响。比如，某品种价格在下行大趋势中连续几日小幅回升，或者下跌过程中突然出现一根大阳线，很多坚定的看空者就会陷入自我怀疑，开始逐步转变交易策略，部分平仓甚至少量介入多单。同样，原来手中有大量持仓的激进多头，则会借此机会在原来的基础上加码做多，从而推动市场做多情绪不断升温，若吸引了更多的资金介入，市场情绪便会转向。相信很多期货交易者都经历过刚进场就被套，一旦止损或反手，就会左右“挨巴掌”的惨痛教训。这些操作都会引起交易者自身情绪的大幅波动，进而相互传染和强化，从而使交易者陷入追涨杀跌的冲动交易中。二是情绪共振。交易者情绪被传染后，一旦形成共振，就会加剧市场的追涨杀跌气氛，不仅会进一步分化原来多空双方的实力，也会让情绪交易成为市场中的最大不确定性，即非理性的市场力量。例如，各品种之间的相关性本来是有强弱之分的，在市场波动相对稳定阶段，各品种的商品属性起到主要作用并分别走出相对独立的行情。但一旦大的宏观环境发生变化，如有大通胀预期或者市场系统性风险爆发阶段，在龙头品种的带动下各品种会走出相对一致的行情。广大交易者在巨大的价格波动中，呈现过度贪婪和恐惧的状态，在过热的市场情绪影响下，商品的金融属性便成为主要推动力，出现市场多品种同涨同跌的联动效应。三是集体无意识。集体无意识是瑞士心理学家、分析心理学创始人荣格的心理学用语，特指由人类遗传保留在心理深层的普遍性，是由冲动、愿望、模糊的知觉以及经验组成的无意识状态。法国哲学家古斯塔夫·勒庞所著《乌合之众》一书，描述了集体无意识状态下的盲目冲动、一盘散沙、无序发展、愚蠢的叠加等主要特征。金融市场所呈现的巨大交易量、大幅波动性和充足的流动性将集体无意识现象所导致的无序买卖行为展现得淋漓尽致。正是因为金融市场交易者的逐利性、投机性等特征，决定了个体很难在市场交易中特别是大盈大亏状态下保持冷静，进而把市场参与者自身的冲动、愿望、偏好、感觉强化并反馈出来，一旦突破市场情绪的临界点，就容易陷入集体无意识状态。比如直接导致17世纪中期欧洲金融中心荷兰衰落的“郁金香事件”。此时，市场管理层就会提高警惕，发出警示或采取相应措施泼冷水，让过热的市场情绪稳定下来。市场情绪的临界状态市场情绪的临界状态是指金融市场的秩序与混沌的临界点，跟物理学上被称作“量变”的物理过程比较相像。例如，磁铁中磁原子的走向，低温时秩序的力量占优，高温时，混沌的力量主导，温度接近高温或低温时就是临界点，既非井然有序，也不杂乱无章，处于剧变的边缘，可以说“极度敏感”。在金融市场的交易中，参与交易的个体的态度、观点和行为，会随着市场形势变化趋同或加大分歧，市场“温度”的逐步升高，随着参与资金和持仓量的逐步增大慢慢逼近临界点，这时任何影响因素都可能成为“最后一根稻草”，触发市场主要矛盾。比如，2008年美国次贷危机引起的华尔街风暴，演变为全球性的金融危机，成为21世纪金融市场最惨痛的教训。毫无疑问，市场情绪的表达，必然呈现在市场价格的巨大波动中。因此，金融市场连续涨跌停板、大幅度的价格波动、巨大的换手率以及高成交量、持仓量等，就是市场情绪的表达。所以，监管部门会根据指标变化随时监测市场“温度”，实施动态监管，保障金融市场的良性发展和功能的有效发挥。国际金融市场有许多指数表达市场情绪的变化，最突出的是VIX波动率指数，也叫恐慌指数。VIX可清楚地透露市场预期的变化程度，是国际市场衡量风险度的重要指标之一，一般在资本市场恐慌性下跌时表现特别抢眼。市场情绪从相互传染到集聚，再到触发临界点后爆发的过程，自然也有终结之时。所以，交易者可以基于市场情绪进行交易决策，但正确识别和判断市场情绪的进程，也是每位慎独、理性交易者的必修课。金融市场的价格走势，是众多交易者欲望、想法、感觉和预期的集中表达，正确识别市场情绪的主要特征、临界状态和表现形式，可帮助交易者避免陷入情绪化交易中，洞悉市场情绪的主要特征，或许能帮助交易者找到确定性投资机会，赢得交易先机。利用市场情绪分析方法不一定能够给出每次交易精确的入市点和出场点，却能帮交易者判断市场所处的发展阶段，在制订交易计划和进行仓位管理时更加游刃有余。（作者单位：上海应用技术大学）
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