【导读】东海期货研究 核心观点： 1、 云南水电现状 作为我国传统水电大省，云南水电装机规模高居全国第二位，仅次于四川。在全国排前10位的水电站，云南省内就有7座。其中，位于云南省昭通市巧家县的白鹤滩水电站是当今世界单机容量最大、技术难度最高的水电站。 据国家统计局数据，2021年云南省发电结构中，水力发电量为2716.3亿千瓦时，占比近80%，水电在云南省能源结构中的…
东海期货研究
核心观点：1、云南水电现状作为我国传统水电大省，云南水电装机规模高居全国第二位，仅次于四川。在全国排前10位的水电站，云南省内就有7座。其中，位于云南省昭通市巧家县的白鹤滩水电站是当今世界单机容量最大、技术难度最高的水电站。据国家统计局数据，2021年云南省发电结构中，水力发电量为2716.3亿千瓦时，占比近80%，水电在云南省能源结构中的地位不言而喻。此外，由于云南省近年来持续大规模引进的多晶硅、电解铝等高耗能产业，省内新增用电需求显著。云南每年的丰水季是6-10月，水库会蓄水，而每年的十二月和来年的1-4月是低潮期。然而，自今年7月份以来，受持续高温、干旱、少雨等因素影响，云南省来水量大幅下降。据华能水电表示，云南澜沧江流域7月来水较多年平均偏枯4成，8月较多年平均偏枯5成。2、云南水电紧张对电解铝产能的影响2021年5月，因云南干旱、水电供给持续紧张，南方电网通知当地电解铝厂压减用电负荷30%以上。而今年云南汛期较往常更较早，前期水电资源丰沛，电解铝新增产能投产顺利。但七八月以来，云南省降水量不及预期，省内蓄水不足，近期当地铝厂已开始压减用电负荷，幅度可能在10%-20%左右，后续部分在建项目或放缓。据SMM统计数据显示，截至今年9月初，云南省电解铝建成产能561万吨，运行产能521.8万吨，占全国总运行产能的12.8%。尽管近期云南多家铝厂响应区域内用能管理，停槽减产10%左右，但云南电力仍显紧张，部分铝厂反馈企业减产规模或将继续扩大，减产幅度可能达到20~30%幅度。预计此次限电压减产量影响或在四季度凸显，减产时间或到明年丰水期才能结束。此次云南地区限电减产不同于此前四川地区的限电减产，云南地区的减产时间取决于当地电力恢复情况，减产幅度一旦确定了，在未来漫长一段枯水期时间里这部分产能都难以复产，减产时间或到明年丰水期才能结束。针对减产10%和20%-30%两种情况，，做了两种不同的产能产量预测，如下图：
3、云南电解铝冶炼企业受到的影响受云南部分水库水位较低，省内枯水期电力存在缺口等因素影响，云南省电解铝行业从9月10日起进入限电模式。除了云铝股份之外，云南其亚、神火股份等电解铝企业也收到了相关通知。云铝股份、神火股份相继发布公告，表示收到供电部门紧急启动用能管理的通知。9月14日，云铝股份发布公告表示，公司及下属及下属电解铝企业于近日收到供电部门《关于紧急启动电解铝用能管理的通知》，自2022年9月10日起，以停槽方式开展用能管理，9月14日前压降用电负荷10%。神火股份也发布公告表示子公司云南神火收到文山供电部门《关于紧急启动电解槽用能管理的通知》，通知要求在确保安全的情况下，从9月10日00：00起以停槽方式开展用能管理，9月12日前将用电负荷调整至不高于138.9万千瓦，9月14日前用电负荷调整至不高于131.6万千瓦。云南其亚金属有限公司在确保安全的情况下，从9月10日0点起以停槽方式开展用能管理，9月12日前用电负荷调整至不高于53.2万千瓦，9月14日前用电负荷调整至不高于50.4万千瓦。据了解，目前云南其亚已经停槽4台，后续正按计划实施停槽。云南其亚电解铝在运产能35万吨/年，限电10%，将压减产能3.5万/年。4、云南减产事件对铝价的影响短期来看铝价具备反弹动力，而铝价上行空间则取决于后续云南水电铝产量实际压减幅度、持续时间。同时海外能源供给风险变化带来的成本上升也将对铝价有所支撑。随着云南地区电解铝产能减产的持续发酵，叠加四川地区电解铝复产缓慢，供应端受到干扰，铝价仍有较强支撑。免责声明本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。
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