【导读】建信期货研究服务 专题报告：铁矿石基本面单因子有效性检验 从业资格号：F03086042 一、行情回顾 回顾今年的铁矿石行情我们可以看到，国内GDP增速有所放缓，22年房地产终端需求延续21年持续疲软，加上国内自3月份以来的疫情持续影响，使得市场对于铁矿石价格的估计很大程度上依赖于对于国内整体需求的研判。 另外自6月13号以来铁矿石行情的大跌主要来源于美国高通胀率下…
建信期货研究服务
专题报告：铁矿石基本面单因子有效性检验 从业资格号：F03086042一、行情回顾
回顾今年的铁矿石行情我们可以看到，国内GDP增速有所放缓，22年房地产终端需求延续21年持续疲软，加上国内自3月份以来的疫情持续影响，使得市场对于铁矿石价格的估计很大程度上依赖于对于国内整体需求的研判。另外自6月13号以来铁矿石行情的大跌主要来源于美国高通胀率下加息预期的不断升温以及对于经济进入衰退的提前恐慌情绪。本文旨在通过对相关基本面因子做出有效性检验，验证市场目前在基本面上的主要矛盾以及研究分析市场对于美联储加息以及宏观经济衰退的预期影响。二、 对于铁矿石基本面数据的单因子有效性检验在单因子有效性检验这块，我们采用的是基本面数据与数据更新后一段时间窗口内平均价格之间的OLS回归分析。我们会对数据更新后的X分钟的行情价格取平价作为与每一期数据对应的价格。再将过去30期数据做滚动回归检验，并选取相关性最高的X分钟最为最终的窗口时间得到最后的滚动回归结果（一般数据更新是周五收盘，数据窗口从夜盘开始向后30分钟延长直至1800分钟也就是一周的时间）。就结果来看，铁矿石下游铁水、粗钢的日均产量近期表现出较高的相关性。2.1铁矿石供给端数据的回测
与铁矿石供给相关的数据包括有四大矿山的产量，澳洲巴西的发货量，四大矿山的发货量，国内铁矿的产量、国内45港到港铁矿石数量等，但由于国内80%以上的铁矿石供给来源于进口，我们认为与国内铁矿石供给关联性较强且较为准确的是国内45港铁矿石到港量。2.2铁矿石库存数据单因子检验
2.3铁矿石需求数据的回测与铁矿石需求有关的数据包括有高炉开工率、产能利用率以及铁水产量和粗钢产量，这里我们选取铁水日均产量和粗钢日均产量来进行回测。
从上图我们可以看出，自去年21年中粗钢限产以来，铁水和粗钢的日均产量与铁矿石价格的相关性开始持续走高，从历史平均的角度来看，粗钢相关性更高有0.52左右，而铁水日均产量为0.4。但从最近30周来看，铁水日均产量与周五夜盘60分钟均价的相关性更高，有0.679，而粗钢日均产量与周五夜盘后1020分钟的相关性仅为0.577。作为单因子来看铁水和粗钢的日均产量对于铁矿石价格自去年年中以来表现十分有效。
比照铁水日均产量的走势我们可以得到以下几个结论：1. 自去年年中粗钢严格限产以来下游需求成为铁矿石价格的主导因素，铁矿石盘面价格随着铁水日均产量的下降而下降，随着年初铁水日均产量回升而回升。2. 相关性在去年12月初到今年3月18日持续震荡走弱。而后于3月18日疫情开始后又重新开始回升直至6月10日高位。3. 6月10日，美国公布5月高通胀数据以后铁矿石价格快速回落，虽然周度数据显示日均铁水产量跟随下降，但相关性有所走弱，在一定程度上反应铁矿石期货主力价格极大地受到了市场对于后市预期的影响。该预期或许不单只包括美联储加息的预期，同时可能还包括对于经济衰退，铁矿石需求减少的担忧与恐慌。
从粗钢的角度我们也可以得到类似的结论，由于粗钢日均产量是旬度数据这里存在更大的滞后性。综合对于以上基本面单因子的分析，我们可以得出目前虽然需求端的基本面数据对于行情的线性解释力度有所走弱，但仍是目前对于铁矿石主力盘面价格的核心影响因素。三、美联储加息的影响分析
自美联储6月10日公布5月8.6%的通胀数据以来，市场对于美联储加息的预期不断升温，黑色系大幅震荡走跌，铁矿石16日收于867.5元/吨，较6月最高948元/吨，下跌9.27%，80.5元。由于美联储加息75bp基本符合市场的预期，铁矿石16日当日仅下跌0.5元。我们认为市场对于美联储加息的预期短期内已在16日收盘结束时基本得到了实现，自17日起的进一步深跌更大方面的原因是来自于铁矿石需求开始转弱的信号。四、铁矿石后市需求分析截至6月17日,247家钢厂高炉开工率为83.83%,较上周减少0.28个百分点,同比减少3.67个百分点。247家钢厂产能利用率为90.15%,较上周增加0.01个百分点,同比减少1.49个百分点。铁水日均产量为243.29万吨,较上周上升0.01%,0.03万吨,同比下降0.72%,1.77万吨。截至6月10日,粗钢日均产量为313.18万吨,较上期下降1.06%,3.34万吨,同比下降2.34%,7.51万吨。截至6月24日,247家钢厂高炉开工率为81.92%,较上周减少1.91个百分点,同比增加2.23个百分点。247家钢厂产能利用率为88.98%,较上周减少1.17个百分点,同比减少2.19个百分点。铁水日均产量为239.65万吨,较上周下降1.5%,3.64万吨,同比下降1.24%,3.02万吨。截至6月20日,粗钢日均产量为310.32万吨,较上期下降0.91%,2.86万吨,同比下降4.28%,13.86万吨。
从以上数据可以看出铁矿石的需求端开始出现转弱的趋势，对于24日铁水日均产量与后续价格均值相关性再次下降的原因，我们认为是在于需求的减少暂时还未在库存端的数据得到印证，在市场还未出现更强的需求转弱信号前，铁矿石盘面价格或将在疫情前支撑位宽幅震荡。但结合之前的回归结果，我们认为下游需求是影响铁矿石价格的核心因素，结合我们之前对于黑色终端需求的分析，我们认为终端需求整体持续疲软，下半年需求或将持续走弱，铁矿石主力价格震荡下跌。风险提示：我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。
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