来源：期货日报
海外加息周期下，全球宏观经济偏弱，黑色板块整体受到一定抑制。昨日，黑色系品种领跌国内商品市场，其中焦煤、焦炭跌幅最大，截至收盘，焦煤期货主力2301合约收跌6.41%，焦炭期货主力2301合约收跌5.54%。
信达期货研究所黑色研究员刘开友表示，本周以来，焦煤、焦炭下跌主要有两方面原因：一是情绪面上的戏剧性转折，二是基本面持续疲弱。上周，政策暖风频频，央行非对称超预期降息、国常会提“一城一策”支持刚改住房需求，但宏观方面的利多因素在上周五迎来反转，鲍威尔在Jack-hole年会上的讲话暗示将不惜牺牲经济的增长来对抗高通胀，明确了美联储压制通胀的决心。此外，上周五唐山地区部署2022年压减粗钢产量的任务，压减幅度高达唐山地区全年产量的12%。
从基本面来看，刘开友分析认为，下游房地产一直未能看到稳住的迹象。30大中城市商品房成交一直在低位徘徊，100大中城市土地成交冷清，房企资金紧张，资金来源占开发投资完成额的比例高达90%，是近十年来的最高点。
金信期货黑色研究员林敬炜分析称，双焦在利润驱动下供应快速恢复，而近期需求增长缓慢，导致供需缺口被回补，再叠加中间贸易环节倒戈出货，进一步导致供应边际增长而需求边际收缩，使得双焦供需天平向宽松侧倾斜。此外，近期国内疫情再度多点散发，从时间点上看，今年的最后一个旺季将近，疫情将直接威胁旺季需求释放，导致需求增长预期打折。
进口方面，东海期货黑色研究员吴思伶、刘慧峰表示，焦煤进口持续好转，蒙煤通关车辆持续破新高，甘其毛都近期通关车辆维持在600车以上。8月上半月，蒙古国煤炭出口量为178.36万吨，环比7月上半月出口量增加22.84%，同比增加68.29%。欧洲对俄煤的禁令于8月10日正式生效后，我国进口俄煤也存在一定增量预期。
林敬炜认为，当前焦煤、焦炭的跌势还没有改变振荡的格局，一方面是当前各环节利润弱稳，煤矿、焦化厂库存压力还没积累到足以形成质变的程度，还有一定的挺价能力；另一方面，近期海外焦煤大幅飙涨近40%，对国内情绪上有一定的提振作用。此外，当前时点还没有真正进入旺季，需求预期还没有真正破灭，因此短期价格还有反复的可能，但压力在不断累积。“当前反弹高点已见，焦煤、焦炭价格重心将逐步振荡下移。”
吴思伶、刘慧峰认为，焦煤结构性矛盾相对缓解后，焦炭可能失去成本支撑，双焦在需求负反馈的逻辑下预计将维持振荡偏弱态势。
刘开友表示，双焦现在需要关注两点：钢厂复产和终端需求。随着焦炭现货两轮提涨的落地，炼钢利润持续回落，目前已经回吐7月以来恢复的大半炼钢利润。从上周钢联公布的钢厂产量来看，钢厂产量增速已经开始放缓，从侧面反映炼钢利润的回落已经开始影响钢厂复产的积极性。另外，随着限电结束，短流程重新开工，长流程的增产空间也会受到挤压。除此之外，从唐山发布的压减粗钢产量方案来看，下半年其他产区出台粗钢压减的行政命令并非没有可能。总之，无论是市场行为还是行政命令，长流程钢厂的复产都是不可持续的。终端需求主要看房地产，目前商品房成交和土地交易的高频数据均未出现明显好转，100个大中城市土地成交面积甚至有所下滑。“终端需求的萎靡决定了双焦中长期向下的走势，钢厂复产的不可持续决定了双焦短期的下跌。”
上周，铁矿石期货2301合约增量上行，整体属于区间反弹。而本周一起铁矿石期货主力合约减仓下行，昨日继续下探，截至收盘，铁矿石主力合约跌幅超5%。
信达期货研究所黑色研究员张亦宁表示，从技术上看，在连续两日上触MA60后，铁矿石继续反弹受到压力，自上周五夜盘起回落。从消息面上看，上周五美联储发布鹰派信号，上周末唐山地区开会确认今年粗钢产量同比下降826.4万吨的目标，8—12月将减少近1400万吨的铁矿需求，对铁矿石存在潜在利空。
东吴期货黑色研究员朱少楠则认为，铁矿石本身供需就比较宽松，6月底港口开始累库，库存从1.26亿吨增加到1.38亿吨，前期价格的走强在于对需求回升的预期。但随着钢厂不断复产，钢材供应压力开始显现，而钢材需求并没有出现明显的旺季特征。随着钢材供需压力加大，钢厂进一步增产的动力不足，铁矿石需求将面临回落压力，价格走弱。
