【导读】农产品集购网特约撰稿 豆油和豆粕是大豆压榨后的产物，两者拥有共同的大豆原料，需求端的差异将导致油粕呈现不同的强弱关系，在全球能源紧张以及减碳目标政策下，生物柴油需求强劲将提振豆油需求进而支撑豆油价格。 长期看2022/23年度全球以及美国大豆产量增加，供需边际转宽松，但作为全球定价中心美国的豆油和豆粕库存出现分化，美豆油库存继续下降， 而豆粕库存…
农产品集购网特约撰稿
豆油和豆粕是大豆压榨后的产物，两者拥有共同的大豆原料，需求端的差异将导致油粕呈现不同的强弱关系，在全球能源紧张以及减碳目标政策下，生物柴油需求强劲将提振豆油需求进而支撑豆油价格。长期看2022/23年度全球以及美国大豆产量增加，供需边际转宽松，但作为全球定价中心美国的豆油和豆粕库存出现分化，美豆油库存继续下降，而豆粕库存回升，将提振油粕比在今年后期继续震荡走强，国内豆油和豆粕与国际联动性强，预计呈现同步走势。一、美豆油较豆粕供需结构偏紧全球大豆供需转宽松，豆类价格重心或较去年整体下移。根据8月usda报告，2022/23年度全球大豆预计产需双增，期末库存增加，供需边际转宽松。大豆产量预计为393百万吨，同比增11%；需求量预计为378百万吨，同比增4%；期末库存预计为101百万吨，同比增13%，主产国美国2022/23年度大豆产量和期末库存预计增加，产量预计123百万吨，同比增2%；期末库存预计6.7百万吨，同比增9%。作为全球大豆产业链定价中心，美国豆粕和豆油价格牵动全球价格，在原料丰产预期下，美豆油和豆粕供需结构亦同步转宽松，但是相对比看新作豆油供需较豆粕偏紧，豆油价格预计相对抗跌。主要原因如下：一是美豆油需求增速明显高于豆粕需求增速。根据usda8月报告，2022/23年度美豆油需求量预计为1165万吨，同比增4.11%，近五年平均增速为3.8%；美豆粕需求量预计为3556万吨，同比增1.82%，近五年平均增速为2%，豆粕需求进入低速增长期。二是新年度油粕库存走势分化。预计2022/23年度美豆油库存82万吨，同比下降13.75%，库销比下降至13年低位；美豆粕库存预计45万吨，同比增25.07%，延续第二年回升，回升至近十来年次高位，库存消费比保持平稳。从供需结构看，美豆油相较豆粕供需偏紧。三是美豆压榨量同比偏高，美豆油需求强劲。2022年前7个月美国国内大豆压榨量同比偏高，NOPA会员单位前7个月共压榨大豆12亿蒲式耳，较去年同期提高4.8%；豆油产量为143亿磅，同比提高5.8%，截至7月底豆油库存仅提高4%。NOPA会员单位7月共压榨大豆1.7亿蒲式耳，较6月提高3.4%，较2021年7月增加9.7%；豆油产量为20.36亿磅，同比提高11%。7月份美国大豆压榨量和豆油产量维持高位，但豆油库存继续下降，间接看出其豆油的工业需求强劲。
二、美国豆油制备生物柴油需求强劲美国豆油的工业需求主要应用于生物柴油。生物柴油是指利用植物油（如棕榈油、菜籽油、大豆油、棉籽油等）、动物油、废弃油脂或微生物油脂为原材料生产而成的一种清洁可再生液体生物燃料，其性能与普通柴油非常相似，是优质的石化燃料替代品。美国是生物柴油第二大消费国，近年来美国生物柴油整体呈现供需两旺的发展势头。2010年-2020年美国生物柴油产量年均增幅18.08%，需求量年均增幅21.77%。美国是传统的大豆生产大国，其生物柴油中的植物油绝大部分来自豆油，生物柴油产量中60%以上用豆油制备。2021年新任美国总统拜登宣布美国重返《巴黎气候协定》，承诺到2030年将美国的温室气体排放量较2005年减少50%—52%，到2050年实现净零排放目标，为了达到美国2030年将温室气体排放量减少的目标，预计将有越来越多的豆油被用来制作生物柴油。近期公布的燃料政策利好生物柴油需求，美国参议院8月7日通过了《降低通胀法案》，这项7390亿美元的法案侧重于鼓励可再生能源发展和减少温室气体排放。美国生物燃料行业将获得5亿美元拨款，用于开发掺混泵和其他基础设施，以提高生物燃料的掺混程度，使得乙醇掺混率超过10%，生物柴油掺混率超过20%。该法案还将每加仑1美元的生物柴油税收优惠延长至2024年，原定于2022年12月底结束。2000年以来美国豆油的工业需求取代食用需求，主导豆油需求量的增长，工业需求占比逐年提高，2021年达到了40%，预计2022年将提高至45.61%。2022年美国豆油需求量预计1166万吨，同比增4%，其中食品需求621万吨，同比降低3%，工业需求544万吨，同比增14%，工业需求保持强劲增长态势，将长期支撑美豆油价格，进而联动提振国内豆油价格。
三、国内豆粕需求维持稳定国内看豆粕消费需求主要是饲料，在豆粕所有的饲料消费中，禽料占比52%左右，猪饲料占比约30%，所以生猪和禽类的养殖情况对豆粕的需求影响最大。2022年1—7月全国工业饲料总产量16111万吨，同比下降4.7%，其中猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为7014万吨、1792万吨、4857万吨，同比分别下降7.4%、4.7%、7.1%，后期饲料需求端生猪养殖产能扩张并无重大利好，对饲料用量提速的作用有限。自2019年生猪产能逐渐恢复以来，生猪存栏量和出栏量都逐渐提升，2022年上半年生猪产能释放达到高峰时期，一季度生猪出栏量19566万头，是2019年产能恢复以来单季出栏最多的阶段。二季度出栏压力有所下降，出栏量小幅下降至17021万头，但也处于较高水平，三季度生猪出栏量预计小幅下降，但四季度出栏预计仍将提升，2022年全年出栏量预计较2021年有所增加，对豆粕的需求提振作用有限。四、油粕比大概率呈走强趋势综合来看，新年度全球大豆以及美豆丰产，库存增加，供需边际转宽松，豆系价格重心相较2021年有所下移。由于需求的分化，主产区美国豆油的工业需求增速大于豆粕的需求，导致美豆油库存继续下降，豆粕库存回升，美豆油或相对于豆粕抗跌，新年度美油粕比预计震荡走强，国内豆油和豆粕期货与国际有较强的联动性，长期看国内油粕比预计走强，因此可以在三四季度把握节奏做多油粕比策略。（农产品集购网特约撰稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）农产品集购网声明：本平台登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述，文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。
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