从基本面来看，张亦宁分析认为，铁矿石近期供需呈现边际好转的态势。供应端，澳洲和巴西铁矿发运总量环比小幅回升，国内45港口的到货量低位增加，疏港量同样走高。但与往年同期相比，我国近期港口到货量处于偏低水平，并且预计未来一周，前期的低发运量逐渐到港。因此，铁矿石海外供应短期维持中性偏低。需求端，与电炉相反，高炉复产延续，开工率和产能利用率继续8月以来的上行态势，日均铁水产量连续四周增加，回升至229.4万吨/日的水平，但增速较上周有所放缓。目前高炉即期生产尚有利润，复产积极性仍在，需求端仍有一定拉动作用，但预计逐渐边际走弱。库存端，上周五45港口铁矿石总库存在连续8周累库后，首周转为下降。在海外供应低位，同时钢厂需求尚可的背景下，预计铁矿港口库存短期仍有下降空间，但中期看，继续呈现累库态势。
朱少楠表示，从供需基本面来看，主流矿山发运保持正常水平，供应环比逐步回升，而需求面临回落的压力，因此大方向弱势局面难以改变。“主导铁矿石走势的主要因素还是钢材终端的需求，地产一直拖累用钢需求，导致钢材产量受限，进而导致铁矿需求面临压力。”
展望后市，朱少楠认为，铁矿石供需宽松的格局比较明显，重心将不断下移，不过会面临非主流矿成本的支撑。
张亦宁表示，铁矿石短期将维持弱势盘整，短期区间向下空间仍有，但不大。从中长期看，在海外供应环比回升、下游需求回落的双重驱动下，铁矿依然为板块内相对弱势品种。
自上周五夜盘起，螺纹钢、热卷触顶回落，昨日延续下行趋势。RB2210合约加速移仓，昨日减仓11万手，跌幅为3.68%，RB2301合约则增仓下行，日增仓14万手，跌幅更大，达4.06%。热卷同样表现为HC2210合约减仓下行，而HC2301合约增仓下行，但跌幅相对较小，分别为2.97%和3.79%。
“螺纹钢、热卷期货价格大跌主要原因在于鲍威尔释放鹰派言论，美联储9月加息75各基点预期升温引发了市场担忧，大宗商品普遍回落。”朱少楠表示，随着高温天气缓解，短流程钢厂逐渐迎来复产，供应端压力会有所增加，再者，天气转冷后钢材需求并没有转好，旺季预期回落。宏观走弱加上供需基本面走弱，导致螺纹钢、热卷价格下跌。
张亦宁介绍，上周末唐山市各区县相关部门及企业召开会议，部署了今年唐山市粗钢产量同比下降826.4万吨的目标任务。据计算，唐山地区2021年粗钢产量占河北省的58%，占全国的12%，是我国产钢主要地之一。截至7月，唐山已累计生产粗钢7469万吨，超2021年同期49万吨，那么在以上目标要求下，今年8—12月唐山仍有875.4万吨的粗钢压减预期。“这对于上游原料而言，存在明显利空，引领板块整体回调。”此外，张亦宁认为，钢价下跌也是基于钢材自身产业驱动。可以看到，今年以来，钢材下游需求十分萎靡，8月在高温干旱影响下，成交量继续呈现环比回落。
“目前主导钢价行情的主要因素还是需求，短期如果需求没有改善，价格还会承压。”朱少楠表示，前期螺纹钢、热卷淡季去库促使一波反弹，但主要驱动是供应低而不是需求好。随着钢厂利润恢复，钢材供应回升，供应压力显现，而需求一直不改善，后期供需基本面将面临转弱的压力。
“由于需求不好，螺纹钢、热卷相对偏空，企稳需看到钢材需求好转或者钢厂减产促使继续去库。”朱少楠说。
张亦宁表示，在未来需求没有出现拐点信号的背景下，供应成为决定库存走势的主要原因。8月上旬，钢厂长短流程在即期利润回正后均面临复产，产量呈现V字底部回升。进入8月下旬，高炉复产延续，但电炉生产因废钢资源紧俏、川渝等地电力形势紧张，复产告一段落，再度转为限产。直至本周，据中央气象局报道，高温天气将趋于结束，电力紧张也将伴随降雨有所缓解。因此，部分因限电而生产停滞的电炉，短期有望恢复部分短流程产量。螺纹钢的产量将呈现缓慢回升，这一定程度上将制约钢价持续反弹。
对于后市，张亦宁认为，在这波空头情绪宣泄之后，螺纹钢、热卷将回至振荡局面，需求仍是主要行情走势的重点。
